银广夏陷阱，圣荣沐骗局。辛苦成上市企业，因不走正道跌落|163

距离宁夏“银广夏陷阱”事件已经整整过去15年了，但是作为宁夏的第一家主板上市公司，银广夏换名西部创业以后的上市表现又如何呢？对宁夏要上市的企业影响有多大呢？殊不知，15年以后，宁夏的新三板市场也出现一只陷阱股票——圣荣沐，宁夏圣荣沐董事长闫俊涉嫌集资诈骗被捕。那么，我们应该从中学习什么？

12家主板企业，出现了一个银广夏陷阱；55家新三板企业，出现了圣荣沐骗局。也许有人会说，已经过去15年的“银广夏陷阱”为何再次被提起，但其实无论是对银广夏（现已更名为西部创业），还是圣荣沐，或者宁夏的其他上市企业，影响都是深远而且不利的。

所以，宁夏第一财经分析的价值就更多，再者能够上市的公司都是相对比较优质的企业，这些企业不仅代表了自己的行业，还代表了一个地区的经济状况，更代表了一个地区企业的领跑情况。俗话说“上梁不正下梁歪”，如果上市企业连最基本的诚信都存在问题，谈何发展？谈何回报股东和员工？

客观的分析这些事实，并试图提出建设性的建议，以供相关企业加以警醒。呼吁企业家们做更透明、规范，走正道的企业。做好领跑带头的示范作用，也提供一个更公开更公正的市场环境。

银广夏陷阱的前世今生

银广夏大事记

2016年5月17日，银广夏发布更名公告。自5月26日起，广夏（银川）实业股份有限公司变更为宁夏西部创业实业股份有限公司。证券代码不变。

银广夏更名公告

和其他大多数上市公司更名不一样的是，银广夏变更为西部创业并不是因为公司被西部创业借壳。银广夏表示，公司于2月1日完成了定向回购和发行股份及支付现金购买资产实施工作，经营范围扩大至铁路运输、物流、葡萄酒、酒店餐饮等行业，为适应公司多元化发展战略，突出地域特点，经股东大会批准变更公司名称及简称。

虽然公司表示更名主要是为了适应公司发展战略，突出地域特点，但是在投资者看来，1994年上市就开始用银广夏，用了20多年突然就变更，更多的是因为公司管理层想抛掉银广夏这个舆论风口的名字。

银广夏简介1

银广夏主要经营酿造葡萄的种植、加工和销售以及葡萄酒的生产和销售。主要有“银广夏”牌、“詹姆斯酿”牌系列干红、干白、桃红葡萄酒及蒸馏酒。2016年新增铁路运输、物流等业务。

银广夏优级霞多丽白干红葡萄酒

银广夏近年来财务数据2

银广夏2016年营业收入的大增是因为和宁东铁路进行了重组。2016年1月14日，银广夏收购了宁夏宁东铁路股份有限公司，并更名为“宁夏宁东铁路有限公司”，成为银广夏全资子公司。

宁东铁路2015年收入5.81亿，净利润7661万。2012年实现净利润3.43亿，2013年实现净利润3.12亿和2014年实现净利润1.57亿元。

宁东铁路属自治区管理的大型国有企业，也是国资委旗下最优质的企业之一。主要从事铁路开发建设和经营管理、仓储物流、机车维修、酒店餐饮等，担负着宁夏宁东能源化工基地煤炭、化工等物资的运输任务，与中太路、包兰璐相连为起到煤炭外运的衔接。公司现有员工828人。

宁东铁路

宁东铁路的股权结构

宁东铁路股份有限公司成立于2008年5月30日，是在原宁夏大古铁路有限责任公司的基础上，通过增资扩股由宁夏国有投资运营有限公司、神华宁夏煤业集团有限责任公司、中国信达资产管理股份有限公司、华电国际电力股份有限公司、中电投宁夏青铜峡能源铝业集团有限公司共同出资组建的股份制公司。

银广夏陷阱3

【银广夏陷阱还原】银广夏自1998年至2001年期间通过伪造购销合同、伪造出口报关单、虚开增值税专用发票、伪造免税文件和伪造金融票据等手段，虚构主营业务收入，累计虚构销售收入10.49亿元，少计费用4845.34万元，导致虚增利润7.71亿元。

其中，1998年虚增利润1776.10万元，由于银广夏主要控股子公司天津广夏1998年及以前年度的财务资料丢失，银广夏1998年度利润的真实性无法确定；1999年、2000年、2001年1－6月分别虚增利润17781.86万元、56704.74万元、894万元，当期实际亏损分别为5003.20万元、14940.10万元、2557.10万元。

【当年股价表现】在1999、2000年的两年间，广夏（银川）实业股份有限公司创造了令人瞠目的业绩和股价神话。根据银广夏1999年年报，银广夏的每股盈利当年达到前所未有的0．51元；其股价则先知先觉，从1999年12月30日的13．97元启动，一路狂升，至2000年4月19日涨至35．83元。

