【厉害】小米家族的投资版图：一年投了134个项目，收获11家上市公司|163

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导读

刚刚过去的2018年，对于创业者雷军来说，是里程碑式的一年；对于投资人雷军来说，是硕果累累的一年。据投资界完全统计，2018年小米以及雷军旗下顺为资本，累计投资了134个项目，收获了11家上市公司，其中9家为IPO。

IPO收割机

之前有一个说法，说中国的互联网第一阵营是一个“TABLE”，其中的“L”就是指的雷军系，雷军在互联网圈子里的地位可见一斑。

不管是创业还是投资，小米、金山软件、欢聚时代、猎豹移动、迅雷、世纪互联、掌趣科技、无忧英语，雷军已经控股或参股过太多的上市公司。

2018年小米在港交所上市，可以说小米是雷军最成功的一次创业，但是雷军的成功从来都不仅仅只有小米。

据投资界不完全统计，除了小米之外，小米和顺为资本投资过的公司在2018年有8家公司IPO，详情见下表：

其中，御家汇、华米、云米都属于小米生态链企业，御家汇、华米甚至早于小米上市。

小米的另外一家生态链企业——万魔（1MORE），同时也是是第一家小米生态链公司，小米耳机便是出自万魔之手。2018年3月，万魔声学旗下子公司成为了上市公司共达电声（002655.SZ）的新晋大股东，也算是在2018年完成了借壳上市。

此外，2018年5月11日，虎牙直播在纽交所上市。虎牙直播前身为YY直播，隶属于欢聚时代，2014年更名为虎牙直播并独立运营。但虎牙最大的股东是欢聚时代，持股48.3%，拥有55.5%的投票权。这相当于雷军系又间接增加了一家上市公司。

2015年10月，顺为资本还曾参与了沪江教育的D轮融资，沪江教育已于2018年6月29日向港交所提交了招股书，距离上市也仅有一步之遥。

在2018年，雷军系的上市公司数量又有了进一步的扩充，至少增加了11家，还有的已经于2018年提交了招股书。

天使投资人雷军

雷军少年成名，早在创办小米之前，就已经是互联网圈中大佬。

他成功带领着金山软件上市，在金山期间还搞出了两家公司。一个是金山网络，也就是现在的纳斯达克上市公司——猎豹移动，截止2018年3月31日，金山软件仍持有47.5%的股权及25.7%的投票权。另一家就是卓越网，2003年卓越网以7500万美元的价格卖给了亚马逊，让这个项目的创始人雷军实现了财富自由。

后来，雷军的朋友孙陶然在2004年融资想找他来背书，他顺手投了415万。根据拉卡拉2017年披露的招股说明书中显示，雷军仍然持有1.132%的股份，而如今拉卡拉的估值已达百亿。拉卡拉是雷军的第一笔天使投资，此后雷军解锁了投资这项新技能。

“我的确投了蛮多的公司，2007年的金山软件上市之后我歇了几年，主要在做天使投资。在中国创业最难的其实是天使投资，谁最早能给你100万人民币、200万人民币，银行贷款肯定不是出路。”雷军曾在公开场合说到。

雷军的天使投资大部分投向了熟人，他2010年的一条微博里写到，“我投的项目80%是非常熟悉的人，剩下是熟悉的朋友推荐。比如VANCL（凡客）的陈年，1998年认识，2000年开始一起办卓越；俞永福，2005年初认识，前联想投资副总裁，以前在拉卡拉董事会；李学凌，多玩，1998年认识，前网易总编辑。他们是我多年的朋友，并且能力非常出色。”

雷军认为，天使投资就像是给朋友凑份子，支持你看好的人创业，绝大部分时候是不成的，但成了以后的回报确远超想象。

2005年雷军给了YY创始人李学凌100万美元天使投资，7年后欢聚时代（NASDAQ:YY）在纳斯达克上市，雷军至少赚了100倍；2006年，雷军投了UC Web 400万元人民币占股20%，后来这家公司被阿里巴巴以43亿美元收购收购，这笔投资让他赚了1000倍。

顺势而为

2011年，雷军和许达来共同创建了一家独立的投资机构——顺为资本，基金以财务回报为目的，致力于投资智能硬件价值链上游的世界一流组件及制造公司。同时，雷军的天使投资从个人投资开始转向机构化，以个人身份投资的案例逐渐减少。

雷军当时表示，天使投资机构化之后，压力会很大。顺为基金的意思就是顺势而为。我需要专业的团队帮我管理我的投资，很多投资者也希望我来帮他们管钱，我所投的项目在成长的过程中也需要融资，顺为的一些LP直接、间接地投过我的项目，他们也一直希望我成立一只基金来帮他们管钱。”

