前几天说了卢布的历史，让大家对于人民币贬值有了个底线，人民币变卢布的事情暂时放下了心。
有人就说了，人家日元不也是从一穷二白的基础上发展起来的，而且中国的股市、房市的泡沫都和当年的日本一个模子里刻出来的一样，人民币的未来为何不能像日本？
那么，我们来唠叨唠叨日元的历史与未来。
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先说历史。
如果说中国是在改革开放以来才真正接受西方的市场经济思维的话，那么日本可以说早在1871年就已经接受了这种思维——当时还是明治维新时期，为了向最先进的英国和德国学习，日本决定实施金本位，1个日元兑换1.5克黄金，20.7个日元兑换1盎司黄金（1934年罗斯福新政之前，美元的含金量也是这么多，此时1美元=1日元）。
19世纪末期，日本确立了对外侵略扩张的政策，政府支出暴增，特别是甲午战争（日本称之为“日清战争”）胜利之后，日本确信侵略扩张是个正确的选择，日本将大量的资源都投入到军事上，由此导致维持了26年的日元汇率不得不在1897年直接贬值50%，1日元只能兑换0.75克黄金了，2日元=1美元。
1905年，日本打败俄国，1910 年吞并朝鲜，接下来日本又参加了第一次世界大战——为了深度压榨社会资源支持战争，日本取消了金本位制度。虽然日本在一战后又建立了金本位，但随后不久就遇到1929年经济大萧条，民众纷纷用纸币兑换黄金，日本政府不得不再次放弃金本位，将摆脱经济危机的希望放在了对外侵略扩张上。
1931年，日本吞并满洲（中国东北），1937年全面侵略中国，1942年又偷袭珍珠港，太平洋战争爆发，日本在亚洲树立了新型帝国主义的形象。可以想象，一个绑在战车上穷兵黩武的日本，哪里有那么多资源和政府收入去侵略扩张呢？
那就只有民众做出点儿牺牲吧！
所以，日元自然是一路贬值，到了日本1945年投降之后，日元价值已经微不足道，当时的估计大约应该是80-100日元=1美元。一片废墟之上，当时日本人最想要的东西是大米和药品，而当时东京最贵的地价才1美元/平米。
接下来的事情，真正变成日本奇迹：没有人想到，亡了国的日本、当了亡国奴的日本人，在美军的占领和扶持之下，建立起现代民主制度，从此过上了迄今70多年的幸福生活。
根据日本政府统计，1947年日本国内批发物价指数比战前上涨了48倍，而到了物资最紧缺1948年上涨为战前的128倍（对比之下，光荣打败日本帝国主义的国民政府统治下，8年抗日战争期间物价上涨了1800倍；战争之后3年内，物价又上涨了8万倍；然后在逃离大陆的前一年之内又再度让物价上涨了120万倍，算下来，物价总共上涨了172.8万亿倍。对比下对付自己的国民谁更残酷，你就明白哪个政府更野蛮无耻）。日本新政府在征求了美军同意之后，将日元兑美元的汇率确定在了360:1的极低水平上。
日元低汇率政策很快就见到了效果，日本经济在1950年开始恢复，此后经济迅速发展，1975年就已经成为亚洲第一，世界第二强的国家——看了这个结果，你有没有想到中国1994年的汇率并轨，以低汇率起家，经过17年卧薪尝胆在2011年成为世界第二大经济体？
1971年布雷顿森林体系崩溃，日元重新确定了与美元新的汇率300：1，日元当时一度急剧升值到265:1，但在日本央行的干预之下再度回到了300左右的水平。在汇率稳定的大前提之下，到了1980年，日本经济已经非常强大，成为全球美元债权第一大国，外贸出口和经济规模世界第二大国，“本土日本”和“海外日本”并起的经济格局已经初步形成。
日元在300这一汇率水平上保持了6年左右，1979年开始，日元再度急剧升值，短暂突破200日元兑1美元的汇率，后来又回到220左右。但整体而言，1980年到1985年日元兑美元汇率大部分时间维持在200-250之间。
从1960年到1985年，日本信贷平均每年增长每年21%，通货膨胀率约为7%，与中国1994-2013年的数据极为接近。但从1974年开始，日本就再也没有经历过经济的高速增长时代，从1974年到1990年，日本经济增长率最高仅为5.5%，还因为汇率冲击而造成经济的负增长。
然而，与大多数国家折腾货币是为了数字上玩弄人民不同，日本在1984年对纸币的图案进行了重大改革，将原来的圣德太子头像换成文化领袖的头像，而且把所有政治人物的头像都换成文化名人的头像，这昭示着日本正式开始从工业大国向文化大国转型。
1985年，美国、日本和欧洲在美国纽约广场饭店签订《广场协议》，欧美国家对日本提出了6条要求，包括进一步开放国内市场、日元货币市场自由化、放松管制、鼓励私人消费和投资等，但最重要的则是要求日元升值。
就这样，日元随后开始启动对其他货币的大幅度升值，其中对美元汇率从当时的250左右一路升值到150左右——正是在广场协议签订之后，日本股市、房市价格暴涨。伴随着日元的升值和资产价格的飙升，日元资产开始自我预言自我实现，直到、直到泡沫最终破裂——1990年，日本股市泡沫破裂；1991年，房市泡沫破裂……
从1992年开始到现在，整个日本都在泡沫经济破灭之后的信贷紧缩中挣扎，利率在2003年就降到了0这种人类历史不成出现过的水平，但国内经济始终没有什么起色，首相走马灯似的换……