次日实施了优厚的分红方案10转赠10后，即进入填权行情，于2000年12月29日完全填权并创下37．99元新高，折合为除权前的价格75．98元，较一年前启动时的价位上涨440％，较之于1999年“5·19行情”发动前，则上涨了8倍多；2000年全年涨幅高居深沪两市第二；2000年年报披露的业绩再创“奇迹”，在股本扩大一倍基础上，每股收益攀升至0．827元。
“奇迹”并未到此为止。2001年3月1日，银广夏发布公告，称与德国诚信公司（FidelityTradingGmBH）签订连续三年总金额为60亿元的萃取产品订货总协议。仅仅依此合同推算，2001年银广夏每股收益就将达到2至3元！在更早些时候，银广夏原董事局主席张吉生预测，未来三年内每年业绩连续翻番“不成问题”。

【三个不可能】

其一、不可能的产量。以天津广夏萃取设备的产能，即使通宵达旦运作，也生产不出其所宣称的数量。即使只按照银广夏2000年1月19日所公告的合同金额，1.1亿马克所包括的产品至少应有卵磷脂100吨、姜精油等160吨。可资为证的是，天津广夏称于1999年出口的价值5610万马克货物中，就已包括卵磷脂50吨，姜精油等80吨。但根据国内专家对这一技术的了解，一套500立升×3的二氧化碳超临界设备实际全年产量绝对超不过20吨至30吨--就算设备24小时连续运作。

其二、不可能的价格。天津广夏萃取产品出口价格高到近乎荒谬。在2001年3月银广夏股东大会前召开的二氧化碳超临界萃取研讨会上，李有强曾详述了天津广夏产品情况，而根据其所述这些条件，可以大略算出每公斤姜精油和含油树脂的原料成本加起来只有350元，可是“卖给德国人”，就可以卖到3440至4400元。银广夏提供的售价，与国际市场的伦敦价格，与众多国内厂家、行业专家提供的参考价有着巨大的差距。一位被告知银广夏萃取产品售价的专家笑称：如此昂贵的姜精油，简直可以与黄金媲美。

其三、不可能的产品。银广夏对德出口合同中的某些产品，根本不能用二氧化碳超临界萃取设备提取。据专家介绍，二氧化碳超临界萃取技术有一个重大局限，就是只有脂溶性（也称为非极性、弱极性）的物质才能从中提取，而且往往需要与其他技术相结合才能生产精度较高的产品。此外，银广夏称，2000年公司对德国出口了50吨以上的卵磷脂，这至少需要上千吨原料。但知情人透露，蛋黄卵磷脂的原料蛋黄粉在国内只有两个生产基地，分别在沈阳和西安，可事实上两地加起来卖给银广夏的蛋黄粉亦不过30吨。

【结果】因涉及银广夏利润造假案，深圳中天勤，这家审计最多上市公司财务报表的会计师事务所被吊销了执业资格，其证券、期货相关业务许可证也一同被证监会吊销。

2002年12月，银广夏虚假利润案开庭，最后分别判处李有强、丁功民、阎金岱有期徒刑2年零6个月，并处罚金3万～8万元。

【两次重组】一夜之间，银广夏从王座跌下，之后的漫漫长路经历了多次重组失败。公开信息显示，此前，银广夏分别于2002年和2008年进行过两次大张旗鼓的重组过程。

第一次发生在2002年，一家叫中联实业的公司进入了银广夏的视野。但随后的几年里，如同盼星星盼月亮一般盼来的重组方，并没有解决银广夏的难题，银广夏始终靠变卖资产抵债来度日。直到2007年，伴随着大股东中联实业几次三番地减持，在银广夏身上套现了数亿元之后，最后几乎全身而退。

于是，在2008年，银广夏马不停蹄再次走上了重组之路，此次的重组对象为浙江长金。当年4月，头顶着准重组方光环，浙江长金董事长朱关湖进入ST银广夏董事会换届选举名单，并很快升任董事长。然而，双方的蜜月期仅仅维持两年，最终的结果是，2010年1月，重组方朱关湖被举报诈骗。

银广夏目前的前10名股东

圣荣沐的骗局

圣荣沐是宁夏第52家新三板挂牌企业，挂牌仅七天，公司实际控制人闫俊失去联系。9月19日晚，主办券商华龙证券发布风险提示公告称，近日通过电话、微信等方式，均无法与圣荣沐实际控制人、法定代表人、董事长兼总经理闫俊取得联系。同时，主办券商通过电话、微信等方式亦无法与圣荣沐另一位实际控制人、董事杨博（闫俊之妻，二人共同控制圣荣沐）取得联系。

其实早在8月30日，就有20多名群众到贺兰县公安局经侦大队报案：自2013年以来，宁夏乾通投资咨询有限公司（以下简称乾通公司）以借款付息的方式向他们集资，目前不再支付利息和偿还本金，公司法人闫某不知去向，损失近千万，请求公安机关查处。

