2026年1月6日，美国财经媒体The Capitol Forum援引知情人士消息报道称，阿克苏诺贝尔（AkzoNobel）与竞争对手涂料制造商艾仕得（Axalta）的“平等合并”交易，很可能因合并后企业在粉末涂料市场的潜在主导地位而面临欧盟深入的反垄断调查及结构性整改要求。
这一拟议中的“平等合并”交易自2025年11月18日宣布以来，迅速成为全球化工与材料行业关注的焦点。根据双方联合发布的公告，合并将打造一家企业价值达250亿美元、2024年模拟营收约170亿美元的“全球涂料领导者”。
然而，在光鲜的财务数据背后，监管风险正悄然积聚——早在交易公布后不久，阿克苏诺贝尔的一位发言人就向新闻机构证实，这一合并交易除了需要获得股东批准外，还需要获得包括美国联邦贸易委员会（FTC）、欧盟委员会（EC）以及英国竞争与市场管理局（CMA）在内的相关监管机构的放行。
The Capitol Forum的报道无疑预示着：对这一合并交易的监管审查将率先在竞争政策一向严苛的欧洲落地。
重叠的核心战场
尽管阿克苏诺贝尔与艾仕得在公开声明中反复强调其业务“高度互补”、地理布局“差异化显著”，但多位熟悉该行业的消息人士指出，双方在粉末涂料细分市场存在实质性重叠，这构成了欧盟委员会启动深入审查的核心动因。
过往的收购历史也清晰地揭示了两家公司在该领域的竞争格局。2016年，当阿克苏诺贝尔收购巴斯夫（BASF）工业涂料业务时，欧盟委员会在其批准决定中明确指出，合并后的阿克苏诺贝尔将成为“欧洲粉末涂料市场的首要参与者”，而艾仕得则被列为紧随其后的第二大竞争者。更值得注意的是，当时参与调查的第三方市场参与者普遍将艾仕得视为阿克苏诺贝尔在该领域“最直接的竞争对手”。
十年前的分析判断对今天的这起合并依然具有现实意义。《涂料经》记者通过梳理阿克苏诺贝尔和艾仕得2024年度财报发现，前者粉末涂料业务贡献了13.65亿欧元（约14亿美元）的销售额，占当年全球总销售额的12.7%；后者尽管没有单列粉末涂料业务的销售数据，但估计在5亿美元左右。这也意味着，两者合并之后粉末涂料的体量接近20亿美元。
知情人士表示，当前两家公司在欧洲多个粉末涂料子市场（如用于家电和建材的热固性粉末）均拥有可观份额，合并后或将形成近乎双头垄断甚至单极主导的市场结构，严重削弱下游客户的议价能力与创新选择。
业务剥离或成唯一出路
事实上，此次交易面临的欧盟审查压力并非首次出现。早在2017年，阿克苏诺贝尔曾试图与艾仕得合并，以抵御另一竞争对手PPG工业（PPG Industries）的敌意收购，据当时媒体报道称，欧盟委员会很可能会要求剥离粉末涂料业务才能批准那次交易——只是该计划最终因为艾仕得的“低意愿”和立邦控股（NipponPaint Holdings）的“插足”而流产。
如今，历史似乎正在重演。鉴于欧盟对横向合并（即竞争对手之间的合并）一贯采取审慎态度，尤其在工业品等集中度较高的市场，本次合并极有可能触发深入审查。而一旦进入这一阶段，审查周期将延长至数月，且结果往往伴随严格救济措施。
对于阿克苏诺贝尔与艾仕得而言，最可能的解决方案仍是结构性救济——即出售部分重叠的粉末涂料业务，包括相关生产设施、技术专利、客户合同及品牌。这类剥离需满足“可行、独立且具有长期竞争力”的标准，通常由监管机构指定买方或设定出售时限。
值得注意的是，最新动态显示，双方已聘请荷兰和美国知名律所组成豪华法律团队，专门应对来自欧盟、美国联邦贸易委员会及英国竞争与市场管理局的多重审查。此举被广泛解读为交易方面对复杂监管挑战的积极准备，也侧面印证了剥离方案已在内部讨论之中。
欧盟审查成关键变量
尽管美国和英国也将不可避免地对该合并交易进行审查，但欧盟因其庞大的单一市场体量及严格的反垄断执法传统，被视为本次交易能否成功落地的“关键守门人”。
阿克苏诺贝尔总部位于荷兰阿姆斯特丹，是全球最大的油漆和涂料生产商之一，产品覆盖建筑装饰、船舶、航空航天及工业防护等多个领域。艾仕得总部设于美国费城，专注于汽车原厂漆（OEM）、修补漆（Refinish）及工业涂料，在电动交通和轻量化材料涂层方面亦有布局。
分析指出，双方虽在汽车修补漆、建筑涂料等领域存在地域或客户群差异，但在粉末涂料这一高增长、高壁垒的赛道上，战略重合度极高。欧盟委员会在过往对同类案例的处理方式表明，即使整体业务互补，只要在某一关键细分市场形成显著竞争损害，即可否决或附加严苛条件批准交易。
此外，当前全球反垄断环境趋严，欧盟近年对化工、医药、科技等行业的大额并购更是采取高压态势。在此背景下，阿克苏诺贝尔与艾仕得若无法提出令人信服的竞争无害化方案，交易进程有可能将大幅延迟，甚至面临失败风险。
结语：变数几何
根据官方披露，该合并交易预计将于2026年底至2027年初完成，前提包括股东批准及全球主要司法辖区的监管放行。然而，分析指出，若欧盟启动深入审查程序，审批时间可能延至2027年中甚至更晚。
与此同时，股东层面的压力也不容忽视。艾仕得部分机构投资者已公开质疑交易估值偏低，并担忧阿克苏诺贝尔的整合能力与财务表现。若监管前景持续不明朗，来自股东的支持也有可能进一步动摇。
综上所述，尽管阿克苏诺贝尔与艾仕得意图通过合并打造全球涂料新巨头，但其在粉末涂料市场的深度重叠，已为其埋下重大监管隐患。欧盟深入的反垄断调查肯定不是空穴来风，而结构性资产剥离很可能是换取批准的必要代价。
在全球竞争政策日益强化的今天，这笔250亿美元的合并交易能否跨越监管鸿沟，仍有待时间与各方博弈的最终检验。
热门跟贴