3月27日，山东省高密市国有资产管理有限公司（以下简称“高密资管”）将其享有的对高密市财政局的7亿元应收账款债权，在中国人民银行征信中心（以下简称“央行征信中心”）做了质押登记，质权人为一家信托公司，融资额度为不超过5亿元。

其目的，当然是为了融资。据《中国经营报》中经金融（ID:zhongjingyycj）记者不完全统计，2018年下半年以来，高密资管作为融资人至少通过5家信托公司，1家交易所平台进行融资，融资总额在20亿元左右。

不过，本报记者注意到，高密资管上述融资产品或以应收帐款债权转让为名进行融资，或担保措施中包含应收账款转让债权，而在上述产品结构下，除高密市财政局作为付款方出现之外，其余包括融资人、债务人、担保方等在内的相关主体的实控人均为高密市国有资产管理办公室（以下简称“高密国资办”）。

高密市政府官方数据显示，2018年，高密市政府债务限额47.2亿元，截至2018年12月底，高密市政府债务余额46.7亿元。

融资高达20亿

本报记者从第三方销售平台、央行征信中心获得的相关资料显示，2018年下半年以来，作为融资人，高密资管至少通过光大兴陇信托有限责任公司（以下简称“光大信托”）优债 56 号、山东省国际信托股份有限公司（以下简称“山东信托”）前海13号、安徽国元信托有限责任公司（以下简称“国元信托”）-高密资管股权受益权投资集合资金信托计划、青岛联合信用资产交易中心有限公司-高密国资公司2018年非公开发行资产计划（以下简称“高密国资资产计划”）等产品进行融资，总融资额度达20亿元，产品期限主要为2年，资金用途主要为“补充营运资金”。

记者梳理发现，上述产品中，或基础资产为应收帐款债券，或担保措施为应收账款抵押担保。如光大信托优债56号的基础资产，为高密资管对高密市鑫鼎投资有限公司（以下简称“鑫鼎投资”）享有的7亿元应收账款债权；山东信托前海13号的基础资产，为高密资管对高密市国有资产经营投资有限公司（以下简称“高密国投”）享有的3.03 亿元应收账款；高密资管资产计划的基础资产为高密资管持有的对高密国投的5亿元应收账款。

此外，高密国投除了作为应收账款付款方出现在上述产品之外，还作为担保方同时出现上述产品中。

谁在融资？

颇值得一提的是，上述高密资管与鑫鼎投资、高密国投之间应收账款，并没有实际的贸易背景，而是因借贷产生。

以高密资管资产计划为例，该产品在央行征信中心的质押登记资料显示，高密资管作为贷款单位，高密国投作为借款单位，于2018年8月26日签署的一份5亿元借款合同，而这笔因借款产生的应收账款在2018年11月20就被质押登记，并进行融资。

此外，鑫鼎投资全资子公司高密民生水务有限公司（以下简称“高密民生水务”）作为融资人，近期通过国元信托高密民生水务有限公司贷款集合资金信托计划进行融资，融资总额为1.3亿元，资金用途为补充公司运营资金。

不过，本报记者调查采访过程中，高密资管内部人士透露，高密民生水务实际上是由高密资管在运营，上述1.3亿资金的实际使用人为高密资管。

工商资料显示，高密资管为高密华荣实业发展有限公司全资子公司，后者则为高密国资办全资子公司。鑫鼎投资为高密国资办全资子公司。高密国投为高密国资办控股子公司，持股比例为92.31%。

记者注意到，高密资管、高密国投的法定代表人、董事长兼总经理均名为鹿治理。而鑫鼎投资的法定代表人、董事长兼总经理名为范晓娜。光大信托优债56号产品尽调显示，范晓娜2017年8月至今任高密国投财务负责人。高密资管股权收益权计划尽调报告则显示，范晓娜2017 年 8 月至今任高密资管财务负责人。

2017年年报显示，高密资管、高密国投、鑫鼎投资、高密民生水务企业联系电话、电子邮箱均一模一样。

就相关问题，记者分别致电致函采访了光大信托、国元信托、高密资管、高密国投等机构，其中光大信托回复称，“根据高密资管提供最近的2018年9月的财报显示，高密资管资产债务率为62.87%，相比17年12月统计的资产债务率57.6%上升了9.15%。根据企业提供的征信报告显示，截止2019年3月前需归还金融机构借款23.14亿，故整体负债率可控。”

逼近红线

高密市财政局发布的，高密市财政局2018年政府债务限额及余额数据显示，2018年，高密市政府债务限额47.2亿元，其中一般债务限额35.0亿元，专项债务余额12.2亿元（2018年新增政府债务限额3.8亿元）。截止2018年12月底，高密市政府债务余额46.7亿元。

公开资料显示，高密市为潍坊市代管的县级市。

2018年高密国投债权评级报告显示，高密市经济实力进一步增长，但主要经济指标增速均有所下降。其中，2017年高密市实现地区生产总值643.22亿元，按可比价格计算，同比增长5.6%，增速较2016年下降2.6个百分点。2017年高密市规模以上工业企业达到495家，实现工业总产值1,539.90亿元，同比增长 5.0%，增速较2016年下降3.6个百分点。2017年高密市完成固定资产投资529.30亿元，增速为3.1%，同比下降10.5个百分点。

《高密市人民政府关于2017年财政决算2018 年上半年预算执行情况的报告》显示，高密市2017年一般公共预算收入，加各项税收返还、转移支付补助和上级专款等净补助29573 万元，财力共计52.1亿元。一般公共预算支出52.1亿元，完成调整预算的100%，可比增长3.1%。按现行财政体制全市统算，收支平衡。

在此背景下，高密国资企业面临的资金流动性形势或并不乐观。高密资管全资子公司，高密市城市建设投资集团有限公司2018 年债权评级报告显示，公司流动资产中变现能力较弱的存货仍占比较高，资产流动性较弱；公司房地产开发业务易受政府城区改造、建设规划及 房地产市场波动等因素影响，未来销售收入存在一定 的不确定性；公司有息债务规模增长较快，随着基础设施等项目建设的不断推进，公司债务规模或将进一步上升。

高密国投 2018年跟踪信用评级报告显示，公司资产流动性较弱；公司项目建设面临一定资金压力；公司有息债务持续增长，偿债压力较大；公司存在较大或有负债风险。

《高密市人民政府关于2017 年财政决算2018 年上半年预算执行情况的报告》在对2018年下半年工作重点安排中提到，要突出平台建设，“加快国有资产管理公司增资扩股，提高不良资产处置能力，推动不良资产企业并购重组，防范化解金融风险。”

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记者：樊红敏 北京报道

编辑：郑利鹏