新兴产业是国家新兴产业创意投资引导基金关注的投资方向，从2016年基金成立之初，实际上这紧紧围绕这四“新”——新技术、新产品、新业态、新模式风进行投资，也逐步地引进了创新为主要抓手的投资方向，这是我们的主动的投资策略。

我们并没有特意地强调“科创”两个字，我们理解从2016年到现在，国际国内形势发生急剧变化，原始创新、科技创新变成了现在国家战略特别紧迫的一个重大课题。尤其是在华为、中兴事件以后给在座每一个人都敲响了警钟。科创板应运而生，科创变成热点话题，但是对于这样一个具有科创为特色，以注册制为特点，提供更好的更灵活的上市募资的平台，对于母基金本身来说影响深远。

另外一方面，从市场上来看，之前有一个热议的话题：新经济互联网上半场结束了。这意味着在以流量作为核心运营资源的C端，以流量作为核心竞争力和竞争性资源主导型的创新创业方向，在目前的格局之下已经很难再胜出，所以倒逼市场的创业人士逐步把目光聚焦于像2B、原始创新等领域来进一步增强创新创业企业的竞争壁垒和核心竞争力。

所以，市场在过去几年当中也自然地演进到了这样一个阶段，在资金的供给方，资金的需求方之间形成了这样一个良性共振，2016年的“十三五”文件依然是我们主要关注的投资方向，但是阶段性的重点很自然地转移到科技创新、原始创新，以这样投资为特色的发展。

适当关注科创板，关注底层资产质量

科创板对我们投资的影响，第一，我们已经投的基金当中有80家比较活跃的GP，首批他们的底层资产，被投企业当中在科创板挂牌有三家，目前通过审查有4家，在排队大概有十几家。总量上来说，相比另外几个板块，比如上海的A股主板，市值上、公司质量上等都没有任何优势。

我想说的是，科创板阶段性我们给予适当的关注，由于强调注册制、灵活机制，我们给予适当的关注，是非常可以理解，而且必要的，但是没有必要过分的关注，互联网+消费升级，跨界融合打造新的增长点，这些都是关键词，都是有不同的板块推引，可以有比较好的退出通道，所以从板块定投资策略历史证明是不行的。核心还是关注底层资产，关注GP的投资水平、投资能力，既往业绩及相信GP市场大潮的起伏可以捕获新的增长点。

对于企业来说，体现国家战略的引导基金，我们在新阶段突出解决科技创新、原始创意上升为第一紧迫要务的大课题，主动挖掘在这方面有所积累的GP，另外一个重要方面就是随着过去十几二十年中国创新创业市场的发展，这么多VC在里面，大浪淘沙，投了上万家企业，经过激烈的市场竞争演进到今天，事态已经非常激烈，在核心技术领域、原始创新领域建立自己的核心竞争力已经形成在目前的创新创业市场当中能够制胜的核心法宝之一，原始创新和是否掌握核心技术已经成为企业能否在下一轮创新创业当中核心的关键点，所以对于母基金来说和市场来说在这一点形成共识，我们更多是听市场声音，跟着市场走，市场衍变到这一阶段恰好是国家紧迫性的重要任务。

一个板块能够长期的优良的吸引资金关注核心的一点是投资人真正能赚到钱，真金白银把钱拿回来，形成良性的互动再投入，再发展，再有一批企业来上市获取新的发展基金。

如果底层资产质量经不起时间的考验，很有可能变成昙花一现，所以我们现在也是高度关注底层资产的质量，而事实上在座的很多GP坦率说我们都投过，有很多的深度交流，一个核心问题，在科创板开板之前问过自己朋友圈的基金，你们现在在把什么样的被投企业往科创板推动呢？你们对科创板是什么样的预期？有相当一批人给我的答复是我们对这个板块真的是看不清楚，我们对这个板块现在心里有点打鼓，不知道锁定期之后是不是真真实实给我们自己和LP创造回报。

当时我们了解下来，最优秀的，最有能力挣大钱这样一批企业纷纷在搞OTI重组，还是瞄准海外市场。如果大家都抱着这么一个心态的话，科创板的上市质量，优质企业的供给本身就是最大的问题。

