【11 月国内铜市场动态及机构观点】11 月 18 日，国内市场电解铜现货库 15.93 万吨，较 11 日降 2.60 万吨，较 14 日降 0.43 万吨。其中，上海库存 12.08 万吨，较 11 日降 2.22 万吨，较 14 日降 0.68 万吨；广东库存 1.23 万吨，较 11 日降 0.50 万吨，较 14 日降 0.24 万吨；江苏库存 2.06 万吨，较 11 日增 0.13 万吨，较 14 日增 0.38 万吨。11 月 19 日，日内主流平水铜对当月合约报升水 60 元/吨-升水 80 元/吨，好铜报升水 80 元/吨-升水 100 元/吨。据海关数据，2024 年 10 月中国铜精矿进口量 231 万吨，环比减 5.33%，同比增 0.30%，进口金额 5367.12 百万美元，环比减 8.56%，同比增 7.90%。1-10 月中国铜精矿进口总量 2335 万吨，同比增 3.30%，进口总金额 56336.06 百万美元，同比增 14.20%。 申银万国期货认为，精矿加工费略有回升，总体低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显。国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需持续关注。铜价短期可能企稳。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。供给方面，智利国家铜业公司向中国提供的 2025 年精炼铜溢价持稳，每吨 89 美元，去年相比未显著变化。同时，斯诺登在铜业大会上表示，预计 2025 年一季度将出现近 50 万吨过剩，此反映出供给边际偏宽松。但国内 TC/RC 费用再度小幅转弱，矿端扰动影响依旧存在。本期国内铜库存小幅下降，海外库存维持历年高位，美铜再度累库，全球显性库存偏高令铜价承压。需求方面，据 SMM 统计，国内铜杆、线缆企业开工环比均出现长，因近期铜价下跌，低位补库叠加前期订单释放。新能源领域消费韧性依旧，10 月新能源汽车产销同比分别长 48%和 49.6%，新车销量占汽车新车总销量的 46.8%。总的来说，当下影响铜价的矛盾不突出，海外宏观存不确定性，国内消费有韧性，建议以偏强震荡思路对待，多头可尝试低位轻仓试多。