精典汽车（871644）--品质服务做行业领先，模式变革助裂变成长丨价值大赛优秀研报|163

投资要点

西南汽车后市场品牌连锁龙头企业。四川精典汽车服务连锁股份有限公司（简称：精典汽车）成立于2003年。公司致力于汽车后市场综合服务，业务范围涵盖汽车维修保养、汽车整车销售以及汽车衍生服务。经过十五载耕耘，公司已成长为西南地区最大、自营门店最多、盈利能力最强的汽车连锁维修服务品牌，拥有超过10%的区域市场渗透率。

车后市场前景广阔，品牌连锁大势所趋。近年来，汽车保有量，前市场状况，汽车老龄化程度以及国家政策等宏观环境因素都利好汽车后市场发展。预计至2020年我国的广义汽车后市场规模将达到3万亿。反观目前我国车后市场状况，市场参与主体为路边店等“散兵游勇”，行业集中度极低，形成“蛋糕大，蚂蚁小”的格局。而品牌连锁店凭借自身特性，加之反垄断政策护航，将逐渐取代路边店成为市场主体，具有巨大的发展潜力。

品质服务高筑客户粘性，特许加盟助推企业腾飞。公司坚持“做透明的汽车人”行业文化，率先推行标准化、透明化汽车服务，直击业内养护标准不统一、材料不透明、施工不公开等痛点树立行业服务标杆，赢得顾客信任，并以此为基础实现汽车衍生业务价值转换，取得高于同行的毛利与盈利；公司独创“精典特许合伙人计划”特许加盟方式。“零加盟费”、“零基础业务零分成”“定制化开店”，“衍生业务利润共享”等模式在极大增强了加盟店的品牌忠诚度和盈利能力，同时利用末端淘汰机制将直营模式服务精细化的优势扩展至连锁模式，使得公司品牌影响力在西南地区快速扩张。

研究员：翟林飞、丁立、邓雨欣

一、公司概况：西南汽车后市场品牌连锁龙头企业

1、发展历程：潜心深耕十五载，区域渗透率超10%

四川精典汽车服务连锁股份有限公司，前身系成立于2003年6月的四川精典汽车快修美容连锁有限公司，并于2015年11月整体变更为股份有限公司。2017年7月25日公司在全国中小企业股份转让系统挂牌公开转让（精典汽车：871644）。

经过十余年的发展，精典汽车已经成长为西南地区最大、自营门店最多、盈利能力最强的汽车连锁维修服务品牌。公司主营汽车后市场服务，包括汽车清洗维修、汽车美容保养等汽车基础服务，以及汽车保险代理、二手车经纪等汽车衍生服务，当前已拥有50家维修保养连锁直营店，100家合伙人加盟店，1个钣喷中心，并凭借其优质的服务、密集的网店布局成功打造区域知名汽车服务连锁品牌，区域市场渗透率达到10%以上。

公司由四川精典贸易汽车有限公司投资控股，实际控制人为杨毫先生及杜红女士。公司第一大股东四川精典贸易汽车有限公司直接持股20.67%；第二大股东杨毫先生直接持股14.05%，并间接持股四川精典贸易汽车有限公司99%股份；第三大股东上海晁达投资中心直接持股10.79%；第四大股东太平财产保险有限公司直接持股10.11%，其他主要股东为公司董事会核心成员。

投资业务相关企业，助力公司全面发展。为完善产业链布局，打造优秀汽车生活服务商，截至2017年12月31日公司拥有15家子公司，其经营范围涵盖汽车维修美容、汽车保险代理、二手车鉴定评估、汽车销售租赁等多个领域。子公司的设立极大地拓展了公司的经营范围，为公司日后汽车服务互助式共享平台的构建打下了坚实的基础。

区域深耕，高筑价值壁垒。公司在四川地区深耕十五载，以严格的采购管理、放心的服务质量、便捷的服务方式，宽敞舒适的门店环境成功塑造“精典汽车”品牌形象，区别于服务质量不稳定、服务标准不透明的路边店，建立起自身行业价值壁垒，不断扩大市场份额。

