一德菁英汇
菁英汇，汇菁英
作者：张圣涵，一德期货有色金属研发中心
文章完成时间：2018年3月26日
原标题为《一德有色丨Mymetal陕西地区调研纪要》
陕西调研意义
据安泰科统计，2017年，全国锌及锌合金总产量472.8万吨，而陕西地区产量70.8万吨, 产量占比15%,是全国第二大产区。2017年受原料限制影响，陕西地区精锌产量下降幅度占全国最大。同时陕西作为锌矿主产区，且四周临内蒙、甘肃、四川等锌矿产区，因此，陕西地区调研可以较好的反映锌矿及冶炼供需情况。
基本观点陈述
1. 2018年市场整体预期锌矿供应会有所宽松：但是环保、安全检查依旧对国产矿复产有所影响，影响效果或较2017年有所减弱。冶炼企业原料库存普遍维持在1个月左右。
2. 大部分冶炼企业维持一个较高开工率，部分冶炼厂有常规性减产检修，但产量影响不大。然而在当前TC水平与价格回调的双重压力下，冶炼企业利润微薄，后期也存在大规模减产检修的可能性。
3. 近期市场焦点主要集中在消费端，后期需密切关注国内外锌锭去库存进程。
4. 预计近期价格会受消费复苏影响出现小幅反弹，但总体已经逐渐步入下跌通道。
调研厂商的实际情况
（1）陕西汉中锌冶炼厂A
生产计划：
1. 公司采用湿法冶炼的技术方法。
2. 2016年生产精锌36万吨，2017年受子公司事故影响，精锌产量下降20%，生产精锌29万吨。计划2018年计划生产精锌30万吨,铅3万吨。
3. 目前企业并没有满负荷生产，熔铸开工率67%，电解系统开工率约50%，计划提高至90%。
4.企业有减产检修的想法，初步计划维持70%开工率，然而环比开工率并没有很大变化。
采购模式：
公司100%为外购矿，其主要从贸易商进行采购，盛屯矿业就是其中之一。其中国产矿占65%，进口矿占35%，从连云港进口。同时公司采取零单采购方式，不签长单。同时采用货到付款。
库存情况：
公司基本没有精锌成品库存，目前在仓库中原料矿石库存在一个月左右（正常水平），目前企业已经习惯原料低库存的状态。
成本与利润：
1. 目前国产矿加工费在3500-3600元/吨，考虑到二八分成，目前冶炼厂实际加工费在5500元/吨左右。
2. 按0.6元/度电来计算，每吨锌生产需要3200-3500度电。企业的冶炼成本（车间直接成本）在4000元（不含税，不算财务费用）左右，其成本在陕西属于中等偏下，整体冶炼厂已经处于利润微薄的艰难阶段。
环保：
环保最开始对集团公司有影响，但去年已对废气废水处理进行了环保投资，约8000万元。 今年继续增加23个亿投资，兴建一套20万吨/年的废渣处理系统（企业废渣产量约30万吨/年，预计剩余10万吨废渣交给附近冶炼企业处理，集团统一也会建立一个危废处理中心，初步规划100万吨处理能力）。近两年环保对国产矿的影响依旧很大，尽管目前矿企利润很大希望复产，但环保设备投入昂贵且费时，如果环保不到位内蒙矿还是不能开，今年环保依旧很严厉。
关于再生锌：
二次物料使用量在近几年出现，但是因为较为昂贵，同时二次物料属于危废，在环保趋严的形势下，产销因此下降，公司还未进行再生锌处理。
资金流动性方面：
今年资金可能比去年紧张，在市场资金流动性紧张的情况下，高锌价对冶炼厂并不是利好，而相对矿企来说将会在高价中收益。
销售：
两会结束消费复苏可能性较大，产品主要销往上海、无锡，销售长单占30%以上。
预期：
1. 尽管市场对今年的供需平衡仍存在短缺的预期，但今年矿没有想象中的那么短缺。
2. 在环保达标的情况下，矿企基本上都会积极开工，预计原料产量与去年持平。2017年内蒙精矿品味下降，（处理低品位原矿），在高价格的环境下，矿企预计将摆脱一定低品位矿处理。
（2）陕西凤县矿业公司B
生产计划：
1. 公司包括东塘子矿山和二里河矿山两个矿山，选矿能力均为1000吨/ 天，其中东塘子矿计划扩产到1500吨/天，精矿产量约3000吨金属量/月，品位在56%57%, —年产量约3.6万吨。铅600吨/月。原矿处理60万吨/年，矿石品位67% (锌6%,铅1%)。
2. 选矿厂没有采购外部原矿资源。
环保与安监：
1. 企业自身受环保影响不大。环保影响主要体现在1500米以上海拔矿山不准开采。据了解该政策对四川锌矿影响大。目前东塘子矿大概1400米不受影响，二里河大概1500米多一点（一年按照30万吨原矿量, 还可以采10年以上），但由于是向下开挖且有三年整改期（三年之内可以开采，3年以后要低于1500米海拔，整改自2017年7月开始），因此也不受影响。
2. 2017年企业主要影响体现在安监方面，去年有雷管爆炸事故。凤县私人企业受影响很大，凤县整体约10万吨/年产量，私人企业停产大概有30% (15年下半年价格大跌也导致了部分停产，但停产量没有17年多）。其中有两三家企业已经在17年底开工（两家200300吨/月，还有 500吨/月左右），因此复产量大概已有1万吨。根据陕西省安监局的复产复建紧急通知 (http://www.snsafety.gov.cn/xxgk/zfwj/saj/2018nd/94538.htm),后期通过审批的企业，有可能重新开工。（凤县矿山对财政收入贡献比较大，政府应该会有一些支持。）
成本与利润：
