重组成立陕西交通控股集团有限公司(下称“陕交控”)之际,镐媒体·镐京笔记(ID:Haojing_2024)曾撰文《陕企“巨无霸”诞生,相当于1.3个延长石油!》,予以解读。

该重组也被国务院国资委作为“专业化整合”优秀案例进行推广,可谓国资国企改革的典范。

三年转瞬即逝,社会各界亦普遍关心,陕交控当初设定的化债、营收、竞争力提升等目标,是否一一实现?

答案来了。

近日,镐媒体·镐京笔记通过研读财务资料,对陕交控当前的经营情况进行梳理,从当年重组目标以及资产、利润等情况一一剖析。

其中也发现了一些有意思的情形,比如陕交控的资产与利润,因为陕西省政府十年前的一场会议,影响重大且深远。

此外,对于外界关心的收费到期高速公路如何处理,还要不要付钱,也有明确的表述。

部分目标已经实现

2021年,“3巨头+14家相关企业”混合重组,成立陕交控,开创了陕西交通运输领域的新格局。

时任常务副省长梁桂指出:一方面是同质化业务的整合,降低了管理成本;另一方面也是推进市场化经营机制,有效化解政府隐性债务的重要举措。

并且提出一些具体要求:

比如,“2021年,陕西交通控股集团不再增加贷款类经营现金流;2022年,实现经营现金流平衡,成为具有竞争力的公路投资建设运营综合服务商。”

三年过去,最新发布的陕交控2023年报表显示,目前存续的17笔债券情况中,大部分用于偿还到期债务,但是仍有一部分资金用于补充公司和子公司的流动资金。

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对于经营现金流平衡这个说法,一名财务从业者向镐媒体·镐京笔记表示,国有企业贷款类经营现金流一般在支付其他与经营活动相关的现金流列示,根据公司2022年财务报表,收到其他与经营活动有关的现金(比如内部借款)还是大于支付其他与经营活动有关的现金,而2023年该笔数据前者已小于后者,简单理解就是,没有通过新增内部借款等方式去经营,是经营现金流平衡向好的一个表现。

此外,陕交控官网公布了其战略目标:到“十四五”末实现“7613”战略目标,运营建设公路里程突破7000公里,总资产突破6000亿元,营业收入力争达到1000亿元,利润总额超过30亿元,力争完成投资1100亿元,科技板块实现整体上市。

其中上市这块,东方财富显示,2023年11月,陕交控下属科技板块陕西交控科技发展集团股份有限公司,由华泰联合证券辅导并在陕西证监局备案。

目前也暂未发布招股说明书,可以说离上市比较遥远,离“十四五”末还有一年半时间,在如今IPO审核偏紧的情况下,想要完成该目标还是比较有难度。

“令人费解”的资产折旧

先看资产端。

截至2023年末,公司总资产5910.59亿元,较前一年增长近200亿元,而2022年、2021年资产的增长速度均超200亿元,按照这个速度,完成总资产6000亿元的目标应该没有太大难度。

而陕交控固定资产5082.47亿元,固定资产中又有4984.32亿元是公路资产,超过公司资产总额的80%。

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不过,在2023年财务报表的附注部分,有这么一段注释,如上图所示的1、2条,对计提方法进行了明确。

镐媒体·镐京笔记对比了上市公司福建高速(600033.SH),该公司固定资产中的高速公路路产原值近200亿元,就是采用的车流量法折旧,2023年度路产折旧计提金额为8.31亿元,该比例超过4%。

如果陕交控按照上述的折旧率计算,2023年的资产折旧数量巨大,但是该年度报告中并没有体现,让人费解。

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“7613”战略目标,关于运营建设公路里程方面,根据公司2023年信用评级报告,截至2023年3月,公司收费里程6008公里。

而《陕西省“十四五”综合交通运输发展规划》提到,到2025年,陕西省公路通车总里程将突破19万公里,其中高速公路通车总里程将突破7000公里,公司的目标与规划基本吻合。

值得一提的是,单项计提坏账准备的其他应收款情况,最大的一项来自于陕西省交通厅,金额为3.94亿元,计提比例达到100%,计提理由为无法收回。

再看负债端,公司资产负债率持续下降,资产负债率从2021年的70.02%下降到2024年3月的69.09%,下降了近一个百分点,绝对数从2021年的3819.23亿元增长到2023年的4089.47亿元,增长幅度并不大。

绕城高速等收费延期

作为统筹承担陕西省内高速公路等交通运输基础设施的投融资、建设和运营管理公司,截至2023年3月,陕交控拥有的收费里程占陕西省通车总里程的97.36%,处于垄断地位。

随着陕西近年来文旅产业的快速发展,高速公路的营收、利润相对可观。

先看营收,对比公司“十四五末”目标1000亿元来看,2023年营收达到670.09亿元,刚超过目标的2/3,不过2021年公司营收422.92亿元,2022年为550.82亿元,每年的增长速度超过20%。

再看利润方面,2023年,公司的净利润只有22.06亿元,原因在于公司大量的利息支出影响了利润。截至同期末,公司的负债合计4089.47亿元,同年仅利息费用就达到167.33亿元。

另外,陕交控还有一个小插曲,陕交控运营路产有一些近年来已过收费期限,还有一部分即将到期。

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陕交控2023年信用报告显示,西安绕城高速北段、西安绕城高速南段、机场高速、西户高速等已到期,而明年西宝高速、靖王高速等又将陆续到期,这些路产的处理也将是陕交控要面对的问题。

不过,根据《陕西省人民政府关于我省部分高速公路收费期限的批复》(陕政函[2021]61 号)要求,原批准的政府还贷高速公路收费期限到期后,统一延长至新修订的《中华人民共和国收费公路管理条例》实施之日,收费标准不变。

此外,镐媒体·镐京笔记注意到《交通运输部2022年立法计划》中写道“收费公路管理条例(修订):法制司会同公路局、综合规划司、财务审计司继续深化研究,适时推进修订工作。”该项立法工作的推进可能还需要一定时间。

陕交控2023年信用报告对陕交控的这些路产做出了“公司路产到期压力较小,且在新的收费公路管理条例出台前可续期”的判断。

值得一提的是,若是按上文提到的折旧情况计算,将对账面利润产生重大影响,对于陕交控近5000亿的路产来看,压力不小。

(图片来源:陕西交通控股集团官网)