天齐锂业发生了什么？股价开盘跌停，更准确地说是在集合竞价阶段就跌停了，去年还狂赚73亿的锂业巨头，股价怎么就跌停了呢？这都怪昨晚发布的一季度业绩预告，算是爆雷了，亏损40亿，而去年同期是盈利49亿，单个季度就敢这么亏，全年还不得将裤子都亏完了。
股民自然是用脚投票，股价直接就崩了，交易所坐不住了，立马下发关注函，要求天齐锂业详细说明亏损的原因，其实公司在一季度业绩预告中已经简单说了，主要有两个原因 ，首先是今年一季度锂产品价格较上一年同期大幅下降，导致毛利率下滑；其次是持股23.77%的联营的智利公司SQM由于税务问题，一季度可能会减少利润11亿美元。
1、40亿美元卖来的联营公司带来巨大损失？
这两个亏损的理由我们还需要仔细分析，这也是交易所下发关注函要求详细说明的原因，笔者从其财报中倒是发现了一丝异样，天齐锂业的商业模式或者说盈利模式是和我们外界一般人了解的不同的，并没有那么美好，我们通常认为天齐锂业在澳大利亚、智利以及中国都有矿，自己采矿精炼，又加工成锂化合物（比如碳酸锂）销售给下游的锂电池生产商，在整个动力电池产业链中是位居上游的，应该是具有定价权的。
而前两年新能源汽车高歌猛进，天齐锂业的业绩暴涨，也加深了外界对他的这种印象，2022年天齐锂业营收暴涨4倍，突破400亿，净利润更是猛增10倍，达到241亿，去年营收停滞，但是净利润也还有73亿，无论从哪个角度来看，在新能源汽车大发展的今天，作为全球的锂业巨头，都应该是赶上了时代红利，为何会突然巨亏40亿呢？
我们按照天齐锂业自己给出的两个亏损方向去深入分析一下，先说联营的那家公司——智利公司SQM，这家公司是2018年花了40.66亿美元购买了23.77%的股份（估值171美元，约1200亿人民币），是第二大股东，属于联营公司，SQM运营着全球储量最大的锂盐湖阿塔卡马盐湖，截至2023年底，按照SQM的分红方案，天齐锂业根据持股比例享有的分红累计79亿人民币。
SQM当前的市值约127亿美元，较2018年购买的价格已经缩水了四分之一，这到不是SQM的股价走低所致，而是当时购买的价格溢价太高，当时购买的时候，SQM二级市场的市值只有90亿美元左右，而天齐锂业溢价近1倍购买了这些股权，这一点实在令人匪夷所思。
如今SQM由于税务问题，一季度利润将减少11亿美元，而去年第四季季度该公司的净利润只有2亿美元，如果再减少11亿美元，那么一季度的净利润和可能会亏损9亿美元，也就是65亿人民币，按照23.77%的持股比例，会给天齐锂业带来15.5亿人民币的损失，这个数据是笔者估算的，更准确或者精准的数据有待天齐锂业在给交易所的回复中给出答案。
自从购买SQM的股权后，天齐锂业的长期股权投资大幅增长， 从2017年的6.6亿增长到2018年的304亿，2023年依然有269亿。同时联营企业的利润也明显增长，2022年有59亿，2023年为31亿，分别占到当年营业利润的15%和8.5%，这个比例并不高，相当于花了大价钱，吃肉的时候没吃到多少，挨打的时候一下不少。
2、锂业巨头在为少数股东打工？
再来说天齐锂业披露的第一个亏损理由，说是锂产品价格下滑，导致毛利率下滑，所以才导致公司亏损的，由于没有公布一季度具体的毛利率变化，我们只能用之前的季度数据，2023年四季度公司亏损8亿元，而2022年四季度盈利81亿元，2023年四季度毛利率从2022年四季度的84%下滑到2023年四季度的77%，下降了7个百分点。
既然2024年一季度出现巨亏，相比毛利率下滑幅度更加惊人，但是我们也注意到天齐锂业的毛利率竟然高达77%，好的时候甚至接近90%，这是茅台这种高端白酒才有的毛利率啊，这么高的毛利率，就是下滑一些，又何至于亏损呢？
这里面一定有我们不为人知的某些细节，导致和我们的常识“脱钩”了，另一个锂业巨头赣锋锂业2023年的毛利率只有13%（天齐锂业是85%），2022年的时候高达49%（天齐锂业是89%），天齐锂业的毛利率远远高于赣锋锂业，这又是为什么呢？
2022年到2023年赣锋锂业的所得税费率是分别是10%和13%，而天齐锂业是22%和29%，2021年甚至高达34.6%，2022年和2023年，天齐锂业分别缴纳所得税费用88亿和106亿，天齐锂业的企业所得税率如此之高，实属罕见。2018年以来，天齐锂业的利润总额为782亿元，其中所得税费用累计226亿元，占到利润总额的29%，天齐锂业的所得税费率过高也是其利润受限的原因之一。
还有一个原因就是少数股东权益过大，2022年和2023年，天齐锂业的少数股东损益分别为70亿和184亿，分别占到当年利润总额的17.5%和51%，如此高的少数股东损益以及所得税费率，导致公司的利润受限。其实天齐锂业2023年的营业利润并没有大幅下滑，只是从399亿下滑到363亿，但是所得税从88亿增加到106亿，少数股东损益从70亿增加到184亿，这两项就增加了132亿元，这才导致公司的利润大幅下滑，从241亿下滑到73亿。
2023年，天齐锂业对采矿的依赖大幅加深，其营收从2022年的38%上升到67%，采矿业的毛利率高达90%，天齐锂业的采矿主要来自澳大利亚的子公司文菲尔德的全资子公司泰利森所拥有的格林布什锂辉石矿，这是目前全球储量最大、品位最高的在产锂矿项目，但是最大的问题是，天齐锂业只持有其26%的股份，虽然在财务上是可以合并报表的控股子公司，但是经过多层次持股递减之后，只持有其26%的股份，这导致从财报上来看利润非常高，毛利率也非常高，但是到母公司少数股东的手里的就比较少了。
所以，天齐锂业的财报看似漂亮，营收、利润都比较高，但是真到母公司股东手里的利益就少多了。尤其是在高所得税以及少数股东权益占大多数的情况下，国外的矿山是寻找到了一个良好的销售渠道，导致毛利率非常高，但是真的到了国内加工之后，利润率反而比较低，在终端锂产品价格大跌的背景下，甚至会导致巨额亏损，这种模式说到底，公司虽然花费巨资买了所谓的矿山企业，但是并没有拥有那么强的定价权，还是在为少数股东以及当地政府打工，其实这也暴露了中国在产业链上的弱势。
天齐锂业一季度巨亏的详细原因到底是什么，这还有待更完善的信息披露，从过往的财报中我们也可以看出，天齐锂业的业绩非常依赖智利以及澳大利亚的两个企业/矿产，从锂矿的储量以及开采产能来看，在当前这种新能源发展增速下，未来大概率是不太会缺锂矿的，上游无法拿到非常优惠的锂矿，下游加工的碳酸锂等锂产品价格又保持地位，这会大大削弱企业的盈利能力。
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