文| 云梦泽

号称要打造“文化创意产业航母”的北京市属国企文投控股，在并购重组的道路上却接连遭遇挫折。

今晚，文投控股发布公告称，将终止今年3月发布的资产收购方案。

这意味着，文投控股自去年7月初启动，历时将近1年的重组彻底失败，与此同时，公司试图弥补在影视制作、版权运营方面短板的想法也化为泡影。

文投控股原本要一口气收购3家公司，包括刘燕铭、孙俪等持股的海润影视，宁财神、苏芒持股的宏宇天润，以及贾士凯、杨洋持股的悦凯影视。其间经过数次大规模调整，收购标的减少2家——海润影视、宏宇天润，同时，硕果仅存的悦凯影视，其估值也从16.7亿，下降到15亿。

最终，就连悦凯影视也无法收入囊中。对于被收购方悦凯影视来说，这次重组失败，导致公司创始人贾士凯、明星股东杨洋，合计4亿元的套现梦碎，不仅如此，公司未来拍摄影视剧所需大笔资金，也无法通过资本市场来募集。

除了重组，文投控股还有一个重大投资事项比较受外界关注，即31亿元入股万达电影。不过，从今年2月发布公告至今，已经过去4个多月，仍然没有入股完成的消息。

此外，今年4月文投控股影视操盘手綦建虹，宣布突然辞去总经理一职，也让这家国企的市场化运营前景蒙上了一层阴影。

种种利空打击之下，文投控股的股价连续暴跌。从今年1月8日复牌至今，股价已经跌了2/3，跟问题缠身的乐视网的跌幅差不多。市值方面，文投控股的总市值今年缩水高达270亿，已经无法与光线传媒等影视龙头的市值比肩了。

值得一提的是，文投控股的大股东文投集团曾增持3亿元公司股份，试图挽救股价，结果浮亏高达1.9亿！

「文投控股终止收购悦凯影视，贾士凯、杨洋4亿套现梦碎」

自从去年9月，文投控股宣布要收购悦凯影视后，就面临不少争议。

比如，成立仅2年多的悦凯影视，是否值16.7亿？

按照这个估值计算，悦凯影视的创始人、第一大股东、年仅33岁的贾士凯，身价超过8亿。而贾士凯2015年6月从欢瑞世纪副总裁任上离职创业也才2年多，身价就暴涨到令人咂舌的地步。

贾士凯

另外一个质疑是，悦凯影视能否完成业绩对赌目标？

贾士凯等人承诺，悦凯影视2017年至2020年的净利润合计7.6亿元，平均每年高达1.9亿。而同样是以艺人经纪驱动影视业务，且拥有杨幂、迪丽热巴等明星的嘉行传媒，2017年净利润也不过1.94亿。

现在，文投控股放弃收购悦凯影视，贾士凯、杨洋巨额套现的梦想瞬间破碎。

按照今年3月的重组方案，文投控股收购悦凯影视的总价合计15亿，其中股份支付9.98亿，现金支付5.02亿。而贾士凯通过长兴悦凯这家公司，有望套现2.57亿元；杨洋本人，以及通过老爸杨国平持股的长兴和盛源，有望套现1.37亿。

不仅股东套现失败，悦凯影视未来拍摄影视剧的大笔资金来源，也没有着落了。

因为之前的收购方案中，文投控股还宣布将通过非公开发行股份的方式，募集配套资金15.91亿，其中8亿（后来减少到4亿多）用于悦凯影视电视剧的投资项目。

重组方案显示，从2017年末至2018年，悦凯影视将投资拍摄《六朝纪事（大明皇妃）》、《爱情的开关》、《永夜君王》等多部电视剧作品。

其中，《爱情的开关》是知名作家匪我思存的小说改编而来的都市爱情剧，总投资超过1亿元，悦凯影视投入超过5000万元；《永夜君王》为知名作家烟雨江南的作品，悦凯影视准备将其打造为精品网剧，总投资达4.32亿元，悦凯影视投资超过3亿元。

「31亿入股万达电影进展缓慢，影视板块操盘手綦建虹离职」

不仅重组屡战屡败，文投控股备受外界关注的入股万达电影事项，也进展不顺。

今年2月，文投控股曾对外披露，公司与第一大股东文资控股、万达投资共同签订股权转让协议，将收购万达投资持有的6000万股万达电影股票，占万达电影总股本的5.11%。同时，文投控股还宣布与万达电影签署为期5年的《战略合作协议》。

