A股IPO收紧之下科创企业出路在哪？
5月20日，西安湄南生物科技股份有限公司（简称：湄南高科）与土耳其企业签订总金额1亿元人民币的沙漠治理及防水工程的项目订单，这是公司继2023年12月与阿联酋企业签订3亿美元订单后的第二个“海外大单”。同日，这家陕西省级上市后备企业正式计划在2025年登陆美国纳斯达克。
01
实践出真知：成立即瞄准A股
湄南高科自成立起就是奔着资本市场去的。
了解创始人经历即可明白公司由来，与我们此前报道过的教授创业案例不同，湄南高科的创立属于“实践出真知”路线。
卢威大学毕业于长安大学工程相关专业，在工作中不断学习，随后在西安交通大学、香港理工大学取得了硕士学位，此后又于海外获得了材料与经济的两个博士学位。
期间卢威曾任职于中铁、中化等单位，担任时下国内、外多项大型基建项目技术负责人，在长年累月的工作过程中，他注意到防水、保水工作是基建与生态环保、沙漠治理等行业内的一大“症结”，也由此萌生出创业想法。
在一次工作调动契机中，卢威于2021年年底受让了勤敬生物公司（公司原名）股权，至此湄南高科成立，现位于西咸新区空港新城。值得注意的是，公司自诞生起就是一家股份制公司，彼时卢威的目标是登陆A股上市。
▲图：公司防水沙与保水剂产品（左一为普通沙子)
如今公司依托“粉体新材料”这一业内唯一性技术，已形成了防水与保水两大业务板块，产品成效斐然。
在防水方面，湄南高科首推的防水新材料研发初衷是用于大型基建，体系降维之下，现亦应用于民用建筑，其原料成本仅相当于传统石油基材料的50%-60%。在保水方面，当前公司保水剂产品商业化吸水比例已做到1:600，相当于1吨保水剂可吸存600吨水，这对于土地沙化与盐碱地治理来说是相当高效的“微型水库”。
▲图：公司产品
优秀的产品表现亦获得了广泛市场认可，公司产品目前已覆盖石化、军工、航天、电池、环保、建筑、交通、光伏、矿山、生态产业治理及修复等各个行业领域，当前下游客户包括中国水电、中国中铁、中国化学、中国建筑、蚂蚁集团等在内的多家国内头部企业。
在此过程中湄南高科亦吸引来了不少资本青睐，公司在2023年内即完成了目前的两轮融资，次轮投资方均为老股东加注。
▲图：公司融资历史
其中不仅包括西交大旗下专注科技成果转化的一八九六资本（此次通过创新基金子基金现身），还出现了曾经投资了三角防务（300775）与巨子生物（02367）两家上市公司的何建祥与孙东峰等“大佬”。在我们看来，经验投资人的入局对于公司未来上市征程来说，显然是更多一层的能力保障。
据了解，虽然湄南高科如今已然满足科创板上市条件，但出于多方考虑，公司于2023年将上市目的地变更至美国纳斯达克交易所。
02
出海中东：目标欧美市场
最先引起我们关注的是湄南高科在一年时间内相继拿下两个海外保水“大单”。
第一笔是公司在2023年12月举办的第一届中国（陕西）品牌商品迪拜展上与阿联酋企业累计签约3亿美金，最近的一笔是在今年5月举办的中国（西安）·伊斯坦布尔商务恳谈会上与土耳其企业签订1亿元人民币的沙漠治理及防水工程的项目订单。两次“出海”通过展会这样的“简单窗口”即捕获“海外大单”足以证明公司产品硬实力所在，值得一提的是，距离公司签订第一笔海外订单时，主要生产线才投产不过1个多月。
▲图：湄南高科两次“海外大单”签约
眼下来看，中东市场显然是公司保水产品海外“最佳应用场景”。
其一是饱受荒漠化之苦。众所周知，中东地区基本上每个国家境内都有沙漠，作为“沙漠之花”的阿联酋全国65%的土地都被沙漠覆盖，土耳其近年来受极端天气影响，60%的地区降雨量不足，亦是处于“灾难性干旱”危机。有数据显示，中东地区每年因沙暴遭受的经济损失大约130亿美元，防沙治沙也因此上升为中东多国国家级战略。
显然，湄南高科具有保水固沙作用且易于维护的保水剂产品，一旦获得当地市场验证将打开海量市场。
其二是步入发展快车道。经济发展是城市建设的基础，“海湾六国”2022年GDP增速达到全球两倍多，其中临近土耳其的沙特GDP增速更是达到8.7%。此外，中东地区经济转型已然跑出加速度，据毕马威咨询数据显示，2019年至2021年“海湾六国”非石油领域GDP增速已连续超越实际GDP增速，在我们看来，经济结构性调整无疑将催生更加高质量市场需求。