跨区复制试点，建设全国性知名品牌。通过在四川地区的成功实践，公司已探索出成熟的商业运转模式及丰富的门店管理经验，在本地拥有极高的客户认可度。公司未来计划在巩固四川区域优势的同时跨区复制试点，逐步完成一线城市品牌插旗、二线城市跨区试点、重点区域深度复制，线上APP也将随实体门店跨区域发展，促进用户体验拓展线上交易场景。

2、主营业务：致力车后市场综合服务，核心业务盈利增长迅猛

公司专注于汽车后市场综合服务，一直从事汽车后市场服务业务中的汽车维修、美容保养业务，改制前将保险经纪、汽车按揭贷款代办服务两项汽车后市场服务业务整合进入公司业务体系，并通过汽车服务线上平台将公司从事的各项业务进行整合，逐步形成涵盖汽车维修、汽车美容装饰、汽车销售以及汽车衍生的汽车后市场综合服务体系。

核心业务稳定增长，毛利、净利率高于行业平均：公司核心业务为汽车维修和汽车衍生服务，2017年总营收达到16.43亿元，核心业务营收达到4.05亿元。2016年受保险费改和环保政策的影响，主营业务小规模下降，2017年开始反弹。核心业务三年内总体呈现增长趋势，2017年汽车维修业务营收同比上涨79.43%，同时毛利率最高的汽车衍生业务每年保持稳定增长，规模逐年扩大。

公司2017年为解决同业竞争问题，完成了对集团内精典吉众，精典申众和精典沪威三家汽车销售公司的重大资产重组，并接手其汽车销售业务。剥离2017年并入的汽车销售业务，公司核心业务的毛利率为40.66%，同比增长14.29%。核心毛利率逐年上升，高于行业平均水平。与此同时，由于期间费用控制和商业模式优化，在大部分企业亏损的情况下，三年都保持了盈利，2017年净利率为2.01%。

公司采购品类主要为汽车整车、汽车零配件、装饰材料等，主要供应商包括上海汽车集团股份有限公司、一汽-大众汽车有限公司、四川德阳川西汽车销售服务有限公司等。公司客户主要为个体消费者，前四大客户分别为太平财产保险有限公司四川分公司、环球车享成都汽车租赁有限公司、中银保险有限公司、中国平安财产保险股份有限公司，四家公司合计销售金额仅占销售总额7.02%。

3、商业模式：线上线下两翼齐飞，搭建闭环服务网络

产业链+互联网O2O形成闭环模式

产业链+互联网O2O闭环成型。公司布局汽车生命周期全产业链，并依托线上与线下融合与保险公司、供应商、加盟门店等伙伴共建共享“汽车服务互助式共享平台”，为 C 端汽车用户提供汽车新零售、汽车保养维修、汽车美容装饰与用品、汽车保险代理、汽车按揭贷款代办服务、二手车鉴定评估服务；为 B 端加盟门店、供应商、品牌商等提供运营辅导、管理咨询、供应链、数据等服务。主要收入来源是提供各类汽车相关服务获得的服务收入、汽车相关产品的销售收入、为特许加盟门店等提供运营辅导、管理咨询、供应链、数据等服务获得的服务收入。

线上维度，公司通过开发精典汽车服务 APP，由 APP 完成公司客户收集、营销推广、数据分析、异业合作，并实现 O2O 业务导流、用户交互、服务评价等功能。公司内部则通过 ERP 系统将汽车维修、美容装饰、保险代理、汽车按揭贷款代办服务、二手车鉴定评估业务等板块进行链接，并对门店（直营+特许加盟）进行远程运营管控与项目运营管控。最终由 APP 和 ERP 进行数据交换，同时将需求信息导入至各个项目公司。