顺为资本的出资人主要来自于主权基金、家族基金、基金中的基金及大学基金会等国际顶级投资机构。2018年11月2日，顺为资本宣布第四期美元基金募集完成，总规模为12.1亿美元。这支基金募资完成后，顺为资本共管理4期合计29.6亿美元的美元基金，及2期合计20亿元的人民币基金。

刚刚过去的2018年，被形容为“资本寒冬”，许多投资机构的出手都变得格外谨慎。但是顺为资本似乎并没有受到什么影响，反而投资步伐有所加快。据投资界不完全统计，顺为资本在2018年内共投资了95个项目，详情见下表：

从成立至今，顺为资本已经投出了300多个项目，其中近百个都是和小米一起投资的。

同时，顺为资本也是小米的股东之一，持有后者约2.91%股权。因此顺为资本被别人戏称为“小米投资部”。

许达来以前在新加坡政府直接投资公司（GIC）、美国国际集团（AIG）及德意志银行等机构任职，创办顺为后，带领顺为专注在互联网投资领域。他曾强调顺为和小米科技的关系：“顺为不是小米的战略投资基金。我们和小米最直接的关系是雷总同时是两家公司的创始人，所以我们是兄弟公司，很多项目我们联合来看，一起投资，业务上有一定协同。”

笔者发现，顺为资本除了小米还有一个干兄弟公司，就是那个因为投资了小米获得866倍回报的晨兴资本，和顺为联合投资项目的数量仅次于小米。

打开顺为资本的官方网站，或是浏览跟它相关的新闻，雷军和小米科技的影子无处不在。

这家成立于2011年的基金，由雷军出任董事长，许达来任CEO，管理着7.5亿美元规模的美元基金和10亿元规模的人民币基金，已经投资近100家公司。在很多时候，顺为资本和小米科技一起出手投资企业。

两家最为知名的小米生态链公司加一联创电子科技有限公司(以下简称“加一电子”)、江苏紫米电子技术有限公司(以下简称“江苏紫米”)，顺为资本都参与投资。它们分别因为生产销售小米耳机和小米移动电源，而在短时间内，从无人知晓到闻名天下，销售额达到10亿级别。

这家既不是纯粹的财务投资机构，也不是纯粹的小米科技战略投资部，却跟小米有着强协同效应的投资机构，是如何与小米进行合作的?又如何向独立LP解释其与小米的利益区隔?

顺为：雷军投资的机构化

除了执掌金山十年，五年内将小米科技从零做到销售额700多亿元、估值450亿美元，雷军还以天使投资人的身份出现，在中国互联网行业投资很多项目，影响力可见一斑。

2004年，雷军和联想投资一起投资了电子支付服务平台拉卡拉。此后，雷军又投资了欢聚时代(YY.Nasdaq)、凡客、乐淘、UCWeb等公司。这些公司都曾领一时风光。欢聚时代2012年登陆纳斯达克IPO，以发行价计算，雷军2005年100万美元的投资此时账面价值超过1亿美元;UCWeb在2014年被阿里巴巴集团收购，估值高达43.5亿美元，也为雷军带来了惊人回报。

2011年，雷军和许达来一起发起设立了顺为资本。首期规模为2.25亿美元。这被视为是雷军将自己的业余爱好——天使投资机构化。

雷军接受媒体采访时称：“天使投资机构化之后，压力会很大。顺为基金的意思就是顺势而为。我需要专业的团队帮我管理我的投资，很多投资者也希望我来帮他们管钱，我所投的项目在成长的过程中也需要融资，顺为的一些LP直接、间接地投过我的项目，他们也一直希望我成立一只基金来帮他们管钱。”

许达来以前在新加坡政府直接投资公司(GIC)、美国国际集团(AIG)及德意志银行等机构任职，创办顺为后，带领这只基金专注在互联网投资领域。

许达来如此解释顺为和小米科技的关系：“顺为不是小米的战略投资基金。我们和小米最直接的关系是雷总同时是两家公司的创始人，所以我们是兄弟公司，很多项目我们联合来看，一起投资，业务上有一定协同。”

两年后的2013年，顺为资本募集了二期美元基金，规模为5.25亿美元。两家基金和后来成立的人民币基金，其LP都以机构投资者居多，二期美元基金中有不少互联网业内的个人投资者。雷军和许达来作为GP(管理人)，也都在基金中有出资。

许达来介绍，这几只基金的期限都超过十年，规模也不小，“允许我们在初创时就参与，一直到IPO，每一轮都能支持。”

成立四年来，顺为资本投资了近百家公司，其中有一半左右是和小米科技一起投资。许达来解释：“我们投资一家公司，和小米同一个轮次，同样条件进去，减少了很多利益冲突问题。小米的投资主要是战略价值驱动，顺为主要追求财务回报，有的项目两种价值都有。”

