打开网易新闻 查看精彩图片

（图片来源：全景视觉）

经济观察报 实习记者 张宇 6月社融与M2背离并未导致利率上行。

今年与 2017 年一样，都出现了社融与M2增速差拉大的情况。今年上半年，社融同比增速由去年底的 9.8%上行 1.1pct 至 10.9%，而同期M2同比增速仅由 8.1%上行 0.4pct 至 8.5%，两者增速差走阔 0.7pct。

社会融资规模是指一定时期内（每月、每季或每年）实体经济(即非金融企业和个人)从金融体系获得的资金总额，而 M2 是广义货币供应量。社融与M2 是一个硬币的两面，社融是金融体系的资产，是实体经济的负债，而M2是金融体系的负债，实体经济的资产。

“今年背离形似神不同。” 研究所固定收益首席张继强表示，2017 年背景是金融去杠杆和紧货币拆解同业链条，同时实体融资需求强劲，债市需求收缩、经济不弱，2017年长端利率快速上行。

张继强认为，今年上半年社融与 M2 背离的主要原因则是金融对实体宽松，非标融资有所修复；金融体系去杠杆仍在持续，非银存款大幅下降，同时今年上半年地方专项债大量发行，但财政支出存在时滞，对上半年M2形成了一定的拖累。

今年实体融资需求较弱，地产债等，经济内生、有效融资需求也并未本质好转。社融增速加快主要由于融资供给支撑，同时，货币政策保持稳健偏宽松，债市需求力量增强。社融与 M2 背离对债市的影响也与 2017年不同，今年的背离没有导致利率上行。相反融资供给改善情况下，我们还看到了广谱利率的逐步下行。