线下维度，以密集的社区服务店+标准店+钣喷中心+二手车服务中心+保险、金融服务中心进行汽车全产业链立体布局，利用快修、保养、美容等基础服务引流，进而做强保险、理赔、二手车等利润较高的衍生业务。发展模式上，公司依托独创的“精典汽车合伙人计划”进行线下服务网点的扩张，运用自身十余年沉淀的品牌、运营、系统、供应链、项目等体系为加盟门店基础业务赋能，在帮助其提升基础盈利能力的基础之上，引入精典汽车擅长的增值业务，并与加盟门店共享业务增量收益。

依托闭环服务网络，逐步实现价值增值

公司单店的盈利模式与后市场电商平台基本一致，即以入口服务为切入点，制造一个客户基础，而后进行价值层层转化。但是二者的相同的经营逻辑背后有着完全不同的基础。

公司依托成熟的闭环服务网络带来的统一的高质量服务带来的客户粘性对于各环节都具有重要的意义，而多数互联网公司的平台加盟模式中增值环节缺乏有效支撑。

二、行业情况：车后市场前景广阔，品牌连锁大势所趋

1、多方因素共同驱动，市场容量倍增可期

宏观环境多方利好，行业发展空间巨大

宏观来看，影响汽车后市场发展前景的环境因素主要包括汽车保有量，前市场联动效应，汽车老龄化程度以及国家政策。

（1）前市场联动效应

前市场发展向好，后市场水涨船高。汽车前市场对后市场同时具有直接和间接的影响。首先，汽车前市场对后市场产生直接影响，如汽车销售增长会增加汽车保险的销售。其次，不断上涨的整车销售量将会源源不断地给汽车后市场输送新鲜“血液”。近年来，我国的汽车销售量保持着快速的增长，CAGR为 7.05%。

我国逐渐迈入汽车消费时代，后市场体量不断扩大。随着我国经济的快速增长和居民可支配收入的提高，汽车保有量已在相当长时间内保持15%左右的增速。人均来看我国汽车保有量不足世界平均水平，仍有较大空间，有关专家认为未来中国会达到每千人450量的水平，即中国汽车保有量将达到6.3亿。

(3)汽车老龄化程度

汽车后市场潜在需求旺盛。汽车后市场需求与车龄有着密切关系，车龄超3年，售后需求开始增加，车龄达到6年后，汽车维修等后市场需求达到最高。成熟汽车市场中平均车龄为7-9年，其中，与中国市场环境最相近的美国市场平均车龄达11.5年。

近年来，我国乘用车平均车龄稳定增长，截至2017年底，我国的乘用车平均年龄达4.6年。根据发达国家的发展历程，一旦车龄超过5年，中国汽车后市场有望迎来新的繁荣。

刺激汽车消费，规范市场秩序是近年来我国汽车行业相关政策的核心内容。这些政策既加速了汽车后市场的扩张，同时又为不同渠道的后市场参与者公平竞争打下来基础。

综合上述因素影响，我国汽车后市场规模高速扩张。以狭义的汽车后市场（汽车维保市场）为例，2016年，中国狭义汽车后市场规模突破万亿大关。并在2017年仍保持高速增长态势。

区域发展状况利好，助力公司短期发展

从短期来看，成都的高速发展为公司提供了积极的市场环境。公司目前拥有的连锁店以成都为中心开展业务，并对外辐射至德阳，绵阳等地。2012年起，成都的汽车保有量长期居于全国第二的位置，仅次于北京。同时，居民有关交通的消费在稳步增长且增长速度超过人均消费支出水平。

2、维保金融规模万亿，政策保驾市场前行

后市场中多个细分领域将达万亿规模。广义上而言，汽车后市场可细分为养护维修、汽车保险、租赁、及二手车销售四大板块。近年来我国汽车后市场各板块均保持较高的增长速度，其中，二手车及养护维修板块增长最为迅速，CAGR分别为30.09%，28.05%。按照目前规模及预计增速，至2020年我国广义汽车后市场规模可达3万亿。

成熟市场中，后市场服务是行业利润的重心。以美国为例，2017 年美国汽车后市场规模达到3600 亿美元，是全球最大的汽车后市场。其规模占整个汽车产业链利润的60%-70%，其中，汽车金融及养护维修业务是价值链中的高增值环节。

