陕西科创债市场再度扩容，这次轮到经开发力。
4月底，西安经开金融控股有限公司（下称经开金控）2024年面向专业投资者非公开发行科技创新公司债券（第一期），在上海证券交易所成功发行。票面利率2.79%，创下陕西省AA+主体债券票面利率历史新低。
这是我们第一次细致研究经开金控。
01
认购倍数3.4倍：经开金控“首债”
来看经开金控的首笔科创债的具体情况。
公开信息显示经开金控这次发布的科创债为24经金K1，总募集资金3亿元，期限为5年，其中2.10亿用于募集资金主要用于科技创新类股权投资，剩余0. 9亿用于补充流动资金。
发行效果如何？
24经金K1的认购倍数达到了3.4，利率为2.79%，对比今年以来AA+主体发行发债的利率来看，经开金控的该笔债券不仅迈入了“2时代”，且为其中最低。
再来看债券发行主体经开金控。
官网显示该公司成立2012年，是经开区管委会下属国有金融控股平台。自2022年开始经开金控迎来重大转折，公司整体在管委会“能合尽合、做大规模”原则，进行了一系列的整合动作。
一是将经开区金融类业务公司股权划转至经开金控，拓展业务边界。
工商信息显示，经发融资租赁、商业保理两家公司，此前均由经发诚品建筑、经发景观绿化两方持股，2023年2月被全数划分至经开金控；经发融资担保此前由经发集团全部持股，同年二月变更为经发金控持股50%；再如经开地产金融服务，西安经恒金融于2022年退出，经开金控接手其50%的股份。
二是组建经发产业发展基金，用于承接经开区整体的基金板块运作。例如西安津欧投资基金2023年被划转至经发产业基金；经发创投此前由经发集团直接控股，如今则同样由经发产业发展基金直接出资。
此外经开金控还通过经发产业发展基金参与了工业倍增基金、综改基金的出资，使其在省市母基金中存在感十足。
再经过长达两年的股权划转与整合后，如今的经开金控已经成为经开区“金融旗舰”。从结构和体量上看，该公司目前拥有资产管理、融资租赁、商业保理与融资担保四大业务板块。全资和控股企业12家，参股公司27家；资产规模143亿元；现在是全资和控股企业11家（不含长安银科），参股公司28家（长安银科由控股变更为参股），资产规模118亿元，2023年底获得AA+。
最新信息是，我们注意到经开金控正在拓展其业务边界。
例如2023年12月经开金控开展不良资产处置专项培训，准备提前布局不良资产处置相关业务；经发保理旗下公司通过“科技+金融”的保理新模式与浦发银行合作，构建数字化供应链金融体系；经开金控董事长季峰会同远东宏信普惠，围绕金融助力实体产业开展交流……
02
开发区“破0”：总规模超300亿
算上24经金K1，陕西地区的科创债数量已经达到29只。
自2022年6月“22陕金K2”作为西部首单科创债发行之后，陕西地区的科创债迎来了发行高峰。我们整理了2022年之后的情况，发现以下特点：
整体而言，陕西现有的29只科创债，规模达到383.5亿元，平均利率为3.2%，涉及主体包括平台公司以及省属实体企业。
▲图：陕西科创债明细
时间节奏上，科创债刚推出的2022年仅有3只科创债发行，除去尝“头啖汤”的陕金控，还有陕西财金、延长石油两家；各方在摸清楚具体业务逻辑后，2023年科创债数量猛增，新增数量达到15只；而2024年仅1-5月陕西区域便新增11只科创债，因此预计今年将会为历史创新高；
▲图：历年发行占比
发行主体上，以省属实体企业居多，前三企业分别为延长石油（9只）、陕西建工集团（8只）、陕西煤化（4只）。平台公司中发债的仅有陕西财金、陕西金控、陕西投资（2只）、西安财金、西安城发、经开金控；再细分的话，经开金控亦是开发区中首个发科创债的平台公司。
主体评级上，AAA主体占到27家，占比为93%；AA+主体仅有两家，分别为建设机械、经开金控。前者背靠省属国企，3年期利率为2.65%；而经开金控作为开发区级别的小主体，将利率降至2.79%属实难得；
发行规模上，省属实体企业总规模达到318亿，占比为82.9%；单只规模10亿以上的有19只；平台公司发行总规模为65.5亿，占比为17.1%，且规模普遍较小，超过10亿的为西安城发（10亿）、陕西财金（20亿）；
▲图：发债企业占比
票面利率上，3%区间的有18只，占比为62%；2%区间的有11只，涉及9家主体企业；
发债期限上，5年期的居多，共有16只；3年期5只；2年期3只，10年期的仅有1只，为陕西煤业化工集团的2024年度第三期中期票据，同期限的债权在全国仅有4只。
如果将视野扩大至全国来看，科创债的发行同样火热。
受到政策推动影响，截至2024年5月20日，交易所债市累计发行科创债500只，发行规模合计超4100亿元，陕西占比为9.3%；逐年来看，2022年—2024年（1-5月）月均发行规模分别为77.18亿元、132.53亿元和405.09亿元，足以可见市场的火热程度。
最后值得一提的是，全国范围中虽说国企仍是发债主力，但同样有72家民营企业成功发行科创债，金融棒棒糖期待未来陕西能够尽快“破0”。
03
经开腾挪：创新路径明确
话题最后回到对于经开区整体的观察，在工业立区的背景下，加之“北跨战略”赋能，最直观的变化是全国排名持续提升。
2023年，在国家级经开区综合考评排名中，经开区较2022年提升5位，于全国230家国家级经开区中排名第23 ，这期间的变化引人注目：
一是大项目落地不断，工业基石不断增厚。
仅在金融棒棒糖的观察中，我们留意到汽车产业链的不断进取。例如拓普集团（601689）拟在经开区投资约30亿元，规划用地规模约400亩，建设新能源汽车核心零部件生产基地。（详见《》）。再如银轮股份（002126）拟投资6000万元在陕西西安设立全资子公司，主要生产新能源汽车空调箱和冷却模块等热管理产品。（《》）。
更为难得的是，经开区对外资表现出了持续的吸引力。前有德国依必安派特集团将最大基地落地经开，后有百事食品总投资约1.8亿美元（约13亿元）的陕西生产基地项目落户经开渭北新城。这些都推动经开区以25068万美元的实际使用外资额正式登顶“全市第一区”。详见《》
二是坚定金融创新，“首单效应”频繁。
24经金K1是西安开发区的“首单”科创债。同样在经开区，2023年经开集团用于柳林村城改项目的企业债是“首单”用于城中村改造的企业债券，详见《》；再前述看经发物业赴港上市，亦开创了陕西“另类资产盘活”的先例。详见《》。
作为经开金控的主要股东，经发控股集团也进入了我们的视野。在最初或许为“城市建设者”的定位之下，该集团先后完成经发大厦、未央大道拆迁改造、张家堡广场改造等十大项目建设。而在区域发展逻辑的更迭之下，经发控股将自身定位明确为“城市建设运营服务商”，推进产城融合被视为核心功能之一，进一步丰富其职能。
受此推动，经发控股已经公开表示：要在科技创新、产业发展、市场经济体制建设等方面开展先行改革试验，优化产业布局，推动质效提升……
当然，本文写作的动机是，“经开信用”正式进入2时代，在陕西防范金融风险、降低融资成本、推进科创产业的大背景下，无疑是一个积极的信号，原本就工业立区的经开区，在新旧动能转换之下的种种选择与路径，或许是一个不错的借鉴样本。
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