对标Google earth，中科星图冲刺科创板|163

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科创板正吸引越来越多的申报企业。近日，来自北京的中科星图股份有限公司（下称“中科星图”）正式向上交所递交了科创板IPO申报稿。

从名字看，中科星图与中科院似乎关系匪浅，事实正是如此。

申报稿显示，中科星图仅有4名股东，第一大股东为中科九度，持股比例为41.91%，中科九度提名的董事人数占一半以上，因此中科九度为中科星图的控股股东。

加之，中科院电子所直接持有中科九度 37.52%的股权，通过一致行动协议间接控制中科九度 62.48%的股权，从而间接控制了中科星图。

此外，中科星图的第三大股东为中科曙光，该公司为中科院旗下上市公司。

如此看，中科星图是中科院“嫡系”的身份板上钉钉。

本次中科星图冲刺科创板能顺遂否？

0 1 关系密切

中科星图与实控人中科院电子所存在千丝万缕的联系。

一是人员安排上，目前中科星图董事会成员共计11人，其中8人为中科九度提名包括董事长付琨和4名独立董事，中科曙光亦提名2人。

付琨目前仍担任中科院电子所所长助理，其余多名董事曾任或现任职于中科院电子所。

二是办公场所，中科星图账面并没有自有房产和土地使用权，其办公经营场所均为租赁，招股书显示中科星图租赁了中科九度和中科院电子所的房屋及建筑物作为办公区域和配套宿舍。

三是曾经存在同业竞争，为了避免与控股股东中科九度旗下的气海事业部产生潜在同业竞争，2018年12月，中科星图以5599万元的价格，725.04%的增值率收购了该事业部。

而往来更密切、影响更深远的当属两者的业务往来。

首先是关联采购。

招股书显示，中科曙光及其下属公司曾先后出现在中科星图最近三年前五大供应商名单之中。2018年，中科曙光的全资子公司曙光北京为其最大供应商，采购占比达到了14.56%。

中科星图在招股书中表示，除采购中科曙光产品外，公司也采购了大量华为、联想的同类型相关硬件产品，公司采购不存在对于中科曙光及其子公司的重大依赖。

其次是关联销售。

招股书显示，2016年-2018年（下称“报告期内”），中科院电子所和中科九度作为同一客户，销售占比分别为17.06%、25.83%、21.98%，分别位列第2大、第1大、第1大客户，报告期内前五大客户的销售占比均超过50%。

对此，中科星图解释称，主要因军方与中科院电子所的科研合同中，已指定其具体配置和型号作为其研究相关系统的基础平台所致。

这就不得不提到中科星图的主营业务了。

0 2 对标Google earth，国防为收入主力

中科星图的主要产品包括 GEOVIS 数字地球基础平台产品和 GEOVIS 数字地球应用平台产品。2017 年 9 月，其数字地球产品发展到第五代。

所谓数字地球产品，是指以大数据、云计算和人工智能等新一代信息技术、地理信息技术与航空航天产业深度融合构建的数字化的地球。可以应用于国防、自然资源、交通、气象、海洋、环保、应急等众多领域。

目前，由美国谷歌公司开发的谷歌地球(Google Earth)是发展最早和最为成熟的数字地球产品，也是国际数字地球技术的领头羊。而中科星图的GEOVIS数字地球产品则对标美国谷歌地球。

中科星图宣称，公司主要面向国防、政府、企业、大众等用户提供数字地球产品和技术开发服务。

但目前，大众市场并非中科星图的发力重点，收入结构也佐证了这一点。

报告期内，GEOVIS 技术开发与服务为第一大业务，占比从2016年的74.74%下降至2018年的55.69%，GEOVIS 软件销售与数据服务为第二大业务，占比从2.35%上升至15.57%，这两块业务属于软件，而第三大业务则是硬件，即GEOVIS 一体机产品销售，该业务自2017年开始产生，占比在20%-30%，最后的业务则来自系统集成。

这意味着，中科星图仍然是一家To B（面向企业）的企业。

从客户行业来看，这一特点更明显。

报告期内，国防行业为中科星图的最大收入来源，收入占比分别为58.56%、73.13%、57.58%。

国防事业对企业安全性、稳定性、可持续性有较高的要求，通常只有符合国家安全要求、具备专业资质的大型企业，才能与客户形成长期、互信的合作关系，获得并保持良好的品牌形象，对拟进入企业来说具有较高的进入壁垒。

依托中科院的背景，中科星图存在一定的技术和品牌优势。

0 3 营收利润稳步增长

本次申报科创板，中科星图选择了10亿元预计市值的门槛，财务指标则选取了“最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币 5000 万元”。

招股书显示，报告期内，中科星图的收入连续增长，分别为8434.27万元、22634.66万元、35657.64万元，年均复合增长率约为105.61%，同期的扣非归母净利润分别为1303.3万元、2974.6万元、7014.48万元，年均复合增长率约为131.99%。

从总资产看，报告期内的数值分别为1.02亿元、1.85亿元、3.96亿元，中科星图的整体规模并不大。

目前在细分领域中不存在与中科星图完全可比的上市公司，中科星图选择了从事地理信息或军工信息的软件上市公司作为同业可比对象。

招股书显示，以2018年营业收入为例，可比上市公司有75%收入在10亿元之上，最高的突破了21亿元，收入最少的上市公司也达到了8.57亿元，从这个维度看，中科星图确实体量偏小。

考察企业的科创水平，有两大指标至为重要：一是毛利率，一是研发费用占比。