汽车融资租赁企业在融资渠道领域的前世今生与盘点|163

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近几年汽车金融行业在我国可谓是风波不断，但实际上在我国也仅有二十多年的发展历史。

2017年十九大报告中提出防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战，金融风险包括头部和尾部两部分，头部是政府债务，尾部是普通百姓的，比如互联网集资等。2018年商务部发文通知将融资租赁行业的经营监管规则职责划分给银保监会，正式纳入强监管范围。2019年网贷平台不断暴雷，据零壹财经数据显示截止至2019年2月P2P车贷平台TOP20累计借贷金额为7,276亿元，借贷金额下降20.7%，2月份单月借贷金额约73亿元，环比下降20.7%，同比下降49.7%。汽车金融的融资空间进一步压缩，但行业的规范化在再同步加强。

近几年汽车金融行业在我国可谓是风波不断，但实际上在我国也仅有二十多年的发展历史。我国汽车金融发展起步于20世纪九十年代初，截至到目前为止已走过了四个阶段：

第一阶段-起步阶段，1995年银行等金融机构直接参与汽车消费信贷业务，出现一些问题，直接被央行叫停；

第二阶段-增长阶段，1998年到2003年，1998年9月，央行出台《汽车消费贷款管理办法》，随后又下发《关于开展个人消费信贷的指导意见》；

第三阶段-调整阶段，2003年下半年-2004年7月，因车贷险赔付率持续居于高位，2004年3月保监会暂时叫停车贷险；

第四阶段-发展阶段，2004年8月到至今，2004年8月，《汽车金融公司管理办法》正式实施，中国第一家汽车金融公司-上海通用汽车金融有限责任公司成立，标志着汽车金融公司主导的专业时代的到来，同年10月银监会出台《汽车贷款管理办法》，汽车消费信贷业务得到进一步规范。

汽车消费信贷向规模化、专业化发展，刺激了汽车消费市场的发展。目前个人汽车消费贷款方式有银行、汽车金融公司、整车财务公司、信用卡分期购车和汽车融资租赁五种。2005年商务部通过的《外商投资租赁业管理办法》中规定租赁资产包括汽车，2008年银监会颁布的《汽车金融公司管理办法》规定汽车金融公司经批准可以从事汽车融资租赁业务，后期融资租赁在汽车行业的运用不断广泛。汽车作为租赁资产符合以下几个特点，某金融租赁有限公司高管对于租赁物的选择曾提到有几个关键要素，一是租赁物的产权必须清晰，三权分离；二是租赁物要为实物资产，或是以实物资产为载体；三是租赁物一定要有价值，且价值能够被认可；四是租赁物本身要能产生现金流；五是租赁物要便于管理，便于处置。

汽车金融公司的业务主要分为融资租赁业务、经销商贷款业务、零售贷款业务，目前已形成商业银行、汽车金融公司、融资租赁公司、消费金融公司多元并存的格局，汽车融资租赁是汽车金融的重要组成部分。近几年整车厂、经销商集团以及专业的租赁公司纷纷布局汽车融资租赁行业，汽车融资租赁又可分为互联网系、厂商系、经销商系、专业租赁系，截止随着汽车金融渗透率的提高，方式更灵活，利润更高的融资租赁仍有较大的发展空间。

不论业务端有多大的市场，稳定的现金流才是王道，汽车金融公司对于资金的需求量大，且资金占用周期长。大多数融资租赁公司的融资渠道有限，获取资金难度大，融资方式主要有银行借款、股权融资、债券融资、同业合作、ABS、股东增资及存款、同业拆借、助贷。下文将对各个融资方式进行简要分析。

股东注资是指股东在公司设立或者增加资本时，为取得股份或股权，根据协议的约定以及法律和章程规定向公司交付财产或旅行其他给付义务。股东注资可以及时缓减公司的资金压力，对外也会提升对公司未来发展的信心，除非是股东的大额注资否则很难满足企业资金的需求。

银行借款最大的特点是资金成本低，利率具体还要根据企业经营情况和企业性质定，比如国企、央企的利率肯定要低于中小企业的利率。另一点资金来源较稳定，一般可以通过银行的审查制度，签订贷款合同，后期获得稳定的银行资金机率较大，一方面可以获得银行的授信，另一方面也获得无形的背书。但企业从银行贷款也有几方面的缺点：银行贷款的门槛较高，需要满足银行较多条件，中小企业因为自身经营规模较小有时不存在完善的财务报表，没有合格的抵押品等；贷款手续多且时间长，从贷款申请到发放贷款需要几个阶段，而银行内部审批也需花费一定的时间；筹集的资金数量也有限。

随着中小企业的经济地位提升以及融资难融资贵的现状，国家出台了中小微企业融资的政策扶持，如2019年5月6日中国人民银行宣布对中小银行实行较低存款准备金率，将释放约2,000亿元，并将全部用于发放民营和小微企业贷款，外因也就是政策可以一定程度上缓解中小企业融资难的问题，但最根本的还是内因着手，内因是事物发展的根本原因，企业提升自身的经营能力和在向银行贷款融资时提高某些技巧，如提高企业的形象、选择合适的信贷员、建立积极的银企关系、优化贷款方案等。除此之外还可以与银行开展一些业务合作获取资金，如银行保理等，银行保理是指汽车金融公司可以将自有的应收款项转让给银行获得资金，提高资产的流动性。

