来源：金融界网站

——华泰宏观李超团队快评

【3月PMI反弹主要是季节性】

3月中采制造业PMI回升至50.5％，比上月上升1.3个百分点，重回临界点以上，我们认为主要反映的是春节后月份的季节性反弹，今年春节及正月十五全部在2月份，3月的春节效应强于去年，因此我们预计4月PMI可能环比回落。3月生产和新订单指数分别52.7％和51.6％，反弹3.2和1个百分点，反弹幅度较大，但进口和新出口订单指数48.7％和47.1％，虽同步回升但仍在荣枯线下，年初开工导致内需较强，外需仍弱，进出口仍不乐观。

【结构：消费和设备行业景气度较高】

3月高技术制造业、装备制造业和消费品制造业PMI分别为52.0％、51.2％和51.4％，均明显高于制造业总体，与工业企业利润数据的行业数据一致。2019年，此前受益于供给侧改革的黑色、化工等行业盈利显著回落，后续生产和投资数据预计趋弱，盈利格局切换至消费和设备类行业占优。

【原材料价格指数环比回升】

3月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数继续回升至53.5％和51.4％，近期原材料价格回升与3月开工需求转暖相关，预计3月PPI环比正值，同比也有所上行。

【二季度降息利好利率债，资金面因素推升股市】

PMI虽环比改善，但利润数据较弱说明工业生产后续乏力，今年各项政策以稳为主，财政政策提质增效为企业减税降费以支撑利润，降税、降电费的同时，也可能配合降息，我们预计二季度央行有降息操作，利率债仍有下行空间。本轮股市逻辑来自于外资流入推升赚钱效应带来的散户入市，预计仍可持续。进攻逻辑看好成长股龙头，如5G、人工智能、工业互联网、物联网等创新性基建领域；防守逻辑阶段性看多CPI与PPI剪刀差扩大带来的农产品、食品饮料、商贸零售等消费类行业盈利修复行情。