政策不断深化，解除后市场发展桎梏。整车厂通过垄断配件流通渠道获取行业主要利润占据了整个产业链利润40%，产生了“逆微笑曲线”。但是近年来我国的后市场政策，诸如《关于促进汽车维修业转型升级提升服务质量的指导意见》、《汽车销售管理办法》等，内容重点都在于 “取消保修条款限制，打破渠道垄断，公开维修信息”，以解除制约汽车后市场的发展障碍。

3、品牌连锁优势突出，渠道整合势在必行

按照服务终端的不同，后市场的参与渠道可以分成4S店、品牌连锁店、路边店三种。

品牌连锁店综合优势最为突出。因而在美国汽车后市场中，诸如AutoZone、AAP等在行业中具有强大影响力的品牌已经形成，并占据着重要的市场份额。

反观中国市场，目前国内服务门店约有38万家，其中主要由4S店和个体门店修理厂构成，各渠道现状如下：

（1）目前我国拥有授权4S店2.6万家，由于4S店只对授权品牌的汽车提供售后服务，因而比较分散，集中度较低。

（2）路边维修店数量逐渐减少，生存环境日益艰难。路边维修店铺数量约占门店总数90%，但是只拥有50%的市场份额。随着汽车维修技术日益复杂，相关监管、环保、风暴等法规日趋严厉，未来很可能面临“关、停、并、转”的局面。

（3）品牌连锁发展落后，没有成型企业。独立品牌连锁店仅占维修店总数的不到1%，在我国还没有出现一家具有全国知名度，连锁网点遍布各个主要城市的连锁维修企业，形成辐射全国的品牌效应和规模效应。

独立品牌连锁店是主要发展方向。由于政策和市场双重导向，未来我国的品牌连锁店将逐渐取代路边店的市场份额，在整个市场中占据相当部分的份额。但是，与美国由OEM主导汽车连锁的模式不同，中国由于技术问题并无可以主导市场的OEM，因而独立品牌连锁这一模式更适合中国市场现状。

三、公司亮点：品质服务高筑客户粘性，特许加盟助推企业腾飞

1、密集布局+O2O便捷体验，实现入口服务高效引流

密集网点布局提供便捷服务，深入社区邻里构建和谐关系。顾客在选取汽车养护渠道时，地理位置的便利性是一项重要考虑因素，而传统的汽修路边店布局分散，无法满足不同地区的客户需求。精典汽车以连锁加盟方式直击行业痛点，在成都地区成功布局50家直营门店与100家加盟店，相邻店面之间行车时间不超过十分钟，搭建了覆盖全市的汽车服务网络。依托密集的网点布局，门店服务深入社区，公司与客户之间构建起和谐的邻里关系。并通过用户口碑赢得当地用户信任，在不断发展新用户的同时巩固现有客户。

APP一键预约服务，O2O模式彰显服务优势。公司自主研发的精典汽车APP，囊括了预约洗车、保养服务、紧急救援、违章查询、二手车交易等在内的多种服务，用户可实时查询各个门店预约服务情况，避免了传统路边店等待时间长、服务低效的问题。目前，APP拥有46万使用客户，月活跃度高达52%，主动洗车预约率超过45%，产生了一个较高的客户粘性。

依托高品质入口服务实现客户引流，为公司价值转化打下坚实基础。入口服务是经营逻辑的起点，其产生的客户基数对整个盈利模式的结果具有重要影响。与平台公司通过“一元洗车”等活动做低服务价值以换取流量这一思路完全相反，公司通过提高网点密度，O2O便捷服务来做高入口服务价值，当前成都地区洗车费用一般在20-30元之间，而公司在高品质服务带来的客户粘性的支撑下，将洗车业务定价在45元，在客户基数的支撑下，为公司创造收入，并在营业范围内实现了10%的市场渗透，为价值转化过程打下了扎实的基础。