助贷是指金融机构与助贷机构合作，其中金融机构负责提供资金，助贷机构负责获客、风控等环节，也即在贷款过程起到作用的行为。助贷机构有几个特点，一是非金融持牌机构，资金来源于银行，二是与金融机构相比存在比较优势，很多助贷机构都是科技公司，在获客方面可以利用大数据以及科技降低边际成本，从而帮助金融机构高效获客。因其“助贷”而不是放贷的特点，所以资金成本还是较高的。在借贷协议中，助贷通过撮合急需资金的机构和拓展贷款资产的持牌贷款机构形成合作。

互险联网金融风险专项整治工作领导小组办公室、P2P网贷风专项整治工作领导小组办公室于2018年底发布《关于做好网贷机构分类处置和风险防范工作的意见》，《意见》中提出积极引导部分机构转型为网络小贷公司、助贷机构或为持牌资产管理机构导流等，部分平台也在往助贷模式转型，比如拍拍贷的2019年助贷业务比例上升至30.9%，助贷业务逐渐成为一些平台新的着力点。汽车金融公司可利用自身优势担任助贷机构的角色，协助借款人向持牌金融机构申请贷款，借款人把自有的车辆向持牌金融机构提供抵押担保，从中收取服务费，拓展业务范围。

采用债券融资的方式在债券募集的时候会公布资金用途，有公司债、企业债和金融债，但是企业债的主体多为央企或国企等，发行条件较为严格。债券融资的优点包括资本成本比起股权融资更低、可使用财务杠杆、不影响股权结构、上市企业还可用于调节资本结构，债券融资也会导致在企业资金周转不灵活时定期偿还本息会增加企业的财务风险、资金数量有限。

资产证券化为汽车金融公司做大资产规模提供了更多的可能性。2015年4月央行开放注册ABS后，ABS被汽车融资租赁公司作为融资方式广泛使用。资产证券化具有以下特点：

1、在发行过程中是用资产评级代替主体评级，只需拥有部分优质租赁资产和较稳定的现金流就可以发行资产支持证券；

2、操作流程较为简单，在项目设计、发行、审批、运行等方面相比公司债等方式更加灵活简便；

3、融资成本较低，剔除中介费后，3-5年的融资成本大概为5.9%-6.8%，而3-5年的银行贷款融资成本为6.4%-7.2%；

4、期限设置较为灵活，自身的业务产品是根据客户的需求设置的不同周期，资金回笼的周期具有多样性，而ABS可以根据资产特征和融资用途设置不同的期限；

5、资金使用用途不做较多的限制，此方式不要求披露资金的用途；

6、不会对公司股权结构造成影响；

7、有利于改善信贷结构，拓宽融资渠道。

但是也有几方面限制了汽车金融公司ABS的发行，第一、发行ABS对发行公司的资质以及管理能力整体要求较高，且需具备完善的业务制度、专业的人员配备及满足业务开展的管理系统；第二、汽车资产筛选以及风控能力较薄弱，难以在证券市场公开发行企业ABS；第三、汽车金融公司大多是非持牌金融企业，难以享受银行ABS市场中的信贷ABS低利率融资方式。

8、股权融资是指通过上市等形式，向社会筹集资金，提升企业的实力，资金来源稳定。

同业合作，和从事融资租赁的汽车金融公司相比，金融租赁公司的融资渠道更广以及资金成本更低，前一个优势是零售业务，后一个优势是批发业务，相互合作可以优势互补。

同业拆借主要解决短期资金问题，难以解决资金的长期问题，存在期限错配问题。

表一：各个融资方式比较

融资方式

优点

痛点

银行借款

资金成本低

贷款门槛高；手续繁琐且时间长

ABS

资产评级代替主体评级；操作流程较为简单；融资成本较低；期限设置较为灵活；资金使用用途不做较多的限制；不会对公司股权结构造成影响；改善信贷结构

对发行公司的资质以及管理能力整体要求较高；难以在证券市场公开发行企业ABS

股东增资及存款

获取难度较低；成本较低

资金数量很难满足长期需要

股权融资

不存在还本付息的财务风险；有利于提高企业信誉；有利于长期稳定经营

分散股份结构；成本高于债券融资；信息披露成本

债券融资

资本成本比起股权融资更低；可使用财务杠杆；不影响股权结构；上市企业还可用于调节资本结构

增加企业的财务风险；筹集资金数量有限；受公司自身评级影响

同业拆借

解决短期的资金缺口；缓解流动性压力；满足改善流动性覆盖率、流动性比例等监管指标的要求

拆借资金的周期短，汽车贷款业务长，存在期限错配

助贷

收取服务费；拓展业务类型

大数据等高科技水平能力低于科技公司

同业合作

优势互补

资金数量有限

随着金融产品的创新，汽车金融公司的渠道方式也有所变化。汽车贷款ABS产品出现之前，传统汽车金融公司的融资渠道相对有限，包括股东增资、发债和借款等，其中以借款为主(包括同业拆借和向金融机构借款)，在负债中的占比能达到80%-90%。而发行ABS产品有利于其增加资金来源、降低融资成本，汽车金融公司有较大动力参与其中。多元化的融资渠道有利于改善公司的资产负债结构。

2018年，中国汽车金融行业总融资额约为182.39亿元人民币，较2017年融资金额339.9亿元人民币减少了将近85%，但从单笔金融来看，2018年中国汽车金融行业笔均融资金融为6.29亿元，比2017年增长了18%（数据来源于证券日报）。

进入2019年后，汽车金融行业新闻不断，如“汽车金融服务费”等，且政府提倡强监管、去杠杆的背景下，汽车金融行业的某些风险和隐患也在显现，融资难度会增加。在多重压力的叠加下，汽车金融行业要把防风险与稳增长相结合，利用各种融资渠道为业务增长保驾护航。

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