辉山乳业，这个曾经号称吊打伊利、蒙牛的东北地区最大的奶牛养殖企业，陷入数百亿债务危机已经两年多了。由于牵涉利益众多，其资产重组道路可谓困难重重。以银行为主的债权人希望通过否决权倒逼有意投资入股辉山乳业进行资产重整的多家国内乳制品企业，其中不乏蒙牛、新希望等国内知名乳制品巨头，期冀以此让自己获得更高的现金清偿比重。

债权人与投资人的拉锯战

但是，投资入股绝非易事，根据年初辉山乳业申报的债权审核数据来看，辉山乳业已确认的债务额高达242.18亿元，如果加上暂缓确认的债务，辉山乳业的债务将高达300亿元。一方面，债权人希望通过资产重整来获取更高比例的清偿，另一方面，投资人希望用尽可能低的金额来完成投资入股。拉锯战的后果是蒙牛、光明等投资企业被数百亿的债务吓退，《资产重组草案》陷入僵局，毕竟刚入股就背上巨额债务且要面对冗长的投资回报期，对于任何一家想要投资入股的乳制品企业来说，都是一件需要勇气的事。

拟投资15亿，伊利甘当“接盘侠”？

在蒙牛、光明、新希望相继放弃对辉山的重组投资意向后，伊利却提出了拟投资15亿，获得新辉山公司67%的股权，并给出了《投资方案》，与之共同现身的还有悠然牧业。但由于无法和近2000名的债权人达成统一意见，该方案目前仍在磋商中。根据10月12日对沟通情况的最新消息披露，伊利就辉山乳业重组案与沈阳市政府大部分达成了共识，伊利需要在半个月内提供新版投资方案，供债权人讨论，否则将被没收5000万保证金。虽然重组方案目前暂无定论，但无疑，伊利的到来，让倒塌两年多的辉山乳业迎来了一丝曙光。

优质奶源，伊利战略杠杆中的重要一环

对于人人敬而远之的辉山，伊利为何要接手？背后原因，值得深思。

乳制品行业向来有“得奶源者得天下”的说法，直至今天，奶源依旧是乳制品行业发展的命门。作为国内乳制品行业的老大，伊利对优质奶源的需求不言而喻。加之蒙牛近两年动作不断，先后收购了现代牧业和中国圣牧，大有控制国内优质奶源的意图。
根据伊利第三季度的财报来看，伊利的前三季度实现营业总收入686.77亿元，同比增长11.98%；净利润56.48亿元，同比增长11.73%，实现高位双增长同时再创亚洲乳业新高。其中，安慕希、金典、畅轻、甄稀等伊利的核心产品在拉动利润增长方面功不可没。以这些高端单品为首的伊利市场渗透率非常高，据统计，目前伊利品牌的整体渗透率已经超过90%，领先于国内任何一家乳制品企业。对于伊利来说，想要保持高增速，优质的奶源必不可少。

伊利董事长潘刚曾说过：“现代企业的战略杠杆就是围绕企业战略目标，构建核心战略模式，通过对企业战略变量、定量因素的重新组合，产生裂变效应，并以此撬动行业新增长空间，加速产业发展进程，实现经济、社会、环境的平衡发展”。而优质奶源的获得无疑是伊利打造亚洲乳业“千亿时代”新战略杠杆模式中的重要一环。

辉山牧场位于国际公认的中温带季风气候优质奶牛饲养带上，拥有近50万亩的苜蓿草及辅助饲料基地，年产50万吨奶牛专用精饲料加工厂，超过20万头纯种进口奶牛、82座规模化自营牧场以及6座现代化乳品加工生产基地。其最高市值曾达730亿港元，如果没有浑水公司的做空，辉山的辉煌并不会暗淡的如此之快。而此次伊利的收购，看似是想捡个便宜，但背后实则是伊利“千亿目标”的战略纵深。截止2016年底，伊利共投入约135亿元用于奶源升级与建设，在全国拥有自建、在建及合作牧场2400多座，其中具有行业重要影响力的标杆、大型的标准化、规模化牧场达1200家，其标准化、规模化的养殖在奶源供应占比达100%！

对于乳制品行业来说，谁控制了奶源就有了制胜市场的利器，谁就是市场王者。而伊利如果入股辉山成功，其放的这条长线，究竟能调到多大的鱼，大概需要几年之后才能知道答案了。