2、专业基础服务树立行业标杆，金固股份战略引入助推资源扩张

培养优秀服务团队，提供高品质汽修服务。汽车基础服务相比入门服务对技术要求更高，为此，公司自成立之初便成立了精典培训学校，为门店持续培养高技能专业人才，从根本上保证了门店的服务质量。公司当前已拥有715位专业技术人才，占据公司员工总数41.5%；30岁以下员工940人，占据公司员工总数61.4%，专业化、年轻化的工作团队是精典汽车“放心服务”的核心要素，塑造了良好品牌形象。

招投标锁定优质供应商，从源头确保配件质量。公司存货主要由标准化产品和维修配件类组成，对于机油、轮胎等标准化产品选择本地大型供应商，采用统一招投标进行筛选；小型维修配件则选择区域性供应商，保证1小时内配送。当前，我国汽车配件市场缺乏大型配件集成供应商，非整车企业授权配件流通体系较为混乱，流通环节难以监管。公司通过招投标方式锁定上游优质供应商，减少因配件不统一带来的存货管理成本，相比同样采用非主机厂授权配件的路边店和维修厂具有质量优势，相比主机厂授权配件的4S店又享有价格优势。

公司依靠优秀的供应商管理，实现存货高周转，并显著降低期间费用率。随着品牌影响力的提升和服务网络的扩大，规模效应开始显现，公司收入增长速度高于期间费用增长速度，2017年期间费用率出现大幅下降。销售费用率，管理费用率和财务费用率分别下降了66.04%， 71.27%，69.35%。公司采用线下与线上融合的发展模式，与保险公司、供应商、加盟门店等伙伴共建共享“汽车服务互助式共享平台”，改善供应链的信息不对称问题，使得存货周转情况优于同行业可比公司，2017年达到21.76次。

战略引入金固股份，助力供应链资源整合扩张。2018年6月13日，精典汽车实际控制人与金固股份（002488.SZ）全资子公司特维轮网络科技（杭州）有限公司，签订合作框架协议，增发股份引入汽车超人投资。今后，公司在跨区域发展过程中，可以依靠金固股份“ 6+200+N ”分布多点式仓储体系，全国直接享用低价的高质汽车零配件，高效的物流配送，直接将其线上的客户导入到精典的线下为其提供服务，实现供应链资源整合扩张。

率先推行标准化汽修流程，打造行业标杆。当前汽车后市场行业普遍面临着养护标准不统一、材料不透明、施工不公开，车主对过程无法监控等情况。公司从机油产品验证到换油温度控制，从施工过程监控再到机油品质识别，从车辆检测标准统一到顾客体验评价等，注重维护过程中的每一个步骤，切实做到维护全透明。2016年公司首创推出行业标准流程“精典换油十五式”，致力于让顾客更透明地了解换油知识、让混乱的行业施工统一标准，一经推出便受到顾客广泛喜爱与认可。

高品质汽修服务实现流量变现。公司从服务水平、配件质量、服务流程、等多个环节入手，用服务品质使客户放心，从而愿意为基础服务买单。

在入门服务高效引流，基础服务变现流量的模式下，公司的流量转化率达到了26%，而采用烧钱引流方式的平台公司的流量转化率通常只有4%-5%。由于通过入门服务频次公司产生了降低成本的效果，公司的毛利率水平远高于行业平均，盈利效果显著。公司的成功证明了做高服务价值以提升流量转化率，是较做低服务价值提高基础流量更可行的经营模式。

公司凭借优质、放心的汽车服务，得到了行业内外广泛肯定，现任汽车维修行业协会常务理事单位，并荣获2015年最佳口碑汽车运营商，连续十三年获得“全国十佳汽车服务商”荣誉称号等诸多业内荣誉。

