近日，江西辰林教育集团控股有限公司（以下简称“辰林教育”）向港交所提交上市申请资料，计划赴港上市。
据了解，2个月前，司法部发布了《中华人民共和国民办教育促进法（修订草案）（送审稿）》（以下简称《送审稿》）以及对《送审稿》的公开征求意见文，其后港股教育股股价形势动荡，一些有意赴港上市的教育企业采取了观望态势。
▲WIND终端，截至10月9日数据，过去一个月，港股23家教育股中有17家股价下跌，6家下跌超过10%
那么，此刻依旧选择了这条路的辰林教育，本身情况究竟如何？
偿债风险不容忽视
据了解，辰林教育是一家中国民办高等教育服务供应商，提供多元化教育增值服务，于江西省南昌市营运一家名为江西应用科技学院的民办大学。据招股书，江西应用科技学院是江西省有资格提供本科课程的六所民办大学之一，按招生人数计在2017年排名江西省民办高等教育第四位。
辰林教育并非第一家赴港上市的民办大学，旗下有郑州工商学院的宇华教育和拥有江西科技学院的中教控股已经在港股上市。值得注意的是，在艾瑞深中国校友会网的《2018中国民办大学综合实力排行榜》中，郑州工商学院排名第7，江西科技学院排名19，而江西应用科技学院排名为141。
根据弗若斯特沙利文报告，于2014/2015学年、2015/2016学年及2016/2017学年，专科毕业生的初始就业率分别为84.6%、83.1%及85.1%，专科毕业生的最终就业率分别为96.7%、97.2% 及97.7%。于上述年度，江西应用科技学院专科毕业生的初始与最终就业率远高于同期中国所有高等教育机构的平均初始与最终就业率。此外，于2017年，该大学专科毕业生的月平均工资为3316元，比同年江西省专科毕业生的月平均工资高出176元。
财务报表显示，2015年、2016年、2017年及2018年上半年，辰林教育的营收分别为1.35亿元、1.71亿元、1.88亿元及1.07亿元；对应的净利润分别为2526.8万元、4114.5万元、6997.3万元及4083万元；毛利分别为8457.5万元、1.17亿元、1.35亿元及7860.7万元。
《国际金融报》记者注意到，根据wind数据，以营业收入和净利润做对比，辰林教育在港股已上市的23家教育企业中居于中位。然而，2015年-2017年及2018年上半年，辰林教育毛利率分别为62.6%、68.2%、71.6%及73.5%，超过了所有（有数据的）港股教育公司。
▲港股教育公司毛利率
此外，辰林教育的净利率也在不断上升，从2015年的18.7%，一直增长到2018年上半年的38.2%，与港股教育企业相比，排名处于前列。
不过，也有一位投行人士指出，辰林教育的偿债风险不容忽视。
招股书显示，辰林教育资产负债率在2015年高达2320%，其后虽然逐渐降低，但是2018年上半年仍然高达260%。此外，其2018年上半年流动比率仅为0.1，偿债能力也在下降，截至2018年7月31日，辰林教育流动资产为2482.5万元，流动负债却达到2.54亿元。
涨学费和上市
通观其招股书，承担着上述高负债，辰林教育选择了上涨学费和上市募资还贷。
根据招股书，江西应用科技学院共提供25个本科专业及32个专科专业，分别涵盖教育部分类的10个本科学科及10个专科学科。其中涵盖诸多以市场为导向而设计的多元化的专业及课程，包括国际商务、电子商务、物流管理、物联网工程、土木工程、软件工程、机械制造及自动化和机器人工程等热门课程。
辰林教育称，除去大学运营的收入，集团还提供教育增值服务（如实习管理服务、教育咨询服务等），也获得了可观的收入，这使得集团拥有多元化的收入来源，业务较为全面。同时，其还与包括科大讯飞、达内科技、江铃汽车、瑞仪光电及晶端显示等多家企业合作，为学生提供实习及潜在就业机会。
在这样的条件下， 2014╱2015学年、2015╱2016学年、2016╱2017学年及2017╱2018学年，辰林教育就读学生数分别为10230名、13778名、15494名、15274名；其中，本科分别为868名、2115名、2843名、3972名；专科分别为9362名、11663名、12651名、11302名。
据了解，江西应用科技学院的本科课程学费一直处于高位，并且连年增长，2017╱2018学年的学费已经由三学年前的1.1万元至1.2万元涨到1.48万元至1.58万元，而专科课程的学费也不甘落后，从2014╱2015学年的0.66万元至1.18万元涨到了如今的0.98万元到1.48万元。这也成为辰林教育保持收入快速增长的主要原因。
辰林教育表示，计划将融资净额用作以下用途：
一是，约35%用于在2019年至2022年兴建、翻新及升级江西应用科技学院的设施及基建，包括兴建新教职员宿舍；兴建教学及研究大楼；将若干现有教职员宿舍翻新及将该等宿舍改为国际学生宿舍；及兴建新学生宿舍楼。
二是，约30%用作偿还贷款的若干部分。
三是，约25%用作收购民办教育院校。
辰林教育还称，集团目前尚未识别出任何具体收购目标。司法部《征求意见稿》可能对集团透过收购的扩展策略造成若干影响。具体而言，目前并无计划将收购目标定为非营利性学校及根据适用中国法例及法规不准注册为营利性学校的学校(包括义务教育学校)。
编辑 王莹
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