1. 企业成本约为8000 (东塘子）—10000元/吨（二里河），包括了三费等。私人企业成本更低（有7700 元/吨的）。目前利润基本翻倍，当地矿山有很强复产和新投产意愿。
2. 目前加工费3300元/吨（出厂价），现款现货。企业认为23个月内国内加工费还不太会往上涨。也听说冶炼厂要减产，但目前实际上冶炼厂都是满负荷开工。同时提到二八分成就是从凤县这里推广出去的，基准定在15000元/吨，并且并没有看到取消二八分成机制的可能性。
销售及库存：
1. 企业几乎没有库存，2万吨长单给凤县某冶炼厂（按月均价走，以前计价基准55%,从去年年底开始，基准为50%), 6000吨给商洛某冶炼厂。剩下1万吨零单给贸易商。
2. 铅矿紧张缓解，有企业铅精矿的库存积压比较多。铅精矿加工费已经开始上涨了。
（3）陕西某集团C
- 集团凤县厂区
生产计划：
1. 公司采用火法竖灌冶炼技术。
2. 公司有2条生产线（00年新建5万吨，08年新建5万吨），此后通过技术改造，提产至14万吨/年产能，主产品为锌锭，副产品为硫酸。
3. 2017年产量约13万吨，18年计划产量138787吨。
4. 2018年有检修计划，但检修不影响产量。
采购及库存：
原料以国产锌精矿为主，凤县周围矿山可供应30-40%矿粉，但近期由于国产矿不够用，也开始采购外矿。原料库房堆满约2/3,库存天数1个多月。
销售：
1. 每天发运约等于产量，即400吨/天。到上海运费约280元/吨，90%铁路运输。
2. 大部分是长单，零单仅不到1万吨。
成本与利润：
吨锌成本较一般湿法工艺高400500元（由于煤制气成本更高），加工成本现在约为4200元/吨。但由于火法锌锭质量更好，售价更高，基本能覆盖成本。
- 集团总部
生产计划：
1. 集团锌锭产能30万吨（包括凤翔丨SP密闭鼓风炉和凤县竖罐炼锌2个工厂），是中国最大规模火法炼锌企业。凤县凤翔两个冶炼厂的综合冶炼成本在5500元以上。 2017年生产锌锭23万吨（凤翔还有3万吨铅）。2018年锌产量预计要低于去年的量。
2. 集团马上要停产检修，凤翔厂今年可能会大修，检修时长35天以上，炉子全停，影响1万多吨，如果凤县也检修，总共影响大概会到2万吨。重启将会花费超过2000万人民币。去年4月属于常规性中型检修（一般2年一次，影响产量1/3或1/2，检修时间20天左右），大修每隔4年就会进行。
锌矿采购与库存：
1. 陕西、内蒙矿复产迹象不明显，安全环保问题导致矿复产缓慢，凤县有两个大的私人企业（加起来2000吨/月） 还在停产，同时矿石量与品味均有下降。
2. 自有矿山产量1.2万吨（来自八方山），不够自用，需要外采，包括进口矿。（凤县冶炼厂去 年也用进口矿，大概占1/3,认为今年会上升到50%)
3. 凤县原料库存较低，因为有些矿不能用，需要混合，目前已不足15天（而自家冶炼厂则说有1-2个月库存水平）。
环保：
企业已经在过去的两年里投入超过1亿元修建环保设备，后期预计继续加大投入。
销售与成品库存：
1. 锌锭库存基本是在途库存，锌锭即产即销。企业生产锌锭基本直接供应终端，从下游反馈来看，锌消费并没有想象中的那么不好，但同比可能差（认为农历正月十五到二月初这一段时间，同比下滑30%),其原因主要是受春节晚、 两会导致推迟，预计消费将很快回归。
2. 认为镀锌板企业年前有备货，而钢材和锌锭都在下跌，因此目前下游以消化库存为主（买涨不买跌）。
3. 锌锭消费大部分都在镀锌板里面，但认为通讯铁塔、地下城市管廊是下一个消费增长亮点。
4. 消费启动需要关注库存后期变化。认同4月份如果去库存量比较大的话（大概2万吨/ 周），会提振锌价。
观点：
预计锌价仍维持高位。尽管市场预计2018下半年矿会宽松，但不太可能产生实际影响，估计会在19年产生实质性影响。
（4）陕西商洛锌冶炼厂D
生产计划：
1. 公司采用湿法炼锌技术。2017年锌锭产量21.9万吨，2018年计划产量21-22万吨。两个铸锭车间，电解车间6条线。（注：加上汉中锌业29.2万吨产量，集团产量共 51万吨，而集团2018年计划产量51万吨）
2. 公司计划开展常规性检修，预计于今年4-9月份进行，停3个电解槽（湿法检修周期较长，有一个干燥的过程，因此湿法工艺不会冬天检修，因为槽子凝固不了）。
采购及库存：
1. 原料以国内矿为主，每年需要45万吨矿量，但大部分是自购，贸易采购很少；而自 09年到现在，进口矿占比1530% (去年冬储大部分靠进口精矿）。今年9月份之前锌矿不用进口，国内矿暂时够用。
2. 各地采购办反馈，河南复产最慢，内蒙和新疆反而快一些，受矿企利润比较高影响，预计2018年国内矿会有一些增量。
3.2017年2季度之前一般都保持2个月以上原料库存，但目前仅能保持1个月库存。（处于目前冶炼企业库存的平均水平）
销售：
1. 销售主要发往上海（占比1/3)和天津（占比2/3),华北地区高升水卖货，最近下游拿货有所观望。近期两会影响北方消费，下游被要求关停和减产。
2. 企业总体判断未来价格可能下降，因此年初长单签订比例从25%提高到30%。
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