如何用期权对冲股票交易的风险|163

期权这个品种，在我国发展的时间并不长，因此大多数人对期权并不熟悉。这里面甚至包括很多证券、期货从业人员，其认识也仅仅是停留在基本的概念认识上，先不说什么二叉树、布莱克模型，就连最基本的策略的运用估计很多人就一头雾水。

目前我国上市的期权品种有上证50ETF期权、豆粕期权、白糖期权、铜期权，这四个期权品种，分别是在上海证券交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海期货交易所上市交易。其中，能够和股市进行对冲或者进行保险的是上证50ETF期权，后期还要上市深100ETF和沪深300ETF期权等。商品期权之后还有上市玉米期权、棉花期权、PTA期权等等。这里我需要说明的是，上证50ETF是以交易型开放式指数基金(ETF)的跟踪标的，是一种创新型基金。那么操作50ETF对我们持有股票有什么作用和意义呢？这里包括五个方面：

1、给股票加保险；

2、降低买入成本；

3、持有股票收租金；

4、锁定股票收益；

5、满足各种投资需求

第一、给股票加保险

我们对持有股票的做法有两种：1、保护性做多：持有股票+认沽期权；2、保护性做空：做空期货+看涨期权。

如果我持有1万股50ETF，成本价在2.70元，买入1张认沽期权沽4月2650，成本是0.046元（1.7%）。假如股票大涨，50ETF涨到2.9元，股票大涨了7.4%，那么我最终的盈利扣掉成本是7.4%-1.7%=5.7%，保险没有起到什么作用，我白白的花了1.7%的成本。假如股票大跌，50ETF跌到2.5元，股票下跌7.4%，那么我最终的亏损是1.85%+1.7%=3.55%，比起我如果没有保险的情况下要亏损7.4%，这时候我就少亏了很多钱。

第二、降低买入成本

这一点主要是针对买股票来说，卖出较低行权价的认沽期权，为股票锁定一个较低的买入价，即行权等于或接近投资者想买入股票的价格。到期时，股价维持在行权之上时，而期权未被行权，投资者可赚取卖出期权所得的权利金。更多相关知识请关注薇信公总号：多空博弈。到期时，若股价在行权之下而期权被行权，投资者便可以用原先锁定的行权价格买入股票，而实际成本因获得权利金而降低。

比如：我打算一个月后以2.60元价格买入1万股50ETF，目前价格为2.70元，因此卖出开仓1张沽4月2600，获得权利金0.0303元（1.1%），在不错过行情的同时，降低了买入成本。

第三、持有股票收租金

价值投资者持有50ETF+卖出虚值认购期权收租金，每年大概有12%的租金。持有1万股50ETF，成本价2.70元卖出1张认购期权购4月2800价格0.0264（1.0%）。如果到期，价格没有上涨，我将收到0.0264元租金（1.0%）；如果到期价格没有超过2.80元，认购期权被行权，我的盈利计算为3.7%+1.0%=4.7%，为了获得租金，我这牺牲了股票大涨后部分上涨的空间。

第四、锁定股票收益

投资者持有的股票/期货已经产生一定收益后，买入认沽期权，可以锁定已有的收益，还可以同时享有未来价格上涨带来的收益。比如我持有1万股的50ETF，成本价2.65元，标的现价2.75元买入1张认沽期权沽4月2750成本0.055元（2.0%）。假如股票大涨，50ETF涨到2.9元，股票上涨了5.5%，最终获利是9.4%-2.0%=7.4%；假如股票大跌，50ETF跌到2.6元，股票下跌5.5%，最终亏损3.8%-2.0%=1.8。因此，锁定已有收益，还可以同时享有未来价格继续上涨带来的收益。

第五、满足各种投资需求

我们针对不同的市场，期权能构建出不同的风险收益特征的组合策略，满足投资者的各种投资需求。低风险策略:蝶式价差策略、日历价差策略；中风险策略：牛市价差策略、熊市价差策略；高风险策略：买入认购期权、买入认沽期权。

我们中国的期权之路才刚刚起步，这个市场的潜力还很巨大。那些大机构、大资金之所以不惧怕股市下跌，正是因为他们掌握并拥有进行股市对冲的手段。不仅在上涨的行情里能赚到钱，在股市下跌的时候，他们就算持有股票都亏不到钱的原因就在于此。主力或者大资金通过用股指期货对冲股票的亏损，或者用期权对冲股市的风险，其主要目的不仅是收割散户，还要拿到最低的成本，这样才能在投资中获得暴利。而我们大多数散户之所以亏钱，一方面在于交易规则不熟练，一方面在于技术不到家，更主要的是我们很多人缺乏有效的对冲工具。