后者也是一个具备较强现实意义的考量，因为瑞郎如今又悄悄地升值了。5月30日以来，瑞郎较美元升值了2.35%，较欧元更是升值了3.54%。
太长不看：
今年率先完成两次降息后，瑞士央行在G10中的降息积极态度显然已经遥遥领先，但瑞士的外向型经济结构决定了瑞郎升值即意味着经济增长压力。
瑞郎长时间作为全球避险货币的首要代表，每当政治、金融风险发酵时会受到市场青睐。2015年当瑞士央行首次实行负利率时，瑞郎却发生了大幅升值，背后主要逻辑就是欧债危机严重、欧央行开始QE，市场神经紧张。
如今法国政局压力在影响法国国内资产的同时，也增加了瑞郎买需，甚至超越了瑞士央行降息所带来的扩大利差影响。
瑞士央行，“梅开二度”！
当地时间6月20日，瑞士央行（SNB）公布利率决议，如期降息25个基点，将基准利率从1.5%下调至1.25%。
早在今年3月，SNB就已经意外降息了25BP，是本轮首个正式开启降息周期的发达经济体。这个月再一次落地降息，事出必有其因。
在本次SNB的会议声明中，行长Thomas Jordan一方面提到了本次降息的两个主要理由——“通胀压力下降”和“欧洲政治不确定性上升”，另一方面称“如有必要，将以任何方向干预外汇市场。”
通胀的下降的确能够成为降息的理由，毕竟如今在交通运输、食品酒精烟草等分项的带领下，瑞士通胀已经低于SNB目标水平，消费者支出增速已经回到疫情前的趋势水平。
图：瑞士CPI细分项同比变动
图：瑞士消费者实际支出总额
此外，SNB也下调了未来几年的通胀预测，逐步向1%靠拢。
图：瑞士央行屡次下调未来三年通胀预测
图：瑞士法郎兑欧元即期汇率
和今年以来不断后延降息预期的美国相比，SNB在降息方面的脚步显然已经遥遥领先了；甚至整个G20集团里目前也只有日本的政策利率水平低于瑞士，而日本是另一个货币政策方向。
图：G20集团最新政策利率由低到高排名
那么，基于利差扩大瑞郎理应贬值才是，为什么事实上在升值？
瑞郎升值又有什么特殊的意义，让SNB这么着急？
瑞郎，升值就是压力
瑞士三产比例0.61:24.87:71.79，经济的主要经济支撑在于服务业（其中银行业和旅游业是大头），而高端工业制造（如钟表机械、化工医药等）是其另一独特优势。
从各部门对瑞士GDP的拉动率来看，这两年瑞士经济下滑最大的当属制造业与货物及服务出口。2021-2022年期间，这两部门曾经贡献了瑞士经济增长的最大拉动，如今却一度变成拖累。
图：历年来主要部门对瑞士实际GDP的拉动率
之所以制造业和出口走弱，瑞郎升值就是一个很大的原因，汇率走强带动产品名义价格增加，出口竞争力下降。历史上但凡瑞郎升值，其经济增长就会蒙受压力。
热门跟贴