熬过至暗时刻，广汽还有看点|上汽集团|广汽丰田|广汽集团|新车发布会|长安汽车

文丨云潭

时代大潮下的广汽，迎来了又一个关键的十字路口。

【深度调整】

1月30日，广汽集团发布业绩预告，预计2025年利润下滑。然而，消息公布后的首个交易日开盘，广汽集团在大盘及汽车板块集体承压的情况下，股价表现却相对平稳。

此前，瑞银、摩根士丹利等知名投行已上调广汽目标价。从行业角度看，1月份汽车市场销量增速出现回调，但广汽集团同期销量却实现逆势双位数增长，可见，公司目前的估值水平已具备较强韧性。

在新能源汽车产业繁花似锦的时代，我国汽车行业却陷入盈利困局。

根据乘联分会秘书长崔东树最新披露的数据，2025年汽车行业销售利润率只有4.1%，创下历史新低。其中12月的利润率仅1.8%，也是2022年4月以来的最低值。

▲来源：崔东树微信公众号

行业竞争加剧背景下，回望广汽集团财报数据曲线，不难发现当前该公司正处于“至暗时刻”。

然而，数字背后，是这家拥有近28年历史，连续13年跻身世界500强的汽车企业，正处于蕴势转型艰难岁月的真实写照。

宏观上看行业盈利水平承压，微观上，广汽集团正步入改革深水区，2025年是三年“番禺行动”启动以来的第一年，改革力度大，程度深也是业内罕见。但改革首年免不了有阵痛期，这是转型要交的学费，不过业绩数据不能掩盖改革的决心和力度。

根据业绩预告，此次业绩一方面受全年汽车销量未达预期影响，另一方面，2025年资产减值计提较去年有所增加，合营企业也进行了资产减值，造成利润受损。

但加大资产减值，意味着广汽有机会一次性卸下历史包袱，加快风险出清，实现轻装上阵，未来随着改革红利释放，其盈利成色将更清晰。

因此，从资本市场的角度看，当下的资产减值选择，长期看不失为利好。

【筑底修复】

放眼百年汽车工业史，没有经历危机的企业不足以引领未来。

世界汽车巨头宝马在其发展历史上遭遇多重危机，譬如1918年的债务危机，1950年代中期因豪华车503和507成本高企陷入巨额亏损；丰田在战后的破产危机，以及2010年因汽车大规模召回引发全球性信任危机等等。

同为国有汽车企业的上汽、长安，或者苦熬二十年终于H股上市的奇瑞，也都在危机时刻进行了抽筋剥骨般的改革，如今柳暗花明。

同为国有汽车企业的上汽集团在2018年销量到达705万辆顶峰后，开始陷入长达6年的衰退期，2024年销量较2018年萎缩43%。

与此同时，占据85%销量的合资品牌遭遇销量与盈利“双降”，而自主品牌转型滞后，上汽净利润从2018年的360亿一路下滑至2024年的16.7亿，累计下滑95.4%。

直到2024年，上汽启动三年改革行动，改革首年（2024年），上汽全年销量401万辆，同比下滑超20%，2025年回升到450.75万辆。

和广汽相似的是，2024年第四季度，上汽集团还对上汽通用及东岳工厂等子公司计提资产减值超232亿元，这也直接导致当年净利润减少78.74亿元，下滑幅度高达88.19%。

然而，这一整套组合拳，被资本市场认为是积极的利好信号，预期后几年将出现回升态势。实际效果也较为良好，改革红利在第二年（2025年）展现，不仅销量同比增长12.3%，上汽也预期2025年的净利润将达到90亿元到110亿元，而由于上一年资产减值导致利润基数较低，增长幅度高达438%到558%。

而上汽的股价表现则早于业绩改善筑底，从2024年9月开始，上汽集团出现止跌回稳态势，进入震荡修复阶段。

新晋汽车央企长安汽车也不例外。早在2017年，由于合资利润支柱崩塌、自主品牌难当盈利重任，长安在2016年创下销量高峰后，进入连续三年下滑阶段，2019年176万辆的销量较2016年近乎腰斩。

长安在2017年10月启动全面改革，内部称之为“第三次创业”，改革启动后的首年（2018年）及次年（2019年），长安销量继续萎缩，扣非后分别亏损31.7亿元及47.6亿元，全面复苏要等到改革三年之后。

不过，长安汽车的估值修复也早已在“至暗时刻”的2018年悄然开始，股价在当年10月的低位开始了长达5年的上涨，并在2023年11月创历史新高，累计涨幅超10倍。

相同表现是，两家企业在“刮骨疗伤”改革第一阶段业绩降至低点时，资本市场已经基于未来，给予了积极的反馈，并先于业绩改善而进行修复，在业绩最低点，市值其实已经在磨底修复。

同为国企，2024年底，在利润仍为正的基础上，广汽已经开始未雨绸缪，启动改革。

而且，目前广汽销量已经开始企稳。其2025销量达到172.15万辆，终端销量181.35万辆，这个体量仍较为庞大。其中，第四季度销量超53.78万辆，已经连续三个季度环比正增长，且增速不断扩大，触底迹象逐步明朗。

2026年1月份，广汽迎来开门红，全集团汽车销量11.66万辆，逆势同比增长18.47%。合资品牌中，广汽丰田1月销量超6.26万辆，同比增长9.82%，增速远超去年全年水平；广汽本田于2025年连续5个月环比正增长的基础上，今年1月终端销量超2.76万辆。

