导 言

明确的风险管理目标和政策、完善的风险管理组织架构、严密的风险管理流程、高效准确的信息系统均是完整的市场风险管理体系不可或缺的组成部分。如何设计风险管理流程呢？杨军博士从一般交易流程与估值流程两方面予以讲解。本文摘自中国金融出版社的《风险管理与巴塞尔协议十八讲》第六讲市场风险管理。

一般交易流程

市场风险管理流程分为两类，一类是对交易过程的风险管理和业务支持，主要包括限额管理、交易系统、估值、风险监测与报告等，这些活动要介入到交易流程中。第二类是政策管理，主要包括研究市场、提出组合风险政策与限额、提出风险与收益平衡目标等，这些活动与交易相对独立，频率低一些，一般由风险部门主导。

从价值管理的角度，上述两类流程应该进行一定整合，即以交易和价值链为主导，合理界定风险管理职责，确定风险管理流程。下图为资金交易业务和相关风险管理端到端的价值链流程图（End-to-End Value Chain）示例，其中图1主要反映资金交易业务中的风险控制环节，图2全面反映了银行资金交易业务的内容和具体工作，也反映了市场风险管理在整个流程中增值的过程。

图1 资金交易业务风险控制流程

图2 资金交易业务端到端价值链流程图

上述流程主要分为四大部分：客户关系管理、客户服务、风险及资本承诺和业务绩效管理。

1. 客户关系管理。包括销售及营销管理、产品和交易的开发及结构设计、提供银行服务、新客户指导及客户账户维护四个步骤。

风险部门在此阶段要进行客户背景调查（Know Your Customer），调查着重从客户的信用状况着手，全面深入地了解客户的财务状况等信息，完成内部信用评级。内部评级完成后对客户进行授信，评级与授信规模须一致。对于比较复杂的交易，即使是客户希望进行交易，银行也要从客户风险偏好、客户风险承担等方面，审核该客户是否合适以及是否有能力进行该笔复杂交易。

2. 客户服务。包括交易和交易执行、提供交割清算服务、提供保管/托管/资产管理服务、抵押品管理、为客户提供估值和报告五个步骤。该部分流程主要由交易部门执行。

3. 风险及资本承诺。包括资金管理、资产负债管理两个方面。该部分流程主要由资金交易部门和司库（Treasury）部门执行。

4. 业务绩效管理。包括信用风险、市场风险、操作风险管理，损益管理，编制监管、税务和财务报告，基准数据管理等内容。风险管理部门承担这6个步骤中的大部分环节。

估值流程

金融市场业务最大的特点是其交易产品大部分有相对公开透明的价格，能够每天甚至每时每刻对产品的价值进行重新评价，为交易决策、风险管理、财务核算提供基础，因此估值是金融市场业务重要的管理活动，也是市场风险管理的重要内容。

关于估值，第一个问题由是谁来估值。有三种意见，第一种意见认为应该由中后台估值。交易部门认为自己的主要任务是交易，负责估值既麻烦，又没有独立性，自己不能给自己估值。第二种认为应该由财务部门估值。财务部门需要了解交易的盈亏情况，理应财务部门估值。有的银行财务部门会认为自己是使用估值结果的部门，不负责估值。第三种意见认为应该由风险管理部门估值，这样能够保持估值的独立性。有的银行风险管理部门会认为财务部门应该负责估值。

三种意见都从不同侧面反映了估值应该坚持的原则和参与的程度。综合国内外银行的实践，估值的牵头承担部门分为两种：

第一种是财务部门。这种体制安排突出了估值与损益的联系，由财务部门给出独立的价格判断。国际上银行大多采用这种安排。经常遇到的问题是财务部门对某些复杂交易产品缺乏估值能力。

第二种是风险部门。风险部门负责估值既保证了估值的客观性，也发挥了风险计量的长处。这种安排遇到的问题是估值模型验证需要另外的部门负责。

无论是谁负责牵头估值，交易部门自己都要进行估值，自己要知道盈亏，这样才能更好地开展交易。从这个意义上说，估值是一个前中后台共同参与的过程。

关于估值的第二个问题是如何进行估值。不同产品的估值方法差异很大，对固定收益类产品，主要采用现金流折现的方法，因为现金流利率与折现利率不同，价格发生变化，可以采用市场上的成交价格进行估值。这种方法的问题在于成交价格是否有代表性、交易量是否活跃，否则可能发生误判。在金融危机期间，很多债券价格没有成交或者有成交时价格很低，按照这种方法估值，很多银行的资产严重缩水。

对外汇类交易，汇率的可获得性很强、被操纵难度大，一般可以直接从市场上抓取相关数据，直接对外汇交易进行估值。

对衍生产品交易，一般需要采用估值模型。估值模型一般由交易部门或者财务部门开发，风险管理部门对这些模型进行验证，验证通过后，采用这些模型定期进行估值即可。

具体的估值流程安排如下：第一步是数据下载，要保证下载数据的准确可靠。交易头寸数据取自银行资金交易业务系统，市场数据来自于外部机构。第二步是完成估值。能够自动完成的，在系统中完成估值过程；不能自动完成的，要进行估值确认。估值频率一般根据产品特点、交易特点和风险特点确定。风险高的，估值频率要高一些; 市场活跃的，估值频率也要高一些。第三步，估值结果的使用。风险管理部门基于估值结果进行VaR计量和交易对手风险敞口计量，财务会计部门进行损益核算（见图3）。

图3 资金交易业务的估值流程