军工行业 : 内蒙一机|163

来源：军工e洞察

在军工上市公司中，新更名的内蒙一机大部分时间默默无闻（至少名气不像航空航天那么大），坦克装甲车类产品的风头也难抵飞机导弹。可是，野百合也有春天，蔫蔫的内蒙一机如今赶上了难得的好时候。

1 内蒙一机概况

公司是我国坦克和装甲车研制龙头：我国主战重轻装坦克及装甲车辆制造基地（国内军方：59式、96A/B、99式；外贸版：MBT2000、MBT3000、VT-4） + 国内唯一8×8轮式装甲车辆生产研制基地 + 国内市场份额第一的中口径系列火炮研制基地。

99A：主要用于压制、消灭反坦克武器，摧毁野战和坚固防御工事，歼灭敌有生力量，是我军最先进且完全信息化的主战坦克，实现了火力、机动力、防护力和信息力的有效融合，体现了陆战装备的新水平。配备125mm滑膛炮、独一无二的主动激光自卫武器系统及激光告警装置。
96B：从搜索、发现、跟踪瞄准到射击目标的反应时间约6秒，命中率较高。发动机功率1130马力、配备125mm滑膛炮。
大八轮：是我军轻型机械化部队未来的标准装备，公路机动、铁路运输均可快速部署，中国空军运-8中型运输机也能装载，战略机动性极强，具有良好的水上浮渡能力。外贸型号称为VN1 8×8轮式步兵战车。
新轻坦：我军全新研制的唯一一款重型地面装甲突击兵器（相对轮式的“重型”），是一款“轻量化的主战坦克”，是“应用了四代坦克技术的三代坦克”，强化高原性能。

2 军改让内蒙一机过上了好日子

1. 陆军师改旅和合成营。本轮军改对陆军的新要求是“机动作战、立体攻防、全域作战”。公开资料显示，我国陆军正在探索“军-旅-营”结构建设，扁平化作战指挥层次，同时增加直属下级分队的种类和数量，以达到战术合成的目的。从具体的部队编制体制而言，“师改旅”+“合成营”建设正在全面推开。

师改旅：如装甲师拆成装甲旅+机步旅，摩步师拆成机步旅 +摩步旅。
合成营：合成营集装甲步兵、炮兵、侦察兵、通信兵、工兵等诸多兵种于一体，反应快、火力猛、信息化程度高，具备一定独立作战能力，更适应信息化战争快节奏、高强度的特点。

以重型装甲合成营为例，不仅仅是坦克营的编成，还加入了装甲步兵模块（履带式步兵战车）、自行火炮模块、自行高射炮模块、工兵模块，以及相应的侦察、情报、网络作战模块等。组建合成营之后，数字化功能大大强化，能够接收卫星通信、无人机、导航定位系统的支持，以履带式步兵战车、装甲车取代过去单一的步兵部队。

有报道称，中国军队的合成营编制，意图在于模块化、部队结构中小型化，便于快速运输、灵活作战、降低成本。但这并不意味着合成营不装备重型武器，编入装甲连的合成营，依然以99A、96主战坦克为主，今后也会有更多的合成营组建。

99 式坦克性能更先进，但价格相对昂贵；96 系列坦克性能卓越、价格合适。据公开信息，我国59、69 式坦克存量巨大，若采用99 和96系列的最新型号高低搭配予以换装，将带来巨大的市场空间。

2. 海军陆战队扩编。2017年7月31日，《解放军报》在第19版一篇题为《两栖劲旅勇往直前》的文章中称，海军陆战队司令员孔军介绍说，这次军队规模结构和力量编成改革，海军陆战队调整扩编成为一支海陆空一体、攻防兼备的两栖作战力量，必将在维护海洋权益、履行国际义务等方面发挥重要作用。有公开报道称，海军扩编陆战队是重点，计划再增加2个旅的海军陆战旅。扩编前，海军陆战队主要在南海舰队下属陆战1旅、陆战164旅两个旅兵力；据悉，除现役的5个“陆军海战旅”转隶外，还会整编2个旅，预计扩编后形成共9个旅的兵力，或成军后分属三个舰队，总计兵力约5~7万人。