▲图：“海湾六国”GDP增速
当然，目标全球市场的湄南高科野心并不止于此。
公司相关负责人向我们表示：打开中东地区保水市场只是我们全球化发展路线的首个切入口，该区域不仅本身就具有大范围绿化需求，且其作为亚欧大陆要冲，是我们进一步打开西欧与北欧防水市场的重要支点，今年下半年我们还将启动面向北美的市场开拓。
事实上，比起我们以往记录中陕建股份（600248）与陕西交控等出海“工程订单”，湄南高科此次创新产品出海显然更具科技成色。据了解，公司当前研发人员占总人员比例达1/3，研发支出占总营收比例达20%，近期还迎来美国水资源工程师院奠基成员、马里兰海绵城市研究中心负责人、俄亥俄大学博士苏雨明的技术加盟，显然技术创新才是公司目标全球市场的真正底气所在。
03
A股通关难：选择要趁早
回到湄南高科转战美股上市计划，显要原因是当前A股“通关”难已成共识。
自2023年下半年A股IPO出现收紧趋势，到国务院“新国九条”重磅发布，A股“供给侧改革”已成为常态，对于拟上市企业来说，不论是“门槛”还是“持续经营”难度都得到大幅提升。
面对监管规则的趋严，企业端反应十分迅速。
据wind数据显示，截至2024年6月11日23点，年内A股终止（撤回）企业达200家，而整个2023年度终止（撤回）企业不过219家，今年终止企业已超过去年全年的9成，其中就包括位于延安市的中国航油集团陕西石油公司。不难看出，这显然是大量企业觉得短期内上市无望，而选择主动撤回的结果。
▲图：近5年A股终止（撤回）企业数量
反观境外上市热度，得益于2023年3月《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》及配套指引文件正式实施，企业近年来则呈现出明显的积极态度。
2023年中概股美股IPO数量达34家，融资规模合计约8.03亿美元，数量和规模同比上升112.5%和51.51%。今年以来，成功登陆美股市场的中概股数量更是达到22家，合计募资额22.19亿美元，数量与募资额分别达到去年的65%与176%，目前亦有42家拟赴美企业上市备案获通过。
湄南高科转战纳斯达克上市进展如何呢？
公司相关负责人向我们表示：一方面考虑到当下A股上市难、周期长，另一方面出于未来全球化布局考虑，且产品不具备“卡脖子”风险，目前公司已经锁定境内、外券商、律所与会所等合作机构，计划于2025年择月登陆纳斯达克全球精选层。
▲图：湄南高科前往省金融局对接赴美上市工作
在我们看来，美股上市不仅限于“门槛低”，其优势还多表现在以下方面。
如广泛的投资者基础，企业登陆美股有机会吸引全球投资者，在获得广泛资源赋能的同时实现“国外挣钱国内花”；如更高的估值水平，得益于美国资本市场的成熟与投资者广泛认可，科技企业往往能够获得更高的估值；如更高的国际知名度，对于全球化布局的企业来说，登陆美股有助于企业树立更强大的企业形象，从而吸引全球范围内的客户与合作伙伴等。
在我们的观察中，陕西近期已有不少企业开启赴美上市步伐。
其中包括安康企业乾翔健康拟通过“De-SPAC”的方式登陆纳斯达克，目前已于今年3月在证监会备案，稳坐“中国最大的电动自行车充电业务服务商”的天天充电以及拿下亚洲第一、世界第二伽马刀产品的大医集团等正在推进中。值得一提的是，湄南高科创始人卢威博士手中的另一家上市后备企业西域美唐亦于2023年3月与德勤华永会计师事务所、广发证券股份有限公司签约了企业港股上市辅导合作协议。
行文至此，在A股收紧的现实条件下，合适自己的才是最好的。作为本土财经观察者，金融棒棒糖期待陕企能够尽早挑选且明晰符合自身实际的上市场所、板块和方式，充分利用政策优势和窗口期并为之努力，最终实现陕西资本市场“海内海外两开花”。
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