来源：金融界网站

中信建投：黎韬扬 刘永旭

本周核心观点

1、截至5月5日，军工板块164家上市公司已经全部发布2018年年度报告，剔除16家大幅首亏或大幅扭亏的公司后，148家上市公司共实现营业收入6068.46亿元，同比增长13.98％，实现归母净利润292.12亿元，同比增长14.46％。

2、从利润实现来看，核心央企和双主业民参军增速高于行业整体水平。2018年军工行业整体实现归母净利润292.12亿元，同比增长14.46％。核心央企实现归母净利润123.19亿元，同比增速为16.25％，双主业民参军实现归母净利润112.74亿元，同比增速为14.88％。

3、分业务板块来看，航天、航空、地面兵装和材料加工板块的利润增速显著高于行业整体水平。2018年，航天板块上市公司共实现归母净利润25.88亿元，同比增长30.15％；航空板块实现归母净利润92.02亿元，同比增长26.96％；地面兵装板块实现归母净利润35.02亿元，同比增长25.83％；材料加工板块实现归母净利润19.45亿元，同比增长31.81％。

4、在投资策略上，建议重点关注景气度横向扩散和纵向传导两条主线。（1）在景气度横向扩散方面：建议首选符合“军方需求旺盛、新型号定型、量产预期将至”三大标准的整机公司，同时关注已经进入型号量产阶段并有望延续的相关公司。（2）在景气度纵向传导方面：重点关注在景气度提升明显的产业链内，符合“具备核心技术、产品军民融合、下游市场多元化”三大标准的细分领域龙头公司。

5、科创板的推出或将引发对部分存量军工行业上市公司的估值体系重塑，军民融合空间广阔、满足国家自主可控需求的中上游企业有望获得超额收益。未来将存在技术领先、市场前景广阔但尚未盈利或微利的企业登陆科创板，其估值方法可参考一级市场，例如PS、可比公司市值法等。科创板估值体系的建立将对A股标的的估值带来影响，符合军民融合市场空间广阔、满足国家自主可控战略方向的中上游军工企业估值有望提升；而整机公司预期差不大，或将跟随板块波动。