万达电影“传奇”失灵：业绩低迷高管动荡之下还剩多少价值|163

万达电影重组失败意味着一个2000亿电影帝国的夭折。

深交所的问询函再次将万达电影推到了镁光灯下。

7月3日晚间，万达电影股份有限公司（简称“万达电影”）发布公告称，收到深交所关于公司的重组问询函，共涉及37个问题，其中要求其购买万达影视股权一事进行详细披露。

6月25日，万达电影和万达影视传媒有限公司（简称“万达影视”）公布重组方案。重组方案显示，拟通过支付现金和发行股份方式向万达投资等21名交易对方购买其持有的万达影视96.83%股权，交易作价116.19亿元。万达电影拟向万达投资等21名交易方支付现金及发行股份购买其持有的股权。

事实上，万达电影与万达影视在2016年就曾有过短暂的相遇，不过结果并不尽如人意。

2016年5月，万达电影曾披露重组方案，拟以372亿元收购万达影视100%股权。3个月后万达电影宣布中止此方案，终止原因是交易各方认为重组的时机尚不够成熟。彼时，传奇影业仍是其重组标的。

2017年，对于万达集团来说是黯然无光，一切都绕不开其资产抛售的话题。先是融创中国公告融创房地产将收购万达商业下属13个文化旅游项目公司91%权益及76家城市酒店100%权益；时隔半年，腾讯控股作为主发起方，联合苏宁、京东、融创与万达商业在北京签订战略投资协议，计划投资约340亿元，收购万达商业香港H股退市时引入的投资人持有的约14%股份；进入2018年，王健林又以51.96亿元的价格将万达电影12.77%的股权出售阿里巴巴集团和文投控股。不过，万达集团的风雨飘摇也导致无法向影视行业继续输血。

和2016年的重组方案相比，本次方案最大的变化在于美国传奇影业公司（下称“传奇影业”）被彻底“抛弃”及交易作价的缩水，但是万达电影和传奇影业两年的痴缠仍有诸多“看点”。

华金证券研报显示，万达电影的重组方案有着整合风险、商誉减值风险、电影及电视剧拍摄进度不达预期的风险、游戏发行不达预期的风险、政策风险，且给予公司增持-B评级。

“消失”的传奇影业

当A股影视公司在资本大追杀中悲鸣的时候，万达电影交出了一份重组方案，但深交所的问询函也随之而至。

7月4日，深交所向万达电影下发问询函，要求万达电影对此前以116亿元向万达投资等21名交易对象以支付现金及发行股份的方式，购买其持有的万达影视96.8262%的股权一事进行详细完善披露。

有意思的是，万达电影将传奇影业从重组标的中剔除后，仍未能逃过被问询的命运。在深交所问询函中要求万达电影对本次重组方案与2016年披露的重组方案进行对比，补充说明并披露两次方案的主要差异，包括但不限于标的资产、交易对手方、资产估值，说明并披露两次方案差异的主要原因、剔除传奇影业并新增新媒诚品的主要考虑因素、前后方案估值差异的主要原因及合理性。

其实，这早已不是传奇影业第一次出现在深交所的问询函中。

2016年5月12日晚间，万达电影发布公告，称将购买万达影视及子公司传奇影业，并将传奇影业的“巨亏”呈现在了投资者面前。

随后，2016年5月24日，万达电影就收到深交所问询函，被要求就12项问题完善信息披露，其中包括要求穿透披露投资方、万达影视高估值与利润承诺的参考依据、旗下核心资产传奇影业的经营状况等。

2000亿元的影视帝国终“夭折”

万达集团对传奇影业几乎是一见钟情。遗憾的是，对传奇影业的收购自始至终伴随着诸多疑问。

公开资料显示，传奇影业是美国著名传媒公司，其产业包括电影(传奇影业)、电视和数字媒体(传奇电视和数字媒体)，以及动漫(传奇动漫)等。近些年，传奇影业出品了一系列具有全球影响的大片，包括《蝙蝠侠》系列、《盗梦空间》、《宿醉》、《侏罗纪世界》、《环太平洋》、《超人：钢铁之躯》等，在全球累计获得超过120亿美元的票房。

2016年1月12日，万达集团宣布，将以不超过35亿美元现金（约合230亿元人民币）收购传奇影业。这是电影史上，中国企业在海外的最大一笔并购投资。

值得思考的是，万达集团收购传奇影业前，其已是连续两年亏损。而在影视行业，得IP者得天下。传奇影业积累的IP和未来要开发的影片，其价值不可限量。除此之外，传奇影业的制作技术等，同样也吸引着万达集团。

在收购传奇影业之后，其似乎稍有水土不服，表现可谓差强人意，《魔兽》、《长城》的接连失败令万达非常气愤。

随后，万达电影首次宣布将并入上市体系，当时传奇影业也包含其中。彼时，有分析人士认为，如果此次资产重组成功，一个估值可能达到2000亿元的影视帝国即将诞生。但由于传奇影视亏损及监管环境的变化，重组最终被叫停。

不过万达电影并未放弃，但在等待下次机会的同时，万达电影及万达集团发生了一些变化，其高管陆续出走。

2016年2月15日，原万达电影董事叶宁辞职，后出走华谊兄弟；不久原五洲发行总经理李宁离职，现供职于新丽电影；2016年8月，原万达影视总经理赵方跳槽至华纳兄弟；原传奇影业CEO高群耀也在2017年9月宣布离职……

此外，还有原万达影视总经理宋歌、原万达影视总经理陈洪伟、原万达电影副总刘歌、原万达电影运营中心副总李凯等纷纷离开万达。短短两年时间里，仅万达电影系高管离职就已超过10人。

在整个万达高管变动的同时，万达集团开启了卖卖卖模式。在万达电影停牌后近一年时间里，万达集团通过出售包括地产、商业以及文娱等在内资产以及股份。有消息称，这一举措为集团回笼了超过1000亿元的资金。

更为重要的是，万达电影“院线一哥”的位置并非绝对安全。从万达电影披露的近三年财务报告来看，其营业收入增速其实处于下降的趋势，从2015年的同比增长49%掉至2017年的18%，市场份额也不断缩减。

另外，中泰证券研报显示，票房排名前三的影投公司维持稳定，集中度继续下滑，但万达电影占据绝对领先地位，2018H1票房占比达到13.59%；观影人次方面，万达电影占比为10.56%，占据第一名。不过在票房同比增长排名中，万达电影位居第四位。