完美世界把院线业务剥离上市体系，院线盈利为何越来越难？|163

“

圈中人导读：对于本次关联交易，完美世界表示，2017年国内市场环境发生变化，影院市场竞争日趋激烈，公司影院业务经营业绩不及预期中理想，且影院后续发展需要较大的资金投入。

”

来源：娱乐产业（ID:yulechanye）

作者：鞠果果

2016年12月完美世界先以13.5亿买了金典院线，之后又以1.33亿收购了5家浙江影院，然而这两块资产2017年前三季度的业绩状况不佳，合计盈利不到5000万。

本次交易是由完美世界（002624.SZ）将上述购买的院线资产全部从上市公司转让给了母公司完美世界控股集团有限公司，因此，只是发生了股权变更，对于公司基本经营没有产生重大影响。

为了出让这两块资产，完美世界邀请立信进行了评估，评估下来评估值比账面少一个亿，这一个亿作为商誉减值，减少2017年利润。但受让方为了“保护上市公司小股东”，按评估值与账面值孰高的价格收购，所以在2018年一季度，出让这块资产又会产生一个亿的收益。

完美世界将院线业务全部转让给其母公司，实际上将院线业务剥离出上市公司体系，其目的是“提升资金使用效率，集中资源发展核心业务，提升盈利能力”。

1月28日晚间，完美世界（002624.SZ）发布公告称，拟以约16.65亿元人民币的价格，将院线业务相关资产转让给其母公司完美世界控股集团有限公司，构成关联交易。

本次交易过程中，转让的资产标的包括了完美世界全资子公司完美世界影院管理有限责任公司（下称：完美世界影管）持有的完美世界院线有限公司（完美世界院线）、北京时代今典影视文化有限公司（时代金典）、北京完美世界电影放映有限公全部股权，转让价格共计人民币14.8亿元。

第二项转让的资产则是由完美世界旗下基金公司石河子市君毅云扬股权投资有限合伙企业（下称：君毅云扬）向母公司完美世界控股集团转让其持有的温岭市新时代乐购影城有限责任公司的所有股权，转让价款为人民币1.76亿元。

一位分析师表示，此次资产转让系内部股权变更，实际对公司基本面经营并无影响，然而从股价走势来看，市场并不买账。今日，完美世界股价震荡走低，报收31.06元/股，跌幅3.84%。

14.8亿+1.3亿购买的院线资产 前三季度净利润不到5000万

在资本市场上，完美世界的投资效率堪称一流，从纳斯达克退市到A股影游巨无霸，只用了两年的时间，而从收购今典院线到出售院线资产，也仅用了一年的时间。

如今的完美世界最初的资产由完美世界影视和完美世界游戏构成，都是完美世界控股集团旗下两家分别在纳斯达克和A股上市的两家公司：

早在2014年12月完美世界影视登陆A股市场，公司名称为“完美环球娱乐股份有限公司”（完美环球：002624），2015年1月，市值被严重低估的完美世界游戏宣布私有化，7月从纳斯达克退市。

2016年4月，完美环球通过发行股份购买资产的方式成功将完美世界游戏注入上市公司，完成整合之后，正式更名为如今的完美世界。

为了布局影视产业链条的下游资产，2016年12月，完美世界设立了全资子公司完美世界（重庆）影院管理有限公司（以下简称“完美影管”），以约13.53亿元收购今典院线、今典文化、今典影城的100%股权，一举拿下金典旗下217家影院，这起并购案甚至一度引发了一阵影院并购潮，随后阿里、博纳和中影相继收购影院。

然而，2017年的电影市场并不景气，年度总票房真是没能达到预计当中的600亿元。从交易中披露的盈利数据来看，这部分资产的经营状况并不理想，2017年前三季度净利润仅4466万元。

由于院线业务的业绩不够理想，完美世界很快就将这部分业务剥离出去，也就有了本次交易：完美世界旗下子公司完美影管将其持有的完美世界院线、时代金典文化和完美世界电影放映三家公司的全部股权一起转让给了非上市母公司完美世界控股，转让价格共计14.8亿元。

除此之外，完美世界旗下基金石河子市君毅云扬股权投资有限合伙企业，拟向完美世界控股集团转让其持有的温岭市新时代乐购影城有限责任公司的所有股权，转让价款为1.77亿元。

而这部分影院资产则是在不到一年之前，君毅云扬以1.33亿元取得的，其中包括了五家影城（温岭市新时代乐购影城有限责任公司、杭州铂金影院有限责任公司、台州新时代环球影城有限公司、仙居县新时代影城有限公司、台州市新时代电影大世界有限公司）。

