内容提要：

美国4月份零售通胀有所缓解，消费者价格环比上涨0.3%，同比上涨3.4%。综合来看，由于批发物价涨幅大幅度扩大，零售物价中的住房成本居高不下，降低通胀的压力仍然存在。美联储6月份降息无望，首次降息大概率在9月份发生。

一、美国4月份零售通胀有所缓解，消费者价格环比上涨0.3%，同比上涨3.4%。

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4月份美国的通胀趋势可能变得不那么沉闷了，尽管它们可能为投资者带来了些许的不安，也让美联储在控制通胀和减低信贷成本之间举步维艰。

5月15日，美国劳工部劳工统计局发布的4月份美国消费者物价指数CPI环比上涨0.3%，略低于道琼斯估计的0.4%。CPI季调年率为3.4%，比3月份的3.5%回落0.1个百分点，符合市场预期。

美联储确定货币政策关注的不包括能源和食品的核心CPI，4月份环比上涨0.3%，季调年率为3.6%，均符合预期。核心通胀年率数据为 2021 年 4 月以来的最低水平，但距离美联储2%的目标还有一定的距离。

美国4月份价格上涨，主要受住房和汽油价格上涨的推动。综合起来，这两个指标占CPI月涨幅的百分之七十以上。

对于预计今年通胀将下降的美联储官员来说，住房成本一直是一个特别麻烦的地方，因为与住房相关的成本约占CPI权重的三分之一，美联储官员一直寄希望于租赁市场压力的缓解。住房价格本月环比上涨了0.4%，比一年前上涨了5.5%。对于试图将整体通胀率降至2%的美联储来说，这两个水平都高得令人不安。

能源指数环比上涨1.1%，同比上涨2.6%。食品环比持平，同比上涨2.2%。二手车和新车价格在新冠疫情最严重期间大幅上涨，导致通胀提前上升，但今年均有所下降，4月份分别环比下跌1.4%和0.4%，同比下降6.9%和0.4%。

本月录得价格显著增长的类别，还包括服装环比上涨1.2%，同比上涨1.3%；运输服务环比上涨0.9%，环比上涨高达11.2%；医疗保健服务环比上涨0.4%，同比上涨2.5%。

二、综合来看，由于批发物价涨幅大幅度扩大，零售物价中的住房成本居高不下，降低通胀的压力仍然存在。

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前一天，美国劳工部劳工统计局发布的衡量批发价格的生产者价格指数PPI，4月份环比上涨0.5%，高于道琼斯估计的0.3%。季调年率为2.2%，比3月份的1.8%扩大了0.4个百分点，这是第五个月同比涨幅扩大了，并扩大为一年来的最高水平。

剔除波动较大的食品和能源价格，核心PPI月环比上涨了0.5%，也高于道琼斯预期的0.2%。核心PPI季调年率为2.4%，为2023年8月以来的最大年度涨幅。这两个数字都与市场预估的一致。

综合来看，CPI的环比和同比涨幅，均比上个月略降0.1个百分点，但PPI的环比与同比涨幅，分别比上个月扩大了0.6和0.4个百分点。而PPI是CPI的成本指标和先期指标，PPI涨幅扩大，意味着4月份CPI涨幅的小幅度回落，可能无法持续。与此同时，核心CPI指标也远高于美联储2%的目标。

在周三公布的其他经济数据中，零售销售环比持平，而预期为增长0.4%。这个数字是根据季节性而不是通货膨胀调整的，这表明消费者没有跟上价格上涨的步伐。

通胀上升对劳动者来说是个坏消息，因为经通胀调整后，4月份他们的收入环比下降了0.2%。实际收入同比仅增长0.5%。

因此，CPI在4月份虽然略有缓解，至少为消费者提供了一些缓解，但仍保持在需要美联储维持现有利率以继续巩固对通胀的压力的水平之上。

CPI和PPI的数据有点打击投资人的信心，因为美国4月份批发价格涨幅超过预期，核心CPI涨幅依然居高不下，为美联储短期内降息设置了一个潜在障碍。

三、美联储6月份降息无望，首次降息大概率在9月份发生。

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美国最新的CPI公布后，市场反应偏积极，与主要股指挂钩的期货上涨，美国国债收益率暴跌。期货交易员上调了美联储在9月开始降息的隐含概率。

截至15日晚10点，道琼斯指数上涨0.56%，拉斯达克指数上涨0.44%，标普500上涨0.49%。10年期美债收益率下降1.665%。

由于美国CPI数据在过去一年一直经历“反复波折”，始终无法降至3%以下，4月PPI又大幅度反弹，可见通胀的粘性较大。所有各种通胀指标都显示出美国的价格压力，远高于美联储的目标。

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美联储主席鲍威尔周二在阿姆斯特丹发表讲话时表示，希望通胀将在今年减速，但承认进展缓慢，并进一步指出利率不太可能很快变动。

他在银行业会议上告诉与会者：“我预计通胀将按月回落到更像我们去年的较低读数的水平。但我想说的是，对此我的信心并不像以前那么高，因为在今年前三个月看到了这些读数“。

康奈尔大学工业与劳动关系学院高级经济学家、美国劳工统计局和纽约联储前高级官员埃里卡·格罗申（Erica Groshen）表示：“通胀下降得越慢，实现美联储通胀目标的路径就越长，我们没有看到房地产市场发生任何重大变化“。

综合通胀和美联储的态度估计，美联储6月份不可能降息，大概在9月第一次降息。但如果5-6月份通胀无法明显回落，第一次降息或许会延后到11月。

芝商所“美联储观察工具”的最新数据显示，目前市场交易员对于美联储在今年9月降息的概率预期，从14日的49.1%上升到68%。

【作者：徐三郎】