最典型的案例当属爱奇艺。2014年11月，小米科技和顺为资本一共出资18亿元人民币投资了视频网站爱奇艺。许达来分析：“爱奇艺，从小米的角度有战略价值，互相之间都觉得可以互补。从顺为的角度，我们觉得爱奇艺过去几年增长很快，因为百度的关系有一些很独特的资源，有财务投资价值。这属于一个pre-IPO的项目。”

智能硬件强布局

2014年以来，很多专门投资互联网的基金涌现出来，大中华区PE界充满了各路互联网基金。除了与小米科技如影随形，顺为资本的另一大特点就是：它在智能硬件领域有较强的布局。

智能硬件公司也是从2014年开始成为热点，由于它既有传统制造业特色，又需要互联网思维，所以关注智能硬件的投资人，既有关注传统行业的投资人，又有一直专注互联网的投资人。

顺为资本负责智能硬件领域投资的合伙人程天认为：“智能硬件领域有较大风险。首先，它初期需要比较大的投入，这个生意的衍生模式依托于海量用户。如果一家智能硬件的产品无法上量，相当于是一家只卖产品的公司，这不是特别稳固的生意，其价值很受限制。结合这两点，智能硬件的失败率高过其他行业。”

一位关注智能硬件投资的基金合伙人指出，智能硬件公司的成功率低，另一个原因在于，一旦做出来的产品不够受欢迎，那么这家公司被收购的概率不高。这点不同于有一定用户的社区、APP、电商网站，后者哪怕做到一定规模时无法继续做大，还可以选择卖给其他公司。这类公司如果有较高的战略价值，自有互联网巨头和“中头”(市值小于BAT但超过100亿美元的公司)有兴趣;或者有一定稳固的用户，也有渴望转型的传统企业有兴趣埋单。

程天认同这一分析，他认为，一个智能硬件公司，可能要具有比较完整的团队、有一定的专利产权、产品有一定品牌价值，才有较高的被收购价值。

程天告诉21世纪经济报道记者，小米科技有一个专门的业务部门，负责小米生态链投资，它独立于小米科技的战略投资部。其团队负责人是刘德，团队成员主要是工程师、设计师和资深员工。顺为资本负责智能硬件的团队，和小米生态链投资团队之间，有着非常紧密的合作。“我们以周为单位来沟通。从项目的讨论，到立项、实施，两家公司的人密切配合，在智能硬件领域实现无缝合作。”

许达来也表示，小米和小米生态链公司能提供顺为的被投资企业，最突出的帮助就是在智能硬件这方面：“我们能给公司带来具体的业务上的合作，有的时候是从工业设计、优化渠道、到电商都能帮到。”

程天判断，未来智能硬件，会和电商一样成为一个专门的版块，而这一过程中，会伴随着智能硬件行业链条的缩短：“以小米科技为代表的这一模式，销售从以前的分销转为直销，离终端客户越来越近;上游的采购难度会降低，供应链也会提供越来越成熟的配套，从而变得扁平化。未来的智能硬件公司，很多工作都可以外包，它的核心就是三个部分：硬件团队、软件团队和营销用户端。那么，一个智能硬件公司成功的关键就变为对产品的理解和定义。”

在智能硬件行业之外，顺为投资也参与了不少热门的互联网细分行业投资，这些领域的投资基本都是顺为资本独立进行的。如在线教育、新型房产服务、互联网汽车服务、医疗健康和电子商务等。在线教育领域，顺为资本投资了专注中小学K12教育的一起作业，在线一对一英语培训的51talk和托福，雅思等在线出国英语培训的小站教育，初步布局了在线教育领域。在医疗健康领域，顺为投资了丁香园;电子商务领域则投资了折800。

在二手房相关领域，顺为资本投资了青年公寓You+，互联网家装爱空间，互联网房地产中介“爱屋吉屋”，互相构成小生态系。You+的投资由顺为资本主导，许达来想到的是：“很多年轻人在工作的前几年买不起房。我们叫做解放一代年轻人。它是个社区，强调年轻人不只是住在那儿，而是要在那儿交朋友。”但You+的模式，被房地产行业的人从产权到房租是否能覆盖成本等方方面面质疑。

许达来近来喜欢讲爱空间(爱空间科技(北京)有限公司)的故事。它由陈炜于2014年创立。公司成立不久后，许达来经过朋友介绍认识了陈炜。许达来看好这一模式，最后安排雷军跟陈炜见面。最终，顺为资本投资了爱空间，雷军和陈炜的会面被报道了，并被演绎成“小米进入家装领域”。

