长江商报消息 ●长江商报记者 张璐
仙乐健康等待3年半后终于能将上市计划提上日程。
8月22日，仙乐健康科技股份有限公司(简称“仙乐健康”)首发申请上会，拟创业板上市。长江商报记者发现，这是仙乐健康3年内的第3次IPO。相比前两次，这次的募集资金增加了1.4亿元至6.06亿元。从募投项目来看，拟用于补充流动资金由8000万元增加到了2.2亿元。
值得注意的是，在闯关IPO前夕，仙乐健康超5亿元现金分红的动机引发监管层的关注。此外，2015年-2017年末，仙乐健康的资产负债率分别为65.27%、68.68%、54.95%，其中流动负债占负债总额的比例分别为81.96%、78.23%、58.17%。对此，长江商报记者向仙乐健康发送采访涵，但截至发稿前，对方未予以回复。
9亿卖掉自有品牌专做“代工”
近年来，仙乐健康业绩表现不错，2015年至2018年1-6月，仙乐健康营业收入分别为8.24亿元、7.86亿元、13.30亿元和7.38亿元，净利润分别为0.56亿元、7.04亿元、1.04亿元和0.72亿元。
记者了解到，对于该公司2016年的营收相较于2015年下滑4.64%，但是归母净利润却同比大增12.51倍的原因，主要是该公司将子公司广东千林健康产业有限公司以1.44亿美元（约9.43亿元人民币）出售给了辉瑞制药旗下公司。
出售之前，广东千林担当着仙乐健康的品牌产品销售。
据了解，仙乐健康的销售模式分为合同生产与品牌产品销售，在主营业务方面，仙乐健康主要收入来源于合同生产领域，报告期内销售占比均超过75%。值得注意的是，在出售广东千林后，仙乐健康品牌产品销售金额骤降，品牌产品销售金额占主营业务收入的比例不足3%，2017年、2018年上半年占比仅有2.92%和1.82%；而依赖合同生产销售的金额占主营业务收入的比例则攀升至97%以上，其中，2017年、2018年上半年占比为97.08%、98.18%。
同时，2014年-2016年，仙乐健康合同生产模式的毛利率分别为28.30%、31.84%、31.93%，但自有品牌销售的毛利分别为79.22%、77.78%、48.71%。
将旗下唯一从事自主品牌销售的子公司广东千林出售，成为一家“全职代工厂”，仙乐健康为什么抛弃高毛利的自主品牌，转型低毛利率保健品全代工模式？
仙乐健康招股书表示，通过出让广东千林，公司进一步强化了与辉瑞制药的合作关系。作为出让广东千林的重要条件，2015年12月1日，仙乐健康与广东千林签署了《生产与供应主协议》、《供销协议》，约定了广东千林出让给辉瑞制药后，仙乐健康享有广东千林为期十年的指定产品独家供应权。
先分红再募资被质疑“圈钱”
记者查阅招股书发现，2016年和2017年，仙乐健康的募资金额均为4.66亿元，而2018年募集的金额则变为6.06亿元。
其中，募集资金主要用于投资安徽马鞍山生产基地建设、仙乐健康研发中心建设、仙乐健康B2B营销、包装车间技术改造和补充流动资金。前四项中，每项拟使用的投资金额均未变，只有用于补充流动资金的金额由8000万元，增长到了22000万元。
从仙乐健康拟用募资补充流动资金的状况，会引人猜测公司的资金应该比较紧张，但真实情况却令人意外。
2016年，在出售广东千林后，仙乐健康立马就进行了“土豪”分红。
招股书披露，公司于2016年9月5日、2016年9月20日分别召开董事会和临时股东大会，审议通过《关于公司2016年第一季度利润分配预案的议案》，截至2016年3月31日，公司可供分配利润为7.85亿元，公司同意以总股本6000万股为基数，每10股分配现金股利人民币83.4元，总共分红50040万元。
截至最新招股说明书出具之日，所有股东股利均已分配完毕，而以当时的持股比例来看，这5亿元的分红约有4.7亿元被林氏家族收入囊中。对于这种先分红逾5亿元，再伸手向市场要6亿元的行为，不少投资人都在质疑仙乐健康上市其实是为了更多的“圈钱”。
而对于仙乐健康在2016年的现金分红金额与本次IPO募资金额仅相差1亿元，也引起了证监会的关注，对此也在反馈意见中要求仙乐健康结合报告期内的重大资本性支出及资金使用情况，说明2016年度大额现金分红的合理性，以及说明本次募集资金的必要性。
事实上，仙乐健康是一家不折不扣的“家族企业”。招股书显示，公司董事会共7人，一半为仙乐健康董事长林培青家族成员，而高管团队中半数成员也由林培青家族成员组成。
作为公司的实际控制人，林培青、陈琼夫妇合计持股55.42%，而“林氏家族”共持有仙乐健康发行前93.41%的股份，另外6.59%股份，由公司副总经理杨睿持有。若成功上市，林氏家族总持股比例仍达到70.0575%。
经济学家宋清辉在接受长江商报记者采访时说道，“仙乐健康股权集中容易引发诸多问题，不利于发挥股权的制衡作用，还容易产生损害小股东利益以及可能进行不正当利益输送等弊端，如果公司面临的IPO问题较多，上市后也将面临资本市场的严审。”
旗下11家子公司仅有5家盈利
长江商报记者注意到，在最新的招股书中，公司尚存在一份额度不少商誉减值风险。
数据显示，截至2018年6月30日，仙乐健康因收购产生的确认商誉金额为16807.46万元。若收购标的Ayanda未来经营中不能较好地实现收益，则收购Ayanda所形成的商誉将会有减值风险，从而对公司经营业绩产生不利影响。
据仙乐健康最新招股书披露，仙乐健康拥有各级全资子公司企业共11家。以2017年净利润来看，这11家子公司中仅有2家盈利，其中一家就是Ayanda，而其余9家均亏损。不过在2018年上半年，这一情况逐渐改善，有3家子公司已经摆脱了亏损局面，目前共有5家盈利。
子公司业绩不给力的同时，仙乐健康负债也高居不下，据招股书显示，2015年至2018年1-6月，仙乐健康负债总额分别为4.54亿元、10.13亿元、7.07亿元、7.7亿元，资产负债率分别为65.27%、68.68%、54.95%、54.22%，其中流动负债占负债总额的比例分别为81.96%、78.23%、58.17%、59.14%。
此外，值得一提的是，近一年多时间里，仙乐健康生产的产品已经至少两次被国家监管部门查出“不合格”，但公司在拟招股书中没有进行任何披露。
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