自主品牌更是亮点颇多，昊铂埃安BU整体销量超2.16万辆，同比大增171.63%；传祺BU 1月销量超2.76万辆，同比增长51.06%。自主品牌1月海外销量同比亦增长68.59%。可以看出，在头部车企销量增长回调的背景下，广汽展现出后发先至的潜力。

销量是车企的基石，销量筑底带动估值触底，加上有上汽、长安珠玉在前，因此未来广汽的业绩和二级市场表现也值得期待。

【未来手牌】

股神巴菲特将上市公司价值看作未来现金流的折现；成长股大师费雪则认为，重要的是公司未来的业绩，过去的利润率不重要，在他看来，要投资历史悠久、根基牢固的成长股，而且大型成长股的长期潜力，依然非常具备投资价值。

当前，汽车产业处于和新能源、人工智能、机器人大融合的剧变时代。马斯克多次强调，特斯拉未来与汽车无关，而是自动驾驶、机器人以及新能源公司；李想指出理想未来是一家AI公司。

对于广汽而言，目前首要任务是扭转颓势，为未来打下基础。

过去一年，广汽已经开始多项行动，动作之大，放眼整个汽车行业，也算是少见。

一是，管理层换血，体制机制改革，注入市场活力。

就在2024年11月“番禺行动”启动后的三个月，广汽集团“曾冯交棒”，同时开启改革新序章。

2025年11月，包括总经理閤先庆在内的新一届管理层正式上任，广汽自主品牌板块也重组了各自的市场化管理团队，均形成了“战略-产品-市场”的市场化管理架构。目标是以更市场化、更高效的方式，一体化运营提升自主品牌决策效率与市场响应速度。

与此同时，广汽集团也在2025年从战略管控转向一体化经营管控，总部从34公里外的广州珠江新城搬到番禺华龙，与技术研发、汽车生产等业务板块一起协同作战、直面市场的炮火。

公开信息显示，受多项积极措施影响，广汽集团业务效率已提升约50%，新车开发周期从26个月缩短至18~21个月，研发成本降低逾10%。

二是，重铸合资模式，以“中国技术+中国工程师+中国需求”重塑传统车企合资模式。广汽丰田铂智3X是一个典型的案例，亦可以说是丰田历史上一个破天荒的实验。

不同于以往“图纸翻译者”或OEM的角色，广汽丰田中国工程师团队全面主导了铂智产品的设计-研发-验证-评价等全生命周期。这也是广汽技术首次反哺合资品牌车型开发。正是基于“中国研发”基因，铂智3X自2025年3月上市以来，销量达8.3万辆，跃升为合资新能源汽车首位。同年10月，铂智3X登陆香港，成为首款进入丰田全球销售体系的中国研发车型。

铂智3X的单点突破，更成为合资品牌突围的标杆，也有望为广汽本田转型提供可复制范式。

三是，自主品牌发力，效率改善。昊铂埃安BU及传祺BU已分别于2025年12月及2026年1月组建。其中，昊铂与埃安两大品牌将纳入同一事业部统筹运营，并分阶段实现渠道融合。广汽集团称，未来昊铂埃安BU及传祺BU将独立承担从产品规划、研发到上市、盈利的全流程经营责任，将对最终的市场表现和商业成功负总责。

市场观点认为，两大自主品牌BU成立，可以推动广汽在实现决策权下放的同时，对资源集中调配，预期可使公司整体运营效率提升。

1月份销量大增，印证了广汽这一策略的正确性。未来3年广汽自主品牌将推出22款产品，开源的同时，加上深挖效能、降本增效，预期广汽盈利能力将逐步抬升。

四是，出海打开成长空间，广汽国际化层面已引入陈家才等圈内大将。目前，出海已是各大车企新的增长引擎，相比国内，海外市场天高海阔，中国制造正展现出强大竞争力。广汽2026年制定的海外市场销售目标是“确保25万辆，冲刺30万辆”。

陈家才认为“实现这一目标的可能性非常高，因为广汽在市场、产品以及海外子公司等各方面均已准备就绪。预计从2026年第二季度开始，尤其是五六月份，销量将呈现较大的爬升状态。”

而且，相比国内陷入价格战厮杀，海外仍有一定利润空间。2025上半年，广汽海外收入贡献占比为15.71%，仍有巨大提升空间。陈家才判断，“未来两三年之内，广汽国际利润会有非常大的增长。甚至在3年左右就能达到合资品牌对集团的利润贡献。”

▲广汽集团海外境外收入及占比，来源：公司财报，同花顺

既有量，也有利润，出海将对广汽的业绩修复起着重要作用。

最后，未来科技打开业绩和估值空间。

广汽全固态电池中试产线已于2025年11月建成投产，这是国内首条具备60Ah以上车规级量产条件的产线，计划于2026年装车测试。

广汽还不断扩充朋友圈，备受市场关注的被称为“华为第一境”的启境汽车，其首款车型将在2026年6月推出，目前已开启全国大规模路测；在高增长的Robotaxi领域，随着2026年1月23日广汽埃安与滴滴自动驾驶联合研发的Robotaxi R2正式交付，广汽在Robotaxi的研发及交付上已取得重大突破。加上该公司近年围绕Robotaxi孵化、投资的如祺出行、小马智行、文远知行等企业，广汽已形成“车型平台化+生态协同化+运营标准化”的布局。