出品 | 智械岛
作者 | 曾弋（广州）
在财报电话会上，李想将理想汽车定义为“进化为具身智能企业的关键一年”，这家曾经最会赚钱的新势力车企，正在讲述一个全新的故事。
从“移动的家”到“具身智能机器人”，理想的叙事发生了微妙的位移。
但是，相较于宏大愿景，市场更关心的是那些冷冰冰的数字：在刚刚过去的2025年，理想究竟赚了多少钱？利润又为何断崖式下滑？
更重要的是，当增程红利逐渐消退、纯电赛道步履蹒跚时，一场关于AI的豪赌，真的能成为理想的解药吗？
一、千亿营收背后
从表面看，理想汽车依然是中国造车新势力中最会赚钱的公司。
2025年全年营收1123亿元，连续三年营收破千亿。净利润11亿元，连续三年实现盈利。截至年末现金储备高达1012亿元，稳居新能源车企首位。
剥开数据的外衣，温差清晰可见。
2025年理想汽车交付量为40.63万辆，同比下滑18.8%，不仅未能完成年初目标，还丢掉了新势力销冠的位置。
营收同比下降22.3%，净利润更是暴跌85.8%至11亿元，这一数字甚至低于理想2022年的盈利水平。
令人警惕的是，理想在2025年首次出现年度经营亏损，经营利润为负5.21亿元，而2024年同期为盈利70亿元。
那么，连续盈利的记录为何保住了，利润却近乎腰斩再腰斩？答案藏在三组矛盾的纠缠之中。
产品结构下沉与毛利率失守。
2025年低价车型理想i6成为销量主力，四季度销量占比达26%，直接拉低单车均价至25万元，环比下滑2.7万元。车辆毛利率从2024年的19.8%降至17.9%，四季度更是跌破17%的健康线至16.8%。
李想曾多次强调20%左右的毛利率是企业健康发展的基石，但2025年的理想显然站到了基石之下。
研发高投入与短期产出错配。
2025年理想研发投入达113亿元创历史新高，其中AI相关投入占比50%。
在业绩承压的背景下，高额研发尚未转化为销量动能，反而加剧了短期利润压力。全年自由现金流为负128亿元，而2024年同期为正82亿元。
MEGA事件的余震与经营亏损。
2025年第三季度理想因MEGA召回一次性计提超11亿元损失，直接导致季度亏损6.24亿元，终结了连续11个季度的盈利纪录。
理想的困境本质是增程红利消退与纯电转型不畅。当里程焦虑不再是用户的核心痛点，理想的差异化优势正在被稀释。
二、技术远水能解销量近渴吗？
面对业绩滑坡，理想并未选择收缩防守，而是展开一场激进的战略反击。
2025年研发投入113亿元，其中AI相关占比50%。2026年计划维持120亿元左右的研发预算，AI投入仍占一半。
李想明确提出，理想已完成从汽车企业向具身智能企业的全面重构，2026年是进化为具身智能企业的关键一年。
这场转型并非空喊口号。即将于二季度上市的全新理想L9被李想称为“具身智能机器人的开山之作”，承载着理想对具身智能时代SUV的全部思考。
这意味着车辆不再通过传统MCU间传输进行控制，而是可以通过模型直接向控制系统输出指令。
在组织层面，理想已于2026年1月完成研发体系重构，按照创造数字人的逻辑，将研发团队重组为基座模型、软件本体、硬件本体等板块。
然而可以预料到的是，AI投入的效果存在变数。
2025年，理想在AI领域的投入超过60亿元，并未阻止销量与利润的下滑。全新L9承载的技术代差能否转化为用户买单的意愿，仍需市场验证。
有业内人士指出，现阶段用户更看重硬件配置与性价比，AI仍是加分项而非必选项。
组织震荡与人才流失的风险同样不容忽视。
2026年初以来理想多位核心高管相继离职，包括前智驾负责人郎咸朋、前基座模型负责人陈伟、前第二产品线负责人张骁等。
在战略转型的关键期，核心人才的持续流出难免引发市场对理想执行力的担忧。
此外，AI叙事与汽车主业的协需要时间检验。
理想已将触角延伸至AI眼镜、机器人等新领域，李想表示这些业务会以创业公司的方式孵化，避免大公司大手大脚的做法。
所以至少在短期内，AI对理想的业绩贡献仍将局限于汽车主业，主业的压力并不会因为AI叙事而减轻。
三、增程告急，纯电未立
如果说AI是理想的远水，那么纯电业务的成败则是必须直面的近渴。
2025年理想的纯电之路走得颇为坎坷。
首款纯电旗舰MEGA全年仅交付1.85万辆，目标完成率不足23%，且因召回事件进一步挫伤品牌形象；随后推出的纯电SUV i8上市初期遭遇负面舆论，首月销量仅2212辆；i6虽在年底实现月销过万，但因电池供应瓶颈，交付周期一度长达17周，且低价定位拖累整体毛利率。
进入2026年情况有所好转。
理想总裁马东辉在财报会上透露i6的供应问题已解决，月交付能力将提升至2万辆，i8凭借口碑回升，3月订单较1月增长180%。下半年理想还将推出纯电旗舰SUV i9，进一步丰富产品矩阵。
马东辉同时宣布从2026年开始，理想所有车型将统一采用“理想品牌”和宁德时代品牌双电池路线，无论电池来自哪一家供应商，性能、质量与安全标准都必须达到理想汽车的统一要求。
但纯电赛道的挑战依然严峻。市场竞争已进入白热化状态，2025年国内纯电乘用车销量同比增长24.4%，占新能源总销量的61.5%，25—50万元价格带的竞争已呈红海之势。
特斯拉、蔚来、小鹏、小米等品牌均已布局成熟产品，理想作为后来者，品牌认知与技术口碑仍需时间积累。
增程基本盘的承压更为直接。2025年理想L系列销量全面下滑，L9全年销量同比腰斩，L8下降33%，L7下滑超30%。
在竞品纷纷推出对标L系列的大尺寸增程SUV的背景下，理想的舒适区正在被蚕食。
成本与定价的平衡同样考验着理想的智慧。
2026年动力电池、存储芯片等原材料涨价压力持续传导。在价格战持续的背景下，如何在保份额与保毛利之间找到平衡，考验着理想的定价能力。
李想为2026年定下的销量目标是同比增长20%以上，即48.76万辆以上。意味着在接下来的三个季度，理想月均交付需超过4.4万辆。
这不仅是产品力的较量，更是供应链、渠道效率与组织执行力的综合考验。
时间回溯至2022年，理想L9上市时李想曾放言这是500万以内最好的家用旗舰SUV。
四年后的今天，全新L9承载的已不仅是产品迭代的使命，更是理想从产品定义取胜走向技术驱动的转型希望。
纯电i系列能否真正站稳脚跟，AI技术能否形成体验代差，销售体系重构能否激活一线战斗力，这些问题的答案将在未来几个季度陆续揭晓。
潮水正在退去，理想必须游向更深的海。
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