3、太平财险助力发展，保险业务锦上添花

公司主要通过保险中介模式参与汽车保险业务。在保险中介模式中，中介兼顾着代销商及维修厂两个角色，通过提升对两端的议价能力而获得整个业务的主要利润。

通过专业化服务及客户纽带实现保险中介经营。保险业务是整个后市场利润最多的环节，对于保险这类高净值服务，服务品质是客户最看重的因素。4S店凭借着销售渠道及配件垄断优势，占据着汽车保险市场的主要份额。对于不享有销售渠道及垄断优势的精典汽车来说，专业化服务及客户纽带是做成保险中介的关键。具体而言：

（1）保险服务专业化打开C端市场。公司2006年即拿到全国性的保险代理公司资质，同时，公司拥有专业的合作伙伴——太平财险公司，使得保险业务从根本上得到有效支撑。

具体到服务上来说，公司从事保险的专业管理销售人员超过300人，占整个精典团队的17%以上；15年保险运营管理实操经验；公司50家直营门店都有专属保险区域，同时保险销售人员有专门的着装、形象以区别于其他服务人员。

除了专业的团队，公司还具有一系列保险经验的培训以及专属服务区域，并不断推出增值服务。公司的保险客户可以在各地享受直升机救援服务；公司有自己专业的钣喷中心，出险的用户将车辆交付到精典就近的门店，由钣喷中心施工后再返回门店，使整个流程尽可能地便捷高效，同时，公司为客户提供终身质保。

（2）客户粘性提升B端议价能力。在客户粘性的支撑下，客户与精典汽车每年接触频次达到10次以上。因而客户在出险的时候，会习惯性地与公司进行联系。公司进而实现了对送修主动权的掌控，通过提供钣喷、维修相关服务从而获得了对B端的议价能力。

以汽车保险代理为主的衍生业务占据公司盈利半壁江山。衍生业务贡献的利润与基础业务接近1：1，而衍生业务不需要额外的物理空间支持，代表着公司的单位资产的规模下通过衍生服务将盈利翻倍，对于重资产的直营模式而言，极大地提高了资产利用效率。同时，高频次的保险服务也是客户对公司品牌予以认可最有力的证据。

4、创新特许加盟模式，品牌影响急速提升

公司独创“精典特许合伙人计划”特许加盟模式。精典汽车通过供应链支持，员工培训，客户资源管理等方式对加盟店进行全方位品牌植入，提升其基础盈利能力。区别于传统的连锁店加盟模式，合伙人计划采取“零加盟费”和基础业务（汽车维修，美容等服务）利润加盟店自享的商业模式，双方仅共享汽车增值业务利润，建立新型共享互助关系。

加盟门店业务规模和收益呈指数型增长。“零加盟费”“零流水瓜分”“开放自定价权”等管理方式，改善了传统连锁加盟模式个体门店经营积极性不足，对总部过于依赖的劣势。重盈利赋能、“轻”强制管控，极大刺激了加盟店的个体能动性，使其能够充分借助总部的各项资源，结合自身区域优势，实现快速地业务扩张和业绩提升。企业调研显示，通过加入特许合伙人计划，加盟门店基础业务呈现指数型增长趋势，其中洗车量平均提升了59.1%，总产值平均增长了70.7%，利润平均增长了3.3倍；同时增值保险业务规模激增，月平均销售额增长了3.8倍。

品牌影响力快速扩张，优胜劣汰确保服务质量。精典汽车目前拥有直营店50家，特许加盟门店101家，涵盖四川省大部分主要城市和地区。公司借助加盟店的区域优势，快速的完成跑马圈地，抢占市场份额，密集的服务网络带来便捷的，高效率的用户体验能够进一步提高客户粘性，增加品牌的影响力。此外，公司通过多种措施提升门店质量，将直营模式精细服务的优势衍生到了加盟模式，巩固品牌的竞争力。主要有（1）依托精典培训学校进行“标准化员工培训”将线下门店由普通汽车服务门店升级成为汽车服务中心，提高门店服务能力，扩大业务范围，帮助其提高盈利能力；（2）积极整合供应链，制造高质低价的供应体系，提供“高级技师区域共享”等项目，使得商户对平台产生较高的忠诚度；（3）利用末端淘汰机制，及时规整服务质量差的加盟店；对于合作良好、运营优秀的合作门店，公司将进行评估和甄选，进一步深化合作关系甚至参股经营，将其作为拓展公司品牌和业务的重要线下载体。

