钴是稀有小金属资源，被视为关键战略金属资源之一。
根据美国地质调查局（USGS）发布的关键矿产清单审查，钴在关键金属中的排名高居第三，仅次于镓和铌，甚至超过了稀土元素钕和其他多数关键矿产金属。钴已被列入美国2022年版的关键矿产清单。
国际钴协会发布的《2022年钴市场报告》预测，到2030年钴的全球需求将比2022年激增108%，达到近38.8万吨，年复合增长率高达10%。这一增长的主要推动力来自电动汽车行业，预计到2030年该行业将占钴需求增长的89%。
此外，储能和超级合金行业也将对钴的需求增长有所贡献，随着市场规模加速，钴的未来市场前景广阔。
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USGS模型显示钴供应风险较高：
数据来源：USGS
钴作为有色金属中的重要一员，其特点在于中游冶炼环节的多样性，产品众多而下游应用相对分散，遍布于各个不同的产业领域。
钴不同产品间的高转化成本及消费与库存的单向流动特性，使得钴价波动较大。一旦某个环节的产品出现短缺，其他钴产品难以替代，因此进一步加剧了价格的不稳定性。
钴产业链所有产品及含钴量：
钴产业链梳理
钴产业链上游环节主要包括钴矿石的开采和选矿过程，中游重点在于钴的冶炼与加工，这一过程主要产出电解钴、钴粉以及多种钴盐，如四氧化三钴和硫酸钴等，最后经过深加工应用于终端。
当钴价上涨时，整个产业链的盈利水平也会随之提升。其中上游环节的盈利弹性最大，冶炼环节次之。
钴产业链图示：
钴产业链上游钴矿
钴多以伴生形式存在于多种矿床之中。USGS数据显示，全球钴资源储量中，铜钴伴生矿占比最高，其次是镍铜钴硫化矿和红土镍钴矿，单独原生矿仅8%左右。目前，全球钴原料供应量中，仍有超65%来源于铜钴伴生矿。
钴原料供给格局高度集中，全球钴产业链高度依赖于刚果(金)的钴矿供应，供给方面主要关注刚果金大矿及印尼镍钴放量进程。
刚果（金）资源禀赋优异，是最大的钴原料生产国，其钴资源储量约占全球的一增，产量约占全球的70%，刚果(金)钴矿供应又集中来自于加丹加铜钴矿带。
嘉能可目前是全球最大的钴矿供应商，对行业影响力大，旗下钴核心资产是位于刚果(金)的Mutanda铜钴矿和Katanga铜钴矿。Mutanda铜钴矿复产以来产能爬坡节奏也不断加快，其进度对供给端会产生较大的影响。
洛阳钼业拥有全球两大顶级铜钴矿山TFM混合矿及KFM，两大项目投产后以及将合计新增钴产量4.7万吨。2023年上半年，TFM混合矿中区项目顺利投产，KFM铜钴矿达到设计产能。
洛阳钼业两大项目投产后，将具备约7万吨钴产能，或将超越嘉能可成为世界第一大钴供应商。
此外，金川集团Mosonoi、CHEMAF Mutoshi于2023年投产。
随着尼湿法冶炼技术的日渐成熟，华友钴业已先后在印尼启动了华越、华飞等多个湿法冶炼项目，华飞项目预计在2023年正式投产，其年产能将达到1.5万吨；寒锐钴业计划在刚果（金）卢阿拉巴省的科卢韦齐市投资建设新项目，该项目将包括2万吨电积铜和5000吨氢氧化钴的生产能力，预计总投资额为2.16亿美元。
全球钴原料增量来源项目（2023年）：
资料来源：安泰科、国信证券
钴产业链中游冶炼
全球精炼钴的生产高度集中在中国，主要得益于我国早期对新能源车发展的积极引导和推动。其他国家如芬兰、比利时和加拿大在精炼钴生产中也占有相对较高的比例。
中游冶炼环节涉及生产不同类型的钴盐，包括氯化钴、硫酸钴、碳酸钴和草酸钴等。钴在中游环节主要被硫酸钴和氯化钴两大基础钴盐所分流。硫酸钴可以进一步加工成四氧化三钴，或与镍/锰盐反应制备三元正极材料，其应用范围主要限于锂电池材料；而氯化钴则可以进一步转化为草酸钴和碳酸钴。
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随着锂离子电池的进程加速，对钴化学品尤其是四氧化三钴和硫酸钴的需求不断增加。
四氧化三钴市场格局方面，前五大厂商分别是华友钴业、格林美、中伟股份、金川集团和优美科。
我国在钴产业链上下游参与布局的厂商众多，除上述提及主要厂商，还包括紫金矿业、五矿资源、鹏欣资源、厦门钨业、金岭矿业、当升科技、盛屯矿业、国城矿业、中金岭南、兴业银锡、中国中冶、中国中铁、浙富控股、腾远钴业、西藏矿业和合纵科技等。
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