文投控股方面认为，此次战略投资万达电影，有以下三大好处：

第一，通过加盟万达院线，以及在电影映前广告、影院运维等方面的合作，有利于双方形成规模效应，从而降低成本，提升业绩水平。

第二，实现电影制发一体化。战略合作之后，双方将会从投资拍摄、电影制作到发行进行充分合作，实现电影制发一体化。万达电影旗下院线也将会优先放映公司投资的作品，预计将会获得更多的排片安排等。

第三，打通线上线下渠道，进一步加强在线票务平台布局。通过与万达电影的合作，间接介入阿里大文娱产业链。

但是，文投控股本身并无足够的资金实力，来支付这次收购所需的巨额资金。

按照万达电影51.96 元/股计算，文投控股共需支付高达31.18 亿的现金，这远远超过了文投控股的支付能力。截至2017年年末，公司账上仅有16.5亿现金。

因此，文投控股试图通过发起设立有限合伙制或信托制基金，来解决收购所需的资金问题。其中，文投控股及文资控股将合计支付12亿现金，另外将通过信托计划支付剩余的19.18亿元。

今年2月9日，文投控股宣布，与文资控股分别出资认购了由民生信托发起设立的集合资金信托计划份额，未来将通过该计划受让万达电影的股票，该信托计划规模约34亿，存续期限为36个月。

然而，至今4个多月过去了，入股的后续进展杳无音信。在上证e互动平台上，不少投资者都问到这件事。而文投控股的回复比较含糊，一方面称“交易进展顺利”，另一方面又说，“由于本次交易结构较为复杂，补充协议的签署流程推进较慢”。

此外，今年4月，董事、总经理綦建虹宣布离职，也给文投控股的未来增添了许多不确定性。

綦建虹有多重要？他掌控的耀莱文化是文投控股的第二大股东，持股数量为3.03亿股，占比为16.35%。更重要的是，綦建虹还被认为是文投控股影视板块的市场化操盘手，具有丰富的经验和人脉关系，比如与成龙、华谊兄弟等关系密切。

根据綦建虹对媒体的说法，自己辞职是确实是由于身体原因：眼睛视网膜病变，需要继续治疗。尽管綦建虹依然保留了文投控股董事等相关职位，但是这次辞职对公司的影响不可小觑。

「2018年股价已暴跌2/3，大股东增持3亿浮亏高达1.9亿」

从二级市场的角度，收购悦凯影视失败的消息，今天已经在股价上有所反应。截至6月13日收盘，文投控股股价为7.22元，跌了6.48%，跌幅居于文化传媒公司之首。

如果从今年年初算起，其股价的跌幅更加惊人。1月24日复牌前文投控股的股价为22.47元，一路下跌至目前的7.22元，累计跌幅高达67%！几乎与遭遇11个一字跌停的乐视网差不多，但乐视网的问题显然要严重得多。

似乎对股价低迷早有预计，今年1月5日，文投控股收到公司第一大股东的控股集团文投集团以及第二大股东耀莱文化的通知，基于对公司未来发展前景的信心和对公司市场价值的认同，计划于在复牌两个交易日（1月10日）后的12个月内，根据上海证券交易所易系统允许的方式增持公司股票，以进一步提高对公司的持股比例。

具体来看，增持价格不高于28元/股，文投集团、耀莱文化的增持金额分别不低于3亿元、不超过10亿元，合计增持金额不低于6亿元、不超过20亿元。

1月15日，文投控股披露的增持进展公告显示，截至1月12日收盘，文投集团共增持了1529.32万股，增持均价19.59元/股，增持金额29953万元，占公司总股本的0.82%。增持后，文投集团及其一致行动人合计持有公司股份4.88亿股，占公司总股本的26.29%。

但是，增持却并没有起到应有的效果。文投控股目前7.22元的股价，远远低于增持均价19.59元，也就是说，文投集团这次增持的浮亏高达1.89亿元。

而第二大股东耀莱文化，可能由于遭遇股份冻结等变故，至今仍未有增持的动作。

根据文投控股4月21日公告，耀莱文化因经济纠纷，其持有的公司3.03亿股股份被揭阳市中级人民法院司法冻结，冻结期限长达3年，从2018年4月19日至2021年4月18日。