左起：周星驰廉洁（曾任完美世界董事长）徐克

在本次交易中，为方便交易的进行及便于交易后的管理。四家影城（杭州铂金影院有限责任公司、台州新时代环球影城有限公司、仙居县新时代影城有限公司、台州市新时代电影大世界有限公司）的100%股权将由君毅云扬及完美影城无偿划转至温岭市新时代乐购影城有限责任公司。

上述重组完成后，温岭市新时代乐购影城有限责任公司持有四家影城 100%股权。

之所以转让这四家影院资产其实也是出于对业务盈利能力的考量，这部分资产在2017年前三个季度的净利润仅有488万元。

完美世界此次交易按照评估值与含商誉的净资产账面价值孰高的原则确定交易价格，充分保护了上市公司股东尤其是中小股东的利益。完美世界院线资产相关商誉减值约为1亿元。

影院竞争日趋激烈 剥离院线业务或许是好事

对于本次关联交易，完美世界表示，2017年国内市场环境发生变化，影院市场竞争日趋激烈，公司影院业务经营业绩不及预期中理想，且影院后续发展需要较大的资金投入。

为降低公司经营风险，减少资金占用，提高资金使用效率，避免投资回款周期较长的风险，公司拟将院线相关资产进行转让。

完美世界还表示，本次对外转让标的股权及标的债权符合公司发展战略，通过本次交易资金得以回笼以支持公司核心业务的发展，通过提高资金产出效率提升公司盈利能力和整体竞争力。本次交易完成后，公司将不再从事院线相关业务。

公告中显示，因公司游戏及影视业务发展良好，预计不会对公司在2017年第三季度报告中作出的全年业绩预测产生重大影响，2017年度归属于上市公司股东的净利润变动区间仍为人民币14亿元至16亿元。

事实上，院线业务对于完美世界而言如同鸡肋。据完美世界2017年上半年财报显示，院线业务没能给完美世界带来巨大收益，主营利润游戏业务约19亿元人民币，利润率约6成。影视业务主营利润约5.6亿元，利润率约4成半；而相较下，院线业务主营利润为7195万元，毛利率仅为18.36%，院线业务的主营利润及利润率远远不及游戏及影视业务。

事实上，在抛售院线资产上不止完美世界这么做，上海电影早在去年9月份就发布公告称，拟2700万出售旗下辽宁新玛特影院和长沙影院，所得资金将用于补充公司的流动资金。对于抛售原因，上影表示与两家影城连年亏损有关。

去年横店院线IPO的资料中就显示如今一线城市影院已经呈现饱和状态，而有数据显示，截止至2017年6月30日，中国电影银幕数量已超过4.6万块。

在2013年间，我国仅拥有3825家影院，19649块银幕，全年票房收入214亿元。经过短短5年，我国拥有影院8523家，银幕46721块，跃居世界第一。

然而，影院的快速建设发展和影片质量的参差不齐呈反向发展。对于前几年被大家看好的院线市场，目前越发显出发展经营模式过于单一化，缺乏品牌建设，影片同质化缺少差异性竞争，所以盈利市场较小。

高速增长的院线数量在急速削弱后电影市场院线盈利的单个比例份额，国内影院开始逐渐进入过剩阶段。

一方面是影院的饱和，随之而来的是影院经营成本，包括租金抬高、人力成本提高等带来了运营压力。完美世界半年报中显示，2017年上半年院线业务营业收入3.92亿元，成本则高达3.2亿元。

另一方面，来自视频网站的竞争压力，越来越多的年轻人选择从互联网端观影，如今中国移动互联网用户已经接近11亿，强大的市场容量是电影市场继续走高的基本支撑点，在线观看电影或将在未来一段时间内与院线展开激烈竞争。

有研究机构称，如今中国的银幕数量已经下沉至三四线城市，实际上银幕数量的增长已经超过了实际需求，同时来自网络视频平台的竞争压力越来越大，院线业务”食之无肉，弃之有味“。

完美世界：未来“影视+游戏”的泛娱乐巨无霸

完美世界的野心远不止影视领域，其想要达成的是好莱坞模式的影游互动，这个模式在《魔兽世界》中得到了印证。

忠实的游戏用户、现象级IP的转化及慕名而来的“自来水”，足以让这部剧情并不突出的电影赚的盆满钵满。

成立“影视”+“游戏”双擎驱动的文化娱乐行业航母，赫然出现在了完美世界2016年的半年报中，并被视作公司的远期发展目标。