在国内设备商老大哥华为没有上市的情况下，中兴和烽火作为A股市场设备商的独苗（大唐的话，还是先让一让），在5G越来越近的现在从不乏投资者的关注。而这两个设备商排头兵，也像也不像。

1． 业务

首先看业务。中性突出的特点就是大而全，在通信环节的每个部分基本上都能看到中兴的影子。公司赖以生存的运营商业务上，从核心网设备、无线设备（基站）、传输设备（PTN/OTN之类）公司都有布局；消费者业务上，手机、路由器等终端同样齐全（虽然在国内份额很低）；政企业务也覆盖多个政府机关和大中型企业。

图：中兴业务布局

而烽火虽然产品线看起来也很广，但是基本都不会脱离光通信这一层次。最为主要的业务就是光传输设备+光纤光缆。当然，子公司还有一些信息安全业务。

图：烽火业务布局

两者不同的业务布局，固然和公司管理层的发展战略最为相关，但是和一些其他的因素也有重要的联系，比如说所处地域。

2． 地域

中兴出生于深圳。这是一个传统的通信厂商聚集的城市，A股上大量的通信企业都是从深圳走出来。从而，深圳的通信产业链特别齐全，上下游协同效果很强，中兴作为集成商龙头自然更有优势进行业务拓展。

烽火来自于武汉。这同样是一个通信厂商汇聚的城市，但是武汉贵为"光谷"，对于光相关产业的发展自然更加支持。一个烽火集团就走出了烽火通信和光迅科技两个光通信的龙头，足可以说明。

3． 经营

聊聊资本市场更加关心的经营情况。

在正常经营的年份，中兴的营收和利润大概都是烽火的5倍左右。但整体上，烽火的业绩波动范围明显更小（中兴的业绩波动大家也都清楚，两次罚款直接把两年的业绩拉成了负数）。

业务占比很相似，都约为6:3:1，即60%都为运营商业务。

图：中兴业务结构

图：烽火业务结构

利润率水平上，中兴在手机业务的拖累下仍然比烽火高5个百分点实属不易。

图：中兴毛利率

图：烽火毛利率

4． 估值

从TTM市盈率看，中兴的估值中位数在25倍左右，而烽火则在35倍。烽火的估值更高，不是没有原因的。

从业务稳定性看，烽火基本每年营收10%到30%增长，利润也从未下跌；而中兴经历了2012年的巨额亏损（海外市场进展不顺）、2016年罚款和2018年罚款。更高的确定性，自然给了烽火更高的估值溢价。

另外，从业务角度。虽然都是设备提供商，但是中兴提供的是基站设备+光设备；而烽火主要是光设备。虽然都是周期性行业，但是光设备受到FTTH的加建设影响，整体周期性更弱。

从管理层战略看，中兴海外业务一直比较多，管理层在海外也比较激进（导致2012巨亏），导致可预测性弱；而烽火一直非常稳健，近期才慢慢拓展海外。

展望未来，中兴今年的遭遇给了烽火拓展市场的机会；反过来说，中兴经历管理层的大变动后，如果能够从治理上做出改善，也同样不亚于一次新生。具体未来如何发展，还要看时间来证明。

（评论员：李睿阳）