“全时全域”是新时期海军陆战队的任务要求。要达到这一目标，需要进一步增强部队作战能力，尤其要增配主战坦克、武装直升机、大口径火炮等重武器，实现机械化和重装化。

对于中国海军陆战队而言，三代主战坦克在中国周边国家和地区扩散趋势十分明显，海军陆战队凭借现有轻型突击炮和步兵战车难以与之对阵，这样需要为部队增加99A2主战坦克、04A式步兵战车，以提高部队突击能力和机动能力。

3. 外贸出口：我国坦克和装甲车凭借价格合适、效费比高等特点而深受发展中国家喜爱。我国最新款外贸坦克为MBT-3000 坦克，针对巴基斯坦最新需求而研制，其定位为高端外贸产品，相较MBT-2000坦克，作战性能有所增强，出口价格也相应提高。

据“泰国武装力量”网站报道，泰国陆军已于2016 年4 月与中方签署了购买MBT-3000坦克合同，其中首批可能采购50辆。若未来泰国军方对MBT-3000坦克性能满意，将继续采购150 辆以实现陆军坦克的现代化。
据泰国军事网站TAF2017年3月22日报道，与中国签订了采购八轮装甲车（出口型VN-1，民间称大八轮）的协议。现在泰国确定购买的ZBL-08系列每年产量巨大，可以说是目前全球产量最大的八轮车族，拥有各种功能不同的衍生子型号：包括突击、运兵、侦察、维修、通信、指挥、防空、自行火炮等。
装甲车方面，VN-1装甲车在外贸市场大受欢迎。据新浪军事报道，经过委内瑞拉的使用，同是南美国家的阿根廷成为了VN-1装甲车的第二个买家，阿根廷军方经过慎重讨论，淘汰了国外其他同样先进的装甲运兵车，最终向中国订购了VN-1。经过阿根廷方面的检测，VN-1装甲车的性能不负盛名，于是，阿根廷向中方提出了在其首都布宜诺斯艾利斯为其建造VN-1装甲车的生产线的要求，目前双方正就这一合作展开讨论，具体进度不详。

4. 外部资产注入预期：2016年通过资产重组成功注入内蒙一机集团的核心军品资产和北方机械，是兵器工业集团的混改排头兵，有望成为地面武器总装产品注入平台。当前兵器工业集团资产证券化率仍然较低，不足30%，提升空间较大。

我们预计公司2017-2019年营业收入分别为114.5亿元/ 134.9亿元/ 162.6亿元，净利润分别为5.8亿元/ 6.9亿元/ 8.4亿元；EPS分别为0.35元/ 0.41元/ 0.49元，对应当前股价PE分别为38X/ 33X/ 28X，维持“强烈推荐”投资评级。

附：

号称“战神”的美国第1机械化步兵师装备构成

美国第1机械化步兵师现役兵力2万人（包括2000名后勤和维护人员），进入一级战斗准备时，总兵力可达到3万人，下辖：

2个装甲旅、2个机步旅（共编有6个重型坦克营、6个机械化步兵营）

1个战斗航空旅（辖2个攻击直升机营、1个战斗支援航空营、1个骑兵中队）

1个师属支援司令部（辖3个前方支援营、1个保养支援营、1个运输飞机保养连）

1个师属炮兵司令部、1个通信营、1个防空炮兵营、1个军事情报营、1个防化连、1个警卫连。

该师主要装备有：

Ml-A1/A2全履带主战坦克300辆，

M2步兵战斗车，M3骑兵战斗车，全履带装甲人员输送车，全履带作战工程车等各种战车6000余部，