2019年开年中国房地产行业最红的是谁？
沈玉兴/也叫沈天晴和他的佳源XX是毫无争议的No.1红人。尽管实际上佳源国际/或佳源集团，对大多即便业内人，也名不见经传。
然而，佳源突然火了，又突然着火了。
一，佳源的“灾难现场”简单回顾是这样的：
· 2019年1月17日午后，佳源国际股价闪崩，从13.26港元跌至2.52港元，暴跌80.62%。
· 1月18日，股价反弹，报收4.4港元，上涨74.6%；休市两日后的1月21日，佳源国际股价涨8.64%收于4.780；
· 1月22日，开盘后股价再次大幅跳水，最低探至3.64港元，最大跌幅22.38%，佳源国际13:00向港交所申请停牌。收于3.70，跌幅22.59%。
· 22晚佳源国际公告，“以 待 刊 发 有 关 澄 清 近 期 媒 体 报 道 的 内 幕 消 息 公 告”，并预告23日恢复交易。并与22晚上八点，紧急举办一场媒体说明会进行答疑。
· 1月23日并未恢复交易，从6：00开始，经多次公告暂停交易，持续停牌至今。
总市值瞬间暴跌8成，对于上市公司来说，无疑是重大危机，也是重大战斗，无论其面对的敌人是某具体的做空机构，还是资本市场对佳源国际的信心崩塌。
恰好，佳源国际现在停牌了。不妨阶段性复盘一下：
从危机管理视角，佳源国际的危机应对行动是怎样的？他做对了什么，做错了什么？下一步会如何演变？给其他企业敲响的警钟是什么？
二 股灾事件的时间演化与攻防述评：
佳源国际的股票“血案”起点，可能是伴随着新年钟声来临的：
2019年1月1日，某机构发布《2018中国百强房企销售增幅榜》，佳源集团荣登榜首， 以1005%同比增幅震惊舆论。1月7日，在媒体连续多日的巨大舆论质疑中，榜单发布机构澄清：误将佳源国际17年销售作为比较基数，18年数据属于佳源集团，更正后佳源集团销售额875亿，增幅位列25位。
这纯粹是因为排榜机构制造的错误吗？或是佳源国际自己叫醒了恶狼？
尽管在17日股价暴跌之后，佳源国际数次以“榜单错误”口径对外解释，但“你知我知”的是，类似榜单中，销售额数据企业自行申报因素非常大，尤其商务合作企业。
可作旁证的是，公布2018上半年销售额增幅榜时，同样采用了佳源集团（328亿）今年数据和佳源国际去年数据（39亿）相比，半年736%的增幅数据至今流传。半年过去，佳源亦未纠正。佳源似乎很享受这个“美丽的错误”。
是佳源渴求靓丽数据主动为之，还是榜单机构代为操刀，尽管舆论中有着“数据作假引发做空机构盯上”的传言，只有双方你知我知，外部无法求证。
然而，
1月17日，佳源国际控股股价下午1点后闪崩，截至收盘，股价从13.26港元跌至2.52港元，暴跌80.62%。
至此，佳源股价危机进入密集攻防阶段。那么佳源国际危机应对的策略是否恰当、行动是否得当？
17日晚间8:30，佳源国际发布自愿性公告称，董事会已于2019年1月17日（星 期 四）下午四时三十分透过电话会议方式召开会议。并强调，1月18日到期的3.5亿美元优先票据已全数偿还，且公司业务运作正常。
面对如此重大而险峻的危机时，行动的速度、态度、高度等等关键指标上，佳源国际首先就丢失最重要因素：速度。
事后披露，董事会主席沈天晴发现自家股价跌落80%是在“两个多小时后”，已接近闭市；据称，大股东因在医院探望，而其他众多高管在国外考察。
这是一个匪夷所思的描述，股价如此暴跌全公司无人知晓、汇报？一家上市公司的风险监控、预警、汇报机制全然失灵。
大股东沈天晴应该没有说错，这是一场高度可信的疑似做空行动。当天下午，业内确有“3.5亿美元优先票据疑似违约”的传言，佳源国际既没有主动提前披露还清，以主动消除风险点，也未表明其获悉、应对负面传言。
这种对形势的懵懂和错判在以后的数日中持续出现，企业对资本市场风险的预判力和分寸感的缺失暴露无遗：
1月18日开盘，股价上涨74.6%。发布官方微信消息称，称“消除不实报道、投资者信心恢复”。
危机管理大师诺曼·奥古斯丁说过，“习惯于错误地估计形势，并令事态进一步恶化，则是不良的危机管理的典型特征。”
