25家影视公司累计负债750亿，TOP5公司占50%|163

据《证券日报》统计显示：去年中国25家影视公司累计负债达751.87亿元。而这个数字在2016年为592.1亿元、2017年为733.99亿元，逐年增长但增势放缓。

上市影企资产负债率在近三年来迅速上升，有少部分影视公司资产负债率畸高。以2018年为例，有3家影视公司高于60%，而在40%至60%区间的有7家，在20%至40%的则有12家，还有3家公司在10%左右。

资产负债率，是总资产与总负债的百分比。资产负债率与企业的长期偿债能力一般呈正相关关系，因此在财务比率分析中被认为是企业的长期偿债能力比率，资产负债率过高就意味着企业将有着严重现金流问题，资金链一旦断裂就容易出现资不抵债的情况。

此外，据证券日报调查，总负债超过10亿元的有19家影视公司，占比为76%。另外，万达电影、华谊兄弟、当代明诚、捷成股份、华策影视这5家公司2018年的总负债位列25家影视公司前列，总负债分别为104.99亿元、88.53亿元、63.98亿元、61.65亿元、58.72亿元，合计负债金额为377.85亿元，占据25家影视公司总负债的50.2%。

但不同的是，相比往年，万达、华谊都有所下降、当代明诚总负债上升明显，一年攀升3倍，达到63.98亿。

上市影企负债高企跟行业特性有关，一方面因为影视项目周期长，大型项目具有跨越度，通常滞后于成本核算期上映（上线）；另一方面则是因为回款周期长；当然也不排除公司决策问题，风险投资过多也容易造成债台高筑。

但是，资产负债率仅仅是衡量企业经营情况的衡量维度之一，对于中国头部的上市影企来说，需要综合指标来判断企业的生命力和投资价值。新文化商业（Ent-Biz）根据收入、负债情况、资本流通等维度计算权重表，对主要35家上市文娱企业进行了打分，以期更全面的理解文娱上市公司。

权重计算指标说明：通过2018年的经营情况可以看出企业整体的经营能力，以及其企业在文娱类方面的经营能力。此次35家企业中，有诸如光线传媒、金逸影视、上海电影和完美世界这样100%纯文娱类企业，也有占比不到30%的电广传媒、博瑞传播、中视传媒和思美传媒这样的低文娱占比企业。

在权重中，不仅涉及了主营收入，还加入了扣非净利润。在资本流动的市场环境下，投资、重组、并购等都是很常见的业务范畴，但是它并不是常态化的经营数据，这项指标能够剔除非常态化的数据变化，从而给出企业经营状况最本质的情况。

在营运能力指标中，加入了资产负债率和总资产周转率。其实文娱类的资产周转速度相对较慢，但是依然能发现一些有小亮点的企业。在公司情况指标中，大部分是股本相关数据，股本数据不仅仅表现的是股价的情况，还能表现出企业对于融资的需求多少，企业高管对于企业的控制力如何，消费者对于其预期如何等，是可以多方面解读的数据。除股本之外，特别加入雇员人均产值这项数据。

根据权重计算表，新文化商业（Ent-Biz）挑选出最具代表性的35家企业，进行权重打分和排名，得出《主要35家上市文娱企业经营排名榜》和《主要35家上市文娱企业综合实力榜》供投资者及同行参考。

前者主要反应企业盈利能力，后者则是长期投资价值。值得注意的是，我们的数据几乎全来源于财报及公开信息等第一手数据，因参与权重打分的财务指标均是中国上市企业计量数据，故此次权重打分不包含美股上市文企。

表一：

榜单意义：经营情况表现的是企业的赚钱能力。在资本完全不知道要流动到哪里去的情况下，能否持续地盈利对于企业发展来说至关重要。企业的大小可以根据其注册资本的多少来判断，而其2019年一季度的文娱类占比是根据2018年的占比情况估算出来的。将一季度文娱类估算同比毛利润与其注册资本进行比较，就形成了企业一季度文娱方面的获利比例，由此以百分比的形式对企业进行打分。

榜单分析：完美世界以满分的情况位列榜首，仅一季度就已赚取超过其13.1亿注册资本的毛利润，达到了13.8亿。作为一个注册资本排名第10的企业，这样的利润情况是相当突出的。

除完美世界以外，仅有4家企业赚取了接近其注册资本一半的毛利润，分别是芒果超媒、幸福蓝海、金逸影视和横店影视。在前五中，后三名入围的一部分原因是其都是较小企业，注册资本都不超过5亿元，同比压力小一些。当然，万达电影、中国电影和东方明珠的经营状况都是很不错的，估算毛利润均超5亿，但资产负债率偏高，利润率较低，因而排名靠后，此外虽然华策影视2018年负债率较高，但凭借综合实力，依然位于榜单靠前位置。

行业启示：在企业运营中，都会有个时间进度的概念，比如一年已经度过40%，那么企业理应赚到全年目标的40%才算达标。企业的全年目标一般是在前一年的全年营收额基础上进行增加，所得的数值肯定要比其注册资本高出很多。

上表中的35家企业全年目标肯定各不相同，以注册资本来进行对比已经属于降低标准了，但是在一季度过后，文娱类占比50%以上，但文娱类的收入却达不到其注册资本的10%的企业，如果接下来三个季度不能追赶上来的话，今年会异常艰辛，这样的企业目前有16家，包括北京文化、欢瑞世纪等。总之，从经营榜单来看，除极少数做得比较好的企业之外，70%上市影企的赚钱能力都有待加强。

表二：

榜单分析：如把60分定为及格线，此次的35家企业全都不及格。中国文娱上市企业风险整体偏高。

但值得欣慰的是，前五名企业中，芒果超媒、东方明珠、完美世界、万达电影和中国电影，都超过了50分，特别是芒果超媒，基本已触及及格线。整体来说，这5家企业运营非常平稳，即使在资本逐步撤离的情况下，这5家企业都很好地控制住了企业的运营情况。40分以上企业只有2家：横店影视和华谊兄弟，排名在第7和第8，属于经营相对不错的。剩余27家企业之间差距不大，都在20分以上，近况堪忧。

行业启示：“资本寒冬”不是随便说说。文娱企业的确遭遇了较大的风波。但可看出，各家企业也在努力自救。在评分中，各家企业之间的差距并不是很大，没有出现特别剧烈的评分波动，这也说明各家企业都还是有各自亮点支撑的。希望每家企业都要紧握自己的亮点，有侧重点地进行发展。在目前市场行情不太好的情况下，经营状况好应该多方面横向发展，经营状况差应该收缩业务，专注于某个方向纵深发展。