对应之下的是，日元兑美元的汇率在最近20多年当中则是升升贬贬，日元也成了国际金融市场除美元之外最重要的“避险货币”。
2008年金融危机爆发以来，日本接连祭出重磅QE政策，日元货币开始的时候还贬值一些，但到了2016年当日元再度祭出QE法宝的时候，日元结果不贬反升……
下图就是1972年以来，日元兑美元的升值和贬值情况。
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第二次世界大战以来，按照币值保持来看，日元在全球经济体中是纸币价值保持最好的纸币，是最坚挺的纸币——可惜的是，我本人对于日元的未来并不看好，我认为就在最近的10年之内，很有可能经历一场大幅度贬值……
原因也是一个字——债！
无论以何种方式来统计，日本都属于当今世界主要国家中总体债务比率最高的国家之一，而政府负债更是连续多年高居全球第一，正是这些原因促使日本持续多年把利率保持在接近于0的水平。
下图是摩根斯坦利公司2012年分析的西方发达经济体（含日本、澳洲）的债务状况，其中日本的政府债务状况是最糟糕的（注意看英国债务，这也正是英国脱欧之后英镑为何大幅度贬值的内在逻辑）。
日本前首相菅直人曾经在2009年-2010年担任日本财务大臣一职，对于目前日本债务问题的评价是：“我们的公共财政状况在发达国家中是最糟糕的，就像由希腊引发的欧元区混乱一样，如果我们继续放任国债增加，失去债券市场的信任，就会有崩溃的危险！”可惜的是，目前来看，因为积重难返，日本已经丧失了采取有效措施避免政府债务危机的机会，如果说西班牙或者意大利的债务危机还有选择“糟糕”或者“更加糟糕”的权利，日本则只有一个“更加糟糕”的选项而已。
说到底，日本和日元不过是在死撑而已！
至于日元贬值的步骤，可能会经历以下几步：
1）、某一次日本央行大规模量化宽松，导致投资人包括日本国民将不再愿意持有日元，从目前各经济体的状况来说，美国虽然有严重的债务问题，相对来说还比较安全，所以日元资本会把日元兑换成美元离开日本市场，日元开始贬值，日本国债价格暴跌，这可能在3年内发生。
2）、为了挽救日本国债的“信心”（有人说了，“信心比黄金更重要”），日本政府被迫购买国债。但是，如果直接印刷日元来购买国债的话，会导致日元贬值的恶性循环，所以日本只有一个选项——用手头的外汇储备、黄金以及其他硬通货币来购买（或者叫“置换”）日本国债，甚至号召海外的日元净资产购买日本国债，这会给投资人以强烈的信心——日本政府能够控制住国债发行，这样，日元贬值之路就会在过程中停顿一段时间（3-5年内发生）。
3）、待民众产生一点信心之后，由于债务实在太高，日本央行不得不再次选择印钞，日本政府将丧失自己绝大部分外汇储备和海外净资产，来换得本国国债的大幅度削减，日元会以大幅度贬值而告终，这很有可能在10年内发生。
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总体看日元兑美元的历史，就是长期低估的汇率之下，以制造业出口促进经济发展，然后货币缓慢升值，升值到一定幅度之后，长期保持稳定（1998年以来，日元对美元汇率整体在80-120小范围内波动）。我们可以想象，中国与日本同样以制造业立国，而且整体上都是高储蓄率国家，而且强调集体作用，经济模式也都是投资和出口带动型，而且长期陷于民间消费乏力的经济问题之中。
人民币的路径会不会也是这样？在经历长期的升值（2005-2013年）之后小幅贬值一段时间，然后持续保持小范围内的波动？
这种可能性当然是存在的。
但是，必须要强调的是——日本文化和中国还是有相当大的不同，其政治和行政模式也与中国完全不同，再加上日本基本上接受了西方文明，其政府和民间对于市场经济的理解和认可度远非中国所能比拟，相对而言，我对于中国经济的韧性有没有日本这么好，抱有很大的一个疑问。
另外，从社会财富分配来看，日本在资产泡沫顶点的时候，其居民总体收入已经达到发达国家中的较高水平，而且整体社会财富较为平均，没有什么严重贫富差距问题，整个社会的怨气较少，民众整体对于社会认知较为平和，相比之下，中国目前是未富先老，而且存在着严重的贫富差距问题——我曾经总结说，社会精英带傲气，中产阶级带怨气，底层民众带戾气，这种社会分层，很有可能导致一些意想不到经济影响。
即便人民币在汇率上会复制日元1985年以来的表现，我也依然倾向于认为，因为各种“中国特色”因素的影响，如果中国放开资本管制，采取完全自由的浮动汇率的话，人民币升值和贬值的波动幅度可能会远远大于日元。
更何况，即便日本经济相比中国存在这么多优点，我依然倾向于认为日元在未来很有可能会兑美元大幅度贬值，所以，即使人民币汇率短期内复制出日元长期升值之后的情况，我也并没有什么特别乐观之处。
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说明，本文是“人民币汇率何去何从”的第二篇，第一篇请点击“拉稀停不住，人民币会不会像卢布？”
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