王石如果没有离开万科，万科会走得更稳健吗？|万科|宝能|王石|郁亮

当房地产领域财务最稳健的万科也面临流动性紧张的时候，当地产行业的信心比恒大违约还要低迷得多，当“好孩子”的脸上都是污泥的时候，其他的孩子又会是什么情形？

此时有人开始怀念王石了，认为王石如果还在，万科断不会至此！王石作为万科的创始人和掌舵人，一手打造了这家全球最大的地产公司，而王石最引以为豪的是打造了万科现代化的企业管理机制和公司治理能力。

这就是一个悖论，如果一家公司不能离开某个人的话，那么这家公司的治理结构和能力是有很大问题的，绝对说不上是成功的现代化治理结构，万科如果真的治理能力很强，那么没有王石，运行依然很稳健，况且即便王石在，也难改万科的结局。

1、万科从什么时候走向高负债道路的？

2015年到2017年，这是王石还在的时候，万科的负债又有什么变化呢？2014年万科的负债是3925亿元，2015年增加到4750亿元，增幅21%，2016年负债增加至6690亿，增幅41%，2017年负债进一步增加到9787亿，增幅46%。

在万科掌舵的最后两年，万科的负债额均保持40%以上的增速，2年的的时间，负债增加了一倍有余，从资产负债率来看，万科在2016年和2017年突然上升，此前多年一直维持在77%的水平，2016年突破80%，2017年逼近84%，万科史上资产负债率最高的时候是2018年，达到了85.6%，这说明正是王石在任的时候将万科的资产负债率带上了一个高峰，是他踩下了万科负债的油门。

2017年7月，郁亮从王石手里接过万科董事长一职，正式执掌万科，郁亮从2000年就担任万科总经理一职，这个“太子”已经做了17年了，等到自己做一把手的时候又会有什么变化？

从负债上来看2018年万科的负债曾俊杰到1.26万亿，增幅为28.6%，增速已经比前两年大幅放缓，2018年9月，在房地产行业一片欣欣向荣的时候，郁亮喊出著名的“活下去”，当时没有几个人能理解他。因为房地产销售的高峰是在2021年，提前三年就感受到寒风将至的先知是很难被常人理解的。

此时的郁亮已经开始在给万科踩刹车了，2019年万科的负债增加到1.46万亿，增幅为16%，较上一年进一步放缓，资产负债率略微降低至84.36%，2020年新冠突发，但是宽松的货币政策让房地产迎来了小阳春，但是万科的负债仅增加到1.52万亿，增幅仅仅为4%。资产负债率大幅回落到81.28%。

2021年是房地产历史上销售的最高峰，销售面积和销售金额均创下历史新高，而万科这一年的负债增加到1.55万亿，增幅仅仅为2%。万科的资产负债率跌破80%，下滑至79.74%，这是2016年以来首次跌破80%。2022年的资产负债率进一步跌至76.95%，去年三季度末再跌到75.28%。

从资产负债率来看，万科的负债率在王石掌舵的最后三年开始走高，郁亮接手的第二年达到最高点，王石还在的话，能够改变如今的结局吗？恐怕也很难，毕竟他掌舵的时候已经踩下了油门。

2、万科为什么撑不住了？

健康的负债增速应该和营收相匹配，更多的营收需要更多的资金支撑，所以需要增加相应的负债，2014年万科的负债是3925亿元，2021年最高峰的时候达到1.55万亿，增长了297%。

公司的销售额又增长了多少呢？2014年万科合同销售额是2151亿元，2020年最高的时候达到了7041亿元，较2014年增长了227%，负债的增幅比销售额的增速高出70个百分点。

再来看另一个指标——有息负债，有息负债是要支付利息的，而合同负债是预售资金，不需要支付利息的，有息负债更能准确的衡量企业的负债情况，2014年有息负债还只有690亿，2015年增加105亿，达到795亿，2016年大幅增加494亿至1289亿，增幅高达62%，2017年继续增长48%至1906亿，三年时间增长了176%。

郁亮接手后的次年，也就是2018年，有息负债增加了706亿，达到2612亿，同比增长37%，此后三年一直维持在2600亿左右的水平，直到2022年再次大幅增加，达到3141亿，去年6月底有息负债进一步增长到3214亿。

如果以2021年2660亿的有息负债来计算，已经比2014年增长了286%，这个增幅只比同期销售额增速低10个百分点，说明这段时间对有息负债的控制还是比较好的。也说明郁亮在2018年下半年喊出活下去之后是有意抑制有息负债的，力求通过高负债给公司带来更多的风险。

但是2020年三条红线出台，从银行融资越来越困难，2021年开始销售下滑，货币资金消耗很快，又由于政策收紧，预售资金的监管越来越严格，以前可以通过调动子公司的预售资金来给母公司还债，但是如今已经不行了，必须专款专用，有息负债都在母公司，而合同负债的预售资金都在子公司，这导致看起来万科还有1000亿的资金，但是连几十亿的债务可能都难以偿还。因为母公司账上确实没什么钱。

2020年底，母公司的货币资金还有900多亿，到2023年6月底，已经只剩下382亿，而万科每年平均要偿还的有息负债大概是500亿左右，按照当前这种形势，万科要想不违约，需要新的融资，并且在经营上要实现正现金流。