最近的表现可以看得到整体回调，目前来说还是相当高的高点，但是再过一年、两年会是什么样？当然我们是积极乐观，绝对认同注册制的改革，大的战略方向没有任何问题，但是我们也是希望能够有一些真正具有科技创新质量的，运营优良的，而且又具备相当体量的压舱石的企业能够回归科创板，在资产质量上给我们的投资人一个定心丸，能够从长期的价值投资的角度能够赚到钱，而不是一蜂窝的追逐。

所以总体上来说对于投资基金来说，对于母基金来说没有必要对科创板过度的关注，其他的板块都在那里，各个指标上来说一点也不差于科创版。所以还是从板块作为退出渠道上来说保持谨慎乐观，但是还是要在前端扎扎实实做好我们自己的工作，能够从价值投资的角度做长期化的投入。

严峻的募资环境中，母基金何去何从？

在目前的市场当中，尤其在这么严峻的募资环境当中，重要思考母基金何去何从的问题。

如果看海外市场不管在欧洲、美国从母基金发展领先中国几十年来讲，他们已经是夕阳的行业，包括母基金产品本身天生的短板，比如时间长，而且事实上当市场上跑过一段时间之后，优势的GP本身就出来，这个时候母基金在收支费用，这个在国际市场上，在过去十多年当中越来越成为争论的问题，而事实上演变出来很多大的基金直接投到底层了，母基金行业在今天市场上到底能够发挥什么样的作用。

我觉得这个是对我们行业至关重要的，要形成一个很高的站位，要能够形成延续发声的重要课题。我提几个思考：一个母基金在中国解决什么样的问题，服务什么样的国家战略，什么体制机制的问题，在这个环节起到什么关键核心作用。这个事我自己觉得在中国特有体制机制的条件下，母基金的存在具有它不可替代的价值。

目前，我们如果考察过去这么多年哪几支母基金可以提供源源不断的资源，非常的少，比如手指，只剩下大拇指进行市场化的理性的长期的延续的投资，做出完全基于价值的投资判断，那么这个时候，如果有这样的市场化的中间层，能够在资金的体量适当分流大拇指手里部分的成分，形成市场化高效的运作，同时解决统一问题，这在整个体制的，对资本运作和投资融资体制过程当中起到至关重要，承上启下的关键枢纽环节，这个是我们特定的国情决定。所以我们本身有体制机制的特点。

同时，目前市场的环境下，别说GP融资困难，母基金融资更加困难，但是，这里面还是可以起到几个作用，第一规范化市场，由于母基金提出来很多规范化市场和规范化管理要求，通过提出一系列规范化的要求，有完善的风控流程，非常全面准确的数据汇报，形成母基金跟投、共投底层数据分析，形成细分行业指数，形成数据，这必须要提出各种要求，所以基于母基金这个层面，能够把整个行业的治理体系规范化的运作提升到一个新的标准，这也是我们可以起到非常好的作用。

第三，演变到今天母基金融资只是一个泛主题的，多元化的，什么都干的母基金，基本上在今天这个市场上融资，我们不说完全不可能，这个成功性非常的低，我觉得在对母基金的定位在融资过程当中一定要紧紧围绕怎么体现国家战略，怎么服务区域经济，怎么服务龙头企业形成捆绑的产业圈，怎么打造自己的产品，一定要在这四个方面，至少有一两个方面掷地有声说出自己的卖点在什么地方。

尤其在产业纵深领域形成基金和母基金的投资角度形成产业群，围绕产业龙头，打造产业纵深的资本链条也是一个大的发展方向，所以简单概括起来，怎么体现国家战略，怎么服务区域经济，怎么围绕龙头企业形成产业纵深化的覆盖，怎么打造自己具有特色的产品，在这四点上有能够有新意，产品有创新，才可以增加自己募资成功的可能性。

所以，母基金不要把它太泛化的理解，多点与时俱进，中国市场发展太快，尤其是五指只剩一指的状况下怎么发展？（根据根据中金资本总裁肖枫在“2019中国母基金峰会暨鹭江创投论坛”上演讲整理，未经本人确认）