然而，急于战斗胜利结束的佳源国际，或者是错估了形势的严峻性而急于宣布危机结束，或者表现得像在隐瞒真实的严重状况。实质上再次消磨投资者和媒体的信任，加重后续的持续恶化。
21日，佳源国际在香港举办投资者午餐会，沈天晴指：初步推断是做空机构有意做空，重申股价下跌与集团的经营状况没有任何关系，并强调集团目前业务发展十分良好，财务状况也相当稳健。当日，收于4.780，8.64%。此外，当晚还发布公告，向大股东增发2%股份以巩固其大股东地位。
这种情形下，尽快举办投资者沟通会，并且董事会主席出席，以及向大股东增发股份，是非常必要和恰当的应对之举。强调集团业务经营的良好的基本面，也是传递信心的有利之举。当然股价也给予正面回应。
然而同日（21日）：
香港交易所披露的文件显示，1月17日，股价大跌当天，沈天晴及其妻出售了9362万股公司股票，减持总值2.58亿港元。
大股东在股价暴跌当日减持，无疑是雪上加霜之举。
尽管22日公告说明，是因大股东沈天晴部分股票抵押融资，因大跌而被强制平仓。说明似乎合理。但连续遭受打击的资本市场再做出反应：22日，股价再次大跌22.59%。
另一方面问题是：17日强制平仓直至21日期间，大股东始终未知晓？如若知晓为何不立即主动披露？为何直至21日由港交所文件而非佳源国际披露？这些都待此后澄清。
1月22日晚上八点，佳源集团在浙江嘉兴紧急举办一场媒体说明会，对公司主体关系、债务以及2019年目标进行答疑。
当晚说明会，因个人原因，本计划出席的沈玉兴未能出席。作为在内地唯一一次的媒体说明会，现场云集了诸多内地媒体，沈玉兴的缺席无疑客观上对消除舆论质疑产生消极作用。
而谈及为何沈玉兴缺席，中国房地产金融杂志社报道称，高管透露“香港联交所要求佳源国际实际控制人减少对外沟通。”这是一个难以想到又无法不让人产生负面联想的口径。
这种应对行动的混乱与慌乱，自17日始，也在后续的23日延续：
1.22日下午1:11，佳源国际发布停牌公告：“待 刊 发 有 关 澄 清 近 期 媒 体 报 道 的 内 幕 消 息 公 告”后恢复交易。1.23日6:22的公告：上午九 时 正 起 于 联 交 所 恢 复 买 卖；早上9点多临近开盘，港交所公告称佳源国际继续停牌；11:40，上市公司公告“继续停牌”，随即12:08，也就是不足30分钟之后，再发公告继续停牌，并“废除先前公告”。
这仿佛战争片中插入的喜剧桥段。我好事地逐字比对11:40与12:08的两份停牌公告，也没能发现差异。
这就是佳源国际应对股价暴跌的危机管理过程，本质悲壮，但实际演化过程中，充斥了喧闹、混乱、懵懂、荒诞、悲情等戏剧化元素。
尽管存在不同表述方式和理论体系，但专业的危机管理在基本原理方面已形成了高度共识，比如：预防为主，主动担责，真诚沟通，速度第一，权威背书，系统协作等。
归纳佳源国际事件的源起和一周应对，几点软肋清晰显露，成为佳源国际往下亟需补习的课程：
1.对资本市场风险的理解力和预判力明显缺乏积累，显然没有足够完善的危机管控预案，并扎实排练，风险预测、监控、预警、口径、协同、背书等等方面均暴露诸多漏洞；
2.较大偏离危机公关的一些关键原则：偏离快速原则，表现为行动迟缓放大损失；偏离真诚原则，在信息披露中未表现足够主动、全面，“挤牙膏”方式释放负面信息，以类似“钝刀子割肉”方式损耗投资者的信任与信心。实际上，如果有一堆坏消息，那么最好的办法是一次性全说出来；
3. 长期的精细管理与资源储备缺失，危机应对全程，佳源国际缺乏权威力量一起协作、背书，始终“一个人在战斗”。可能包括：与媒体长期缺乏沟通，没有媒体足够了解、认同佳源国际，也没有与足够有实力与公信力的投资机构形成战略合作，在危机中作为基石投资者参与，帮助其澄清事实、消除恐慌。
三，一个典型的同行危机公关参考案例
香港，做空，内房股，高度类似于香椽做空恒大集团的案例。而恒大的应对则成为一个经典的危机管理行动，对其他上市公司形成重要的参考价值。
