新浪、网易、搜狐，曾经的互联网巨头是否能迎来涅槃重生？|163

应该很多人关于互联网的记忆都是从新浪、网易、搜狐开始的，第一次进聊天室与网友天南海北的瞎聊，第一次拥有自己的邮箱·····曾经新浪、网易、搜狐、腾讯是国内门户网站四巨头，也是国内互联网时代兴起的第一波见证者；如今，腾讯已与阿里、百度肩并肩，成为了真正的互联网巨头；新浪、网易和搜狐却慢慢地以其他方式出现在了人们的电脑中和手机里······

1997年6月成立的网易，1998年2月成立的搜狐和1998年12月成立的新浪，成长轨迹极为相似。2000年先后登陆纳斯达克，享受过互联网第一波红利，也经受过互联网泡沫破灭后的打击；有过发展方向的迷茫，也慢慢形成了自己的核心产品与竞争力。但就目前公布的数据来看，似乎三者之间的差距在慢慢拉大······

近10年：网易增幅1288.93%，新浪、搜狐不敌纳斯达克

（数据截止日期：2018年7月9日）

近10年，除了被新浪短期超越外，网易的优势非常明显并与新浪、搜狐差距逐渐拉开，增幅高达1288.93%；股价从19美元上涨到267美元，最高时突破300美元；已经超过了同样在美国上市的阿里巴巴和百度。新浪和搜狐没有跑赢纳斯达克指数，新浪增幅118.60%，搜狐还下跌了50.68%。

三只个股的走势截然不同，与本身的盈利状况也有关；我们下文会详细分析。

小拍私以为，对比新浪和搜狐，网易似乎更加注重品质。同样是做新闻，网易新闻似乎更有态度，同样是做音乐，网易云音乐又似乎更加具有文艺气息。据说，丁磊喜欢小而美的生意，做东西先考虑做用户喜欢的事情；从最初的电子邮箱就可略知一二。

今年以来：新浪跌幅最小，网易估值高盈利好

概况及今年以来涨跌幅

（数据截止日期：2018年7月9日）

今年以来，3只个股均有所下跌，新浪跌幅最小，为15.34%，搜狐下跌18.69%，网易下跌22.28%。

总市值

（数据日期：2018年7月9日）

总市值方面，网易为351亿美元，新浪为61亿美元，搜狐只有14亿美元。需要指出的是，2014年新浪将微博业务单独在美国上市，目前总市值为203亿美元；搜狐也将旗下的畅游和搜狗单独上市，总市值分别为9亿美元和43亿美元。

不同于畅游为搜狐绝对控股，微博和搜狗的大股东名单中出现了阿里和腾讯。根据最新公布的数据：阿里持股微博30.40%;腾讯持股搜狗38.20%。

估值及2018年1季度表现

（数据日期与来源：2018年7月9日；2018年1季报）

网易的市净率、净资产、总营业收入、净利润和净资产收益率都是最高的。1季度净资产为70.75亿美元，总营业收入为22.54亿美元，净利润为1.20亿美元。

新浪的市盈率、销售毛利率和销售净利率最高，分别是：41.33、75.34%和17.49%。

搜狐，1季度总营业收入4.55亿美元，亏损9282万美元，市盈率为-2.37。

对于搜狐1季度表现，张朝阳表示：受良好的搜索和游戏业务表现提振，本季度的收入已高于预期。搜狐媒体和视频方面，将聚焦在核心移动产品上，以求得扩大用户群和增强变现能力；另一方面，搜狐在精简组织结构和消减视频内容成本。这样一来，未来几个季度盈亏状况有望改善。

近10年：网易盈利能力最强，搜狐、新浪均现亏损

总营业收入

近10年总营业收入，网易遥遥领先，且稳步上升，从08年的4.51亿美元增长至17年的82.80亿美元，增长了18倍多。

再看看搜狐和新浪，则速度慢了很多。搜狐从4.29亿美元增长至18.61亿美元；新浪从3.70亿美元增长至15.84亿美元。

净利润

近10年的净利润，网易同样遥遥领先，从2.34亿美元增长至16.39亿美元，不过相较2016年，17年有所下滑。利润下滑的主要原因应该来自于在线游戏业务和营业费用的压力。

新浪在2010年和2011年连续两年出现亏损，11年的亏损为3.02亿美元；搜狐自2014年至2017年，近4年都出现亏损，2017年亏损5.55亿。

主营构成各不相同，近10年变化大

网易：网络游戏+电子信箱，无线增值服务

（来源：Wind）

2017年报披露的主营构成中，占比最高的是网络游戏，为67.06%，其次是电子信箱和无线增值服务，占比28.49%；广告收入占比4.45%。

（来源：Wind）

网易近10年的主营业务占比从原本的网络游戏独大，到电子信箱、无线增值服务占比不断增加。

目前，网易面临着两大问题。第一：需要持续不断地制造爆款游戏。从最初的《梦幻西游》到近期的《阴阳师》确实为网易带来了不错的收益，但面对整个游戏市场的激烈竞争（尤其是腾讯游戏的持续发力），网易必须不断制造新的爆款游戏，同时还必须尽可能地确保其原创性。第二：营业费用大幅提升带来的巨大压力。游戏开发需要投入，网易的电商业务同样需要，网易严选、网易考拉在去年为了应对双十一、双十二、黑色星期五等活动与节日都做出了相应的让利和推广。

新浪：微博+门户网站

（来源：Wind）

新浪在2017年报披露的主营构成中，微博占比已经高达72.03%，另外的27.93%来自于门户网站广告和门户网站其他。

（来源：Wind）

2013年开始，微博在新浪的主营构成占比不断扩大，门户网站广告占比稍有缩小。

2009年，微博横空出世，曾经一度让腾讯马化腾感到不安；因为微博的出现让门户网站与社交有了关联。早期的微博定位模糊，想打入社交圈又不想放弃媒体属性；直到2014年微博上市，投资者都为其没有明确的盈利模式而担忧。

庆幸的是，微博最终选择了社交媒体的定位，扶持大V，与新兴小视频平台合作，借助明星导流，大数据整合定向推送等等，迅速成长再次翻身，成为了很多公众人物公布信息的首选平台之一。用户个人的社交模式和公众平台的媒体信息传播可以同步进行，是微博的重要特色。微博2018年1季度的净利润为9908万美元，超过了新浪。