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导言

如何判断一家券商的客户结构？

这个问题，抱歉，券姐（微信：xiaobiaomei3）也认为无法给出完美答案，如同莽叔所说，我们根本无法拿到一家券商的客户数据，所以判断一说，确实是件尤为困难的工作。

但是今天我们还是竭尽所能，利用现有数据、结合多年混迹金融圈的经验，给大家提供了3种方法，只作为参考，具体如下...

最近被问到一个不太好回答的问题：

如何获知一家券商的经纪业务客户结构，或者说机构和个人各占多少比例。

这个问题比较笼统，没有明确的标准。

比如按照客户资产，或者客户交易额来计算，答案肯定不一样。

当然更棘手的问题是，我们根本拿不到一家券商的客户数据。

利用手头比较容易获得的公开数据，这里提供三种方法。

需要说明的是，这三种方法都只能算个大概，不保证精确。

01/ 第一种方法，根据券商财报里的「代理买卖证券款」这一项来计算。

在券商做财会工作的同学对这个应该比较熟悉，「代理买卖证券款」是券商特有的科目，它主要核算客户从银行转账过来的资金余额，用于客户的股票、债券、基金交易，此外还包括代理客户认购新股、领取现金股利的资金及债券利息等等。

在会计分录里面，当券商收到客户转来的资金时，借记「银行存款——客户」等科目，贷记「代理买卖证券款」。

上市券商一般会在半年报和年报的「财务报表项目注释」里面标注出这一项，而且会把代理买卖证券款这一项继续向下分为「机构」和「个人」。

因此这个数据大致记录了券商客户在某一时点的资产情况，相对可靠。

以中信、华泰、广发、海通为例，我统计了它过去几年的代买证券款里面机构客户的占比。

不难发现，近几年头部券商的客户结构都有比较明显的机构化趋势；其中，中信证券的机构客户占比显著高于其它券商。

02/ 第二种方法，看「席位租赁」占一家券商经纪业务总收入的比例。

席位租赁只针对机构客户，有一定的代表性。但是如果只看席位租赁收入的话，必定大券商会排在小券商前面，没法判断客户结构。

证监会2017年7月修订的《证券公司分类监管规定》里面，把「机构客户投研服务收入占经纪业务收入比例」作为分类评价的加分指标，这个指标指标的计算方法是：

机构客户投研服务收入占比 = 交易单元席位租赁净收入 ÷ 证券经纪业务净收入

很显然，客户在一家券商租赁席位有很多原因，比如交易系统效率、产品代销的合作等等，所以这个指标其实并不能体现投研类的服务在一家券商中的地位和价值。

再对照2016年的券商经营业绩排名表，你会发现「机构客户投研服务收入占经纪业务收入比例」排名越靠前，机构客户占比就可能越高。排在第一位的是华信证券。

在2016年的排名中，中金、天风等券商属于研究实力和机构客户服务能力较强的券商；

而其它排名靠前的机构多是中小券商，因为它们在零售端客户基础偏弱，反映在客户结构上，机构的占比优势就相对明显。

03/ 第三种方法呢就比较6了，凭经验、靠肉眼来观察特定行情下券商交易市场份额变化。

之所以会想到这个方法，是因为从去年开始，行情一直偏向机构市，而少部分券商的股基交易市场份额上升非常快，究其原因，除了业务策略上的阶段性成效，也有很大原因在于客户结构。

在指数波动幅度比价大，或者市场风格与过往情形产生较大差异的时候，往往散户参与交易的意愿不高，机构则能起到一个「稳定器」的作用。

在下面的图表里，像天风、华宝都是比较显著的例子，机构客户的交易贡献占了非常高的比例。

华泰、银河的市场份额降速最快，可以大致推测出零售客户占比颇高，这种情况主要还是市场的赚钱效应决定的。

相比之下，平安、东财属于零售客户交易逆势增长的券商，因此市场份额的提升会比较明显。

所以大体上，前面介绍的三种方法，精确性是渐弱的。

多方面数据结合起来看，可以做出更准确的评估。

此外，由于三种方法各自刻画了一个单一的维度，所以个别券商在三张图表里体现出的客户结构会略有差异。

如果你有其它的观察方法，也请不吝分享。

来源：券业星球（ID:stockplanet）

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