随后，贺兰县局又陆续接到多起报案，警方迅速成立“8.30”集资诈骗案专案组，对涉嫌集资诈骗的闫某、杨某等人立案开展侦查。调查发现闫俊在2013年开始返息集资，吸资高达六七亿。截至案发时，有超过1400名受害人3.4亿元尚未退还……

通过民警调查，闫某离开银川后，逃到了四川省，然而，当专案组追逃人员赶往四川后，发现闫某已偷渡至缅甸。最后，银川警方在中缅边境抓捕闫某。

公司实际控制人闫俊同时担任着宁夏乾通信用担保有限公司的法定代表人兼执行董事。

圣荣沐主营业务为造林苗木、城镇绿化苗木的生产和销售，同时公司还进行羊只的养殖和销售以及红酒的外包生产与贴牌销售。单从公司财务数据看，亦未显示出异常。2015年公司实现营业收入3114.57万元，实现净利润1059.29万元。

华龙证券知情人士表示，圣荣沐主要资产为林木资产，目前保存状态良好，未发生火灾等重大事故；除副总经理刘友山及部分林木资产维护人员在岗外，圣荣沐财务等后勤人员均已不知去向。

圣荣沐所在的办公大楼仍处于被查封状态，公章、财务专用章均无法取得，圣荣沐无法正常对外开展销售活动。但由于股东深陷集资诈骗，未来不排除公司股权会被冻结拍卖。

反思

从银广夏到圣荣沐再到曾经的吴忠仪表厂（上期文章详细介绍了吴忠仪表厂），一个是主板上市公司，一个是新三板挂牌企业，一个是宁夏工业的长子。有一个明显的共同点就是：都是企业负责人或团队在企业经营情况上出了问题。

为了自己的一己私欲，为了自己的贪欲，为了自己的赚快钱，为了......。不顾企业员工的心血，不顾法律底线的约束，不走正道。不仅害了自己辛辛苦苦拉扯大的企业，不仅让自己几十年的心血付之东流，还辜负了员工和股东的信任。

作为公众企业，将比上市前收到更多的关注和监督。而企业管理团队的各种问题，除了导致企业“群龙无首”影响公司整体的运营和治理外，也将对公司在资本市场上的品牌与形象造成不可估量的损伤。

走正道，坚守底线1

企业上市不是终点，而是一个新的起点。上市以后面临的诱惑更多，资本机构，好的投资项目，财富的诱惑等等。企业做正做久比做大做强更重要，所以不要盲目扩大规模。对企业的管理干部来说，更应该时刻约束自己，不急功近利、不贪大求多、不追求暴利，坚守底线。

企业负责人的自身修炼更要身体力行，更要坚持不懈。

投资者要重视所属行业的分析2

在国外，行业分析往往是投资者作出投资抉择的重要步骤之一，深入的行业分析被认为是成功投资的先决条件，因为每个上市公司的命运都是与它所属行业的命运息息相关的。所以，投资者自身应该提高鉴别上市公司投资价值的水平，通过关注上市公司所属行业的行业性数据与资料，将有助于投资者避免蒙受类似银广夏造假的投资损失。以银广夏为例：

一是利润虚造明显。按照1999年度年报提供的萃取产品利润率(销售收入23971万元，业务利润15892万元，利润率66%)推算，天津广夏2000年度创造的利润将达到4.7亿元。当年3月，银广夏再度公告，德国诚信公司已经和银广夏签下了连续三年、每年20亿元人民币的总协议。以此推算，2001年银广夏的每股收益将达到2至3元；

二是每公斤姜精油和含油树脂的原料成本加起来只有350元，可是“卖给德国人”，就可以卖到3440至4400元，所以天津广夏萃取产品出口价格高到近乎荒谬。

对上市公司所属行业的分析，涉及到行业分类、行业外部环境、需求与供给、获利能力和在竞争中的地位等诸方面，许多行业分析又把企业所属行业的生命周期与经济周期也纳入到分析的范围内。通常，个别公司的盈利水平基本上是接近于行业盈利水平，而不可能大幅超越行业盈利水平的。

企业要有好的治理结构3

当一个企业开始是私有个体的企业，发展壮大以后，老板管理这个企业就力不从心了，他需要有职业经理人来管理。这样就产生了，如何使职业经理人尽心尽力去保护好股东的财产，让股东财产增值，最大限度保护他们的利益。

而好的治理结构就是股东、董事、经理层包括监事这几者关系的规范化和制度化，总体来说，董事要尽到诚信的义务，经理层要进行正常的工作。董事会，监事会要珍惜自己的名誉，保护股东的利益。

提高注册会计师、券商的整体素质4

注册会计师入门门槛高低决定着今后这个行业整体素质。会计师事务所内在质量的提高，除了取决于人，还需要一个好的机制，一个好的整体环境。

对银广夏的财务报告给予审计的中介机构及相关的责任人员。因为他们丧失了基本的职业道德，为上市公司制造发布虚假信息提供了方便，没有把好第一道关。正如相关人士所说：