2012年6月21日，香椽凌晨发布57页报告，列举恒大的“五宗罪”。恒大市值一日缩水76.26亿港元，当日成交量37.14亿港元，较前一日2.99亿港元的成交量，放大超过12倍，其中，做空金额2.54亿港元，较前一日的847.4万港元，放大近30倍。
恒大如何应对？
当天12:48，恒大迅速发布澄清公告；14:30迅速召开分析师会议；6月22日隔日，再次发布详细澄清公告，召开全球分析师大会，联动花旗银行、德意志银行、美银美林、摩根大通、瑞信、瑞银、麦格理证券、星展银行等九大投行发布研报，力挺恒大。
6月25日26和27日，恒大股价逆市上扬 ，从21日迅速上涨11.94%。做空危机迅速消除。
恒大迅速平息危机的启示？至少包括：
1、恒高达良好的公司基本面；2、迅速高效的危机应对行动；3、积累并运用9大投行的力挺。
1.如何看待行业排名在企业品牌构建中的作用？
是出名好，还是不出名好？通常这是个没法回答的傻问题。
佳源为什么要在18年底高调出位？高调喊出跨“千亿”，追求高排名。
除非如业内专家推测，据新京报报道，“一般而言，比较合理的推测是两家公司的关系是浙江佳源集团为佳源国际提供业绩，佳源国际反过来为浙江佳源集团的发展提供融资平台。”
是否如部分评价所述，资金链高度承压的佳源集团亟需高调发声，以帮助融资救急，尚难确定。
不过，佳源的形势演化说明，如果名不副实，出位可能出事。
2.市值管理的预期目标是什么，是维护合理市值，还是哄抬股价？
2017年全年，主要港股的内地房企基本均实现了股价大涨，从年初到年末，碧桂园从4元到12元，涨幅300%，恒大5到20，涨幅逾300%；龙湖10到20，涨幅逾100%；佳源国际跟随大势，从3-4元上涨100%，到7-8元。
诡异情形发生在2018年间：
龙湖全年年初、年末维持20元上下，恒大年初年末22元上下，碧桂园年初12元到年末9元，均波动较小；佳源国际则从2到4月初的不足两个月间，从7元暴涨至突破15。2019年1月17日股价闪崩之前，股价月14元，市盈率为16.15倍；同期龙头碧桂园、中国恒大等市盈率分别徘徊在5.79倍、7.08倍左右。
这显然引发的问题是，佳源股票到底该值多少钱，是否可以有个较合理的公允价？佳源国际18年股价激进表现的原因何在？
多家媒体倾向于认为，从公司基本面来看，佳源国际并无特别突出之处。毛利率、净利率都处于行业中游水平。佳源国际的股价暴增，却着实找不到有力的理由。
一位香港券商分析师接受证券时报采访中表示，佳源国际控股以及阳光100中国等当日大跌企业，均成交比较少，但股价较为坚挺，在交投淡静的情况下，股价坚挺可能是有人在维护股价，如今股价维护不下去了，大概率就是大股东资金面断裂，股份被券商抛出。人为因素托住的股价，早晚都会回归正常值。
3.同一控股集团/实际控制人旗下，同一行业业务，是多平台好，还是统一平台统一品牌好？
2015年，沈天晴注册成立佳源国际，推动其上市，将浙江佳源集团位于江苏省的项目转让至佳源国际，以期解决浙江佳源集团（佳源创盛）及佳源国际在业务上存在的同业竞争问题。
根据新京报的梳理，佳源国际目前业务部署包括江苏，延伸上海、深圳，浙江佳源集团布局浙江、安徽、上海。仍有部分同业竞争问题。
很难想象这样的情形，一个7000的碧桂园集团，会弱于10个700亿的“小碧桂园”。同一实控人掌控多家同业务类型、不同业务平台显然弊大于利。
实际上，在另一著名的同一实控人掌控一家港股+一家A股房企中，同业竞争成为资本市场十多年的持续质疑。
以佳源国际为例，于2018年10月22日发行的于2020年到期的12.0%优先有抵押票据，利率12%+抵押条件，说明佳源融资环境相当不利，相比同期类似民营房企融资条件，显然更为不利。
结尾：
1.23日公告中称：上市公司将 “尽快提供有关对明源投资（连同沈先生）所持本公司股权而订立的抵押权益的详情。” 届时，将公布怎样一份大股东股票抵押清单，将是复牌后的又一重大考验。
调查：
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