西瓜财经经济学中的三元悖论中说，稳定的汇率、独立的货币政策和自由的资本市场流动，三者只能选二而弃一。

97年的泰国是维持着固定的汇率（泰铢兑美元固定值兑换），自由的资本市场流动（允许境内外资本的互相拆借），偏偏又对货币的政策保持着独立，三者全中。为什么这么说，当时泰铢的存款利率与美元的贷款利率之间都存在着价差，而泰国的央行竟然没有考虑这个，固定汇率和允许自由的资本流动就算了，偏偏这个套利的价差空间，他们没有注意到。就这一个点的存在，就让索罗斯看到了赚钱的机会。

当然，要赚钱也不是那么容易的，必须有真实的调查数据和分析做支撑，更需要有强大的投机资本做子弹。索罗斯当时成立了量子基金后，手上的钱自然是不缺的，他也清晰的注意到泰国央行的美元储备不足，同时又瞄准了这个套利价差，动手就自然而然了。

那么先了解一下97金融危机的背景，索罗斯为什么会有机会做空泰铢，首先是当时的东南亚国家经济政策产生了变化，金融市场更加自由，但是不等同于东南亚地区的金融市场具有更大的价值，像泰国，新加坡，日本等国对国际市场的依赖是很大的。

泰国在1997年7月2日宣布不在使用固定汇率，泰国不属于经济强国，外汇储备也不多的情况下，稍微大一点的机构都能轻松击垮泰国的金融市场，以索罗斯为代表一批国际抄手和财团认为亚洲地区，虽然经济政策比较积极，但是也明显出现通货膨胀，经济过热等风险，并且东南亚一些国家政府在背负了极高的负债。就像日本一样出现了泡沫危机。

在经济出现泡沫的时候，会出现这种情况，比如日元兑换美元只值100：1，但是全被炒到10:1，也就是日元90%的价值更本就不存在；索罗斯等人也就是在看到亚洲金融市场并没有这样的价值，开始向泰国银行大量借贷泰铢，然后抛售兑换成美元，比如我借一千亿泰铢，抛售换了十亿美元，大量机构机构也同样做空泰铢，泰铢开始贬值，美元就会增值，汇率由100:1变成80:1，我向泰国银行借的一千亿泰铢卖出变成一百亿美元，泰铢贬值后我只用还80亿美元给泰国银行，前提是建立在金融机构资金储备远多于泰国的外汇储备

索罗斯当时就是在汇率较高时疯狂抛售手中泰铢，泰国政府当时外汇储备大概在100亿美元，索罗斯集团资产大概在500亿美元，后来泰铢贬值泰国政府无法控制，宣布不在与挂钩，停止自由兑换，但是投资者都认为泰铢也不在具有价值，也开始抛售泰铢，泰国政府被迫宣布放弃固定汇率，当日泰铢暴跌17%，索罗斯做空泰铢后转战香港，也因为这次事件直接引爆了亚洲金融危机。

西瓜财经先说索罗斯做空的手法。索罗斯从泰国银行借钱，由于泰国银行业是开放的，所以索罗斯能够很简单的从泰国银行手里借到泰铢，然后把这些泰铢兑换成美元，由于泰国政府使用的是固定汇率，所以多少泰铢就能兑换多少美元。与此同时索罗斯在股市做空。当大量的泰铢被抛售成为美元，泰铢的汇率下跌，很多跟风的投机者把泰铢抢兑成美元，这里面当然也会有泰国民众。

如果泰国政府要维持泰铢的地位，他就要讲信用，如果投机者将泰铢换成美元，政府必须保证其信用。但是如果美元被消耗光了，那么就不得不面对失信。所以为了避免这个事情发生，泰国两条路，要么让泰铢贬值，贬值之后美元就少给一点，要么加息，加息可以促进外汇流入，即使是为了赚取息差，并且增加投机者的做空货币成本，因为从银行借钱利率更高了。但是加息必然会冲击资产泡沫，让股市楼市下跌。

所以对于索罗斯，要么你让泰铢贬值，这样他的美元又可以换回泰铢，这时候美元升值，泰铢贬值，他会获得更多泰铢，而银行的贷款是固定的，这里面的差额就是利润。如果加息，那么索罗斯就在资本市场利用做空机制赚一笔。

这种手法并不是随时都可以用的，个人认为，必须满足几个条件：1、首先必须是开放的经济体，完全开放，货币可以自由兑换，银行可以自由放贷。

2、一国的资产泡沫必然是高的，无法对价值投资者形成吸引力，其衡量标准是资产价格受到加息的影响会比较大，或者说价格对于利率非常敏感。

3、一国国内杠杆比较严重。按照理论上，用固定汇率双向互换，顶多就是储备消耗光刚刚好，但要记住两个东西对于货币有放大效应，一个是信用，一个是信贷。信用就是我的储备只有1美元，但是我发行了相当于两美元的货币，从世界历史来看，金本位的消亡就是一个信用扩张的历史，信用货币虽然也有储备支撑，但是每一个国家都想多发行货币来增加经济活跃程度。而即使是国家严格按照储备发行货币，金融机构比如银行也会进一步放大货币的投放量，比如银行的资产负债率很多都达到90%，也就是说净资产1块钱，总资产10块钱，银行信贷让货币进一步扩张，这样，当所有的泰铢都要兑换成美元的时候，必然美元储备是不够用的。

4、一国国家体量比较小，政策主动性弱。特别提款权SDR可以有效缓解这种情况，但是小国的特别提款权量小，而在经济上升期，往往小国经济更加活跃，那么上下对称的话，其回落也更加剧烈。

西瓜财经认为，苍蝇不叮无缝的蛋，泡沫和杠杆在任何国家都是风险的主要来源，这方面个人认为我国防风险的政策是非常必要的。