在北京自己装修过两套房子的许达来，深刻体会到，传统家装行业的服务方式，是他自己也是诸多有装修需求的用户的痛点所在。所以，当在传统家装行业浸淫十余年的陈炜，希望用互联网思维改造这一行业时，他非常有兴趣。而接受顺为投资和听从雷军的建议后，爱空间的确是去掉家装行业的中间环节和不透明之处，直接面向最终客户，这是用小米模式来做家装。

许达来认为，爱空间有相当的准入门槛，“爱空间将工期从60天缩短到20天，是足够颠覆了，但对施工队的管理、对流程的设计要求都很高。目前，爱空间提供的是比较标准化的产品，便于扩张，也便于公司规模上去后成本降低。未来，爱空间先要向其他城市扩张，家装行业大而极度分散，这个行业不比手机行业小。”

顺为资本最近的新方向是农村互联网。许达来表示顺为资本已经投资了两三家农村互联网公司，他认为：“做VC一直要找下一个风口。廉价智能手机的普及，能够让更多生活在农村的用户享受到移动互联网的乐趣。最近我去了一趟印度，发现创业和VC市场非常火，大家都觉得这是下一个中国;低成本的智能手机，能够让印度跨越鸿沟直接进入移动互联网;印度的创业公司，电商起来得最快。农村互联网机会很多还是跟电商相关。”

投出来的小米生态

据投资界不完全统计，小米和顺为资本整个2018年对外投资合计达近140笔，小米参与了其中的39笔，儿且小米参与的投资中又有一半是与顺为资本共同投资的，详情见下表：

可以看出，小米的投资更加专注于小米本身的生态布局，尤其聚焦在和物联网方向有关的智能硬件上。

在 2013 年底的时候，当手机厂商都在效仿小米的互联网模式时，雷军看到了智能硬件和物联网的趋势，认为这才是下一个千亿美金的市场。于是决定用小米做手机成功的经验去复制 100 个小米，提前布局 IoT。

最初小米从手机周边开始打造生态链，比如最先打造的爆款产品就是和紫米科技推出的移动电源；接着扩散到与智能家居、智慧生活相关的智能硬件，比如空气净化器、小米电饭煲等；最后扩展到毛巾、鞋子、枕头等生活用品，形成小米的品味与价值观。

为了小米生态链计划，小米成立了天津金星投资有限公司，寻找那些与小米生态链配套的成长型公司进行战略投资，展开了雷军关于未来物联网和智能生活的布局。

据了解，小米在国内的运营主体为小米科技有限责任公司，其大部分生态链企业是通过小米科技有限责任公司全资子公司天津金星投资有限公司及天津金星的附属公司天津金米投资合伙企业来实现投资。此外，2017年，小米与湖北长江经济带产业基金组建合资企业，共同成立由小米私募股权团队经营的投资基金。

小米对外投资的项目很多，但需要注意的是，小米进行大部分投资均为被动投资，即于目标公司持有股权不超过30%，因此小米对目标公司的投资分类为按公允价值加入损益的金融资产投资，而不在小米的财务报表综合入账。不过，这不影响版图扩张为小米带来强大的业务协同效应。

小米招股说明书显示，2015、2016及2017年，小米已变现的投资收入分别为5.34亿元人民币、2950万元、2.83亿元。今年一季度，小米已变现的投资收入为8380万元。2015、2016、2017及2018年一季度，按公允价值计入损益的长期投资收益分别为28亿元、27亿元、64亿元及18亿元。

大家以为雷军只是卖手机的吗？NO,NO,NO！

他早前就是金山公司的总经理，后来才出来卖手机。可小伙伴也知道，小米现在根本不是卖手机的企业，根本就是一个“百货公司”。而且，其他公司像360，锤子和华为都跟着卖其他各类产品。

不过，雷军最重要的身份应该是投资人。看看他这么多年投资的77家公司，除了看到各种“米”，还有不少其他公司的品牌。这些远不止雷军投资的企业。

这样看下来，一点都不比BAT投资的少，可能有些名气不大。不过都是做研发，这次上市的公司也是他的华米科技。

可见，雷军的野心也是很大，准备了很久。从雷军公司上市，雷军身价能排到中国前五，而且还是保守估计。

这下，就能看到互联网局面的又一次洗牌。BATJM看来都有很多玩法了。

结语

通过股权投资的方式，小米不但获得了丰厚的投资回报，也让整个小米生态的外延不断扩张，以小米为中心形成了一个庞大的互联网帝国。

但是，财务回报从来不是小米的重点，通过股权投资进入董事会，向被投企业输出和小米统一的价值观，才是小米模式的精髓。

股权时代来了怎样才能投到好股权呢？