针对加盟风险，建立完善的风险应对措施。加盟模式作为一种行之有效的快速扩张手段，具有一定的风险。实际上，存在很多品牌连锁因扩张太快，未做好质量管控导致品牌形象受损。对于精典汽车的“特许合伙人计划”，首先，加盟方不需要缴纳任何加盟费，品牌使用费，以及现有业务抽成等，因而有动力将门店经营的更好，从根本上解决了利益冲突问题。其次，精典汽车通过管理输出及ERP系统对个体门店进行监督，为品牌安全构筑第一层保障；最后，若个体门店仍出现损害品牌质量的行为，精典汽车将取消其加盟资格，并在其门店附近另行设立门店进行商业竞争作为惩罚性措施。

盈利预测

随着汽车后市场反垄断进入实质攻坚阶段，汽车主机厂被要求公开维修技术信息，汽车维修厂和其他品牌4S店，都有可能对某个品牌的汽车进行维修，整个市场进入了全面洗牌期。政策的倾斜能够帮助企业在未来获得更大的发展空间。同时，特许合伙人制度的实施也能帮助企业快速抢占市场份额。挂牌新三板后，企业的品牌和行业影响力得到进一步提升，融资优化的资本结构及充裕的现金流能够帮助企业加快实现战略扩张的目标。公司业务目前由汽车维修，汽车衍生服务和汽车销售三部分组成，在不考虑并购的情况下，我们分别针对这三部分进行盈利预估。

基于上述假设，考虑到净利率与毛利率的变化关系，我们谨慎预测公司2018~2020年净利润为0.59亿元，0.78亿元，1.05亿元。以2017年年末33,375,000.00股本计算，EPS分别为1.79/2.36/3.18元/股。

风险提示

市场竞争风险。公司所处的汽车后市场服务行业进入壁垒低，业内中小企业数量众多，整体呈现出“小、散、乱”的状态。随着国家反垄断政策的推出，汽车维修技术信息逐渐透明化，业内各企业的业务范围扩大，客户的选择权增强，使得市场竞争进一步加剧。这给公司的产品和服务质量提出了更高的要求，如果公司未能持续保持自己的核心竞争优势，将降低客户黏性，无法有效维护自身现有的市场地位及竞争优势，进而存在公司经营业绩下降的风险。

新能源汽车冲击风险。新能源汽车行业是国家重点扶持的行业之一，并相继出台了一系列刺激行业发展的政策，新能源汽车普及率日益增长。新能源汽车与传统汽车相比在电控系统、电池系统等配件规格和性能上都有较大的差异。这将给公司的进货渠道，销售模式等方面带来冲击，如果公司未能紧随市场变化，更新专业技术，建立更准确、更精准的服务体系，则会极大影响公司的业务拓展，进而影响公司的发展和成长。

人才流失风险。汽车后市场是人才密集型行业，技术服务人员的专业素质是企业能够占领市场份额的重要因素之一，高质量的服务是公司获取客户忠诚度，开展汽车衍生服务的基石。公司经过多年的探索和积累，依托于精典培训学校，建立了完整的人才的培养体系。但随着行业竞争的加剧，同业公司对于高技能专业的需求日益高涨。如果公司完善员工激励机制，有效吸引人才，留住优质员工，则无法规避人员流失给公司的持续发展带来的风险。

高负债经营的财务风险。公司目前以线下直营门店配合连锁加盟的方式进行市场扩张，直营门店属于重资本经营模式，需要大量资金支持，故公司持有大量的短期借款，资产负债率为77.16%。由于公司提供的汽车后市场服务主要针对零散的个人客户，销售方式多为现销，以现金为主的结算方式给公司提供了充足的现金流维持高负债经营模式，降低资本成本，但是仍存在较高的财务风险。

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