京东方 A 要走妖，消费电子+手机面板龙头，外资扫货8.6亿|163

京东方Ａ(000725)

公司简介

京东方科技集团股份有限公司（BOE）创立于1993年4月，是全球领先的半导体显示技术、产品与服务提供商。产品广泛应用于手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视、车载、数字信息显示等各类显示领域。

重磅事件

机构研究团队认为，在2020年，有三重因素将确立面板迎来确定性拐点：

1、3~4年的大周期已到临界点。

液晶面板行业是典型的周期性行业。过去十年，主要面板企业盈利波动剧烈，LCD面板产业经历了三轮大的周期变动。液晶周期背后的产业逻辑在于，先驱企业开拓了液晶显示产品的应用，创造出市场需求；当产品被市场接受后，一时的供不应求带来价格上涨，企业盈利大增，现有企业加大资本开支扩大投资，并吸引一批新进入者；新投资带来的产能迅速扩大导致生产过剩、价格下降，造成产业衰退；价格下降一方面使企业亏损，老旧产能退出，另一方面带来需求扩大，供需状况开始好转，并引发新一轮的产业投资。

2、韩国企业确定退出多条LCD产线。随着国内高世代产线的持续开出，2018、 2019年行业整体产能过剩，面板价格持续下跌。盈利压力以及国内面板厂商的激进投资，迫使三星和LG Display积极向OLED转型。三星已于3Q19对L8-1产线部分停产调整，3Q19开始LGD也加快了产能调整进度。

研究团队认为在供给最悲观情况假设下（LGD不调整产能），2020年全球LCD面板供给情况也好于今年。此外，基于国内新产能的集中投放、本土厂商的成本效率优势、LGD当前的亏损情况及其在3Q19电话会议上的表述，LG Display调整产能的概率显著高于不关厂情景，因此即使有国内新产线开出，明年LCD行业整体供给情况仍偏乐观。

回到京东方本身，机构认为LCD和OLED在明年会迎来双重爆发。

1、LCD：武汉10.5代线是京东方第二条 10.5 代线，总投资为460亿元，设计产能120K/月，主要生产65和75寸、分辨率8K和4K液晶显示面板，预计将于明年一季度量产。武汉10.5 代线的量产，将使公司2020年的LCD产能较2019年同比增长15.4%，全球占比有望在4Q20继续提升到21.5%。

如果以2019年前三季度财务数据为基数，假设公司LCD单块面板价格分别上升5%、10%、15%、20%，再假设成本维持不变。中泰电子测算公司LCD业务毛利率将上升至17.9%、21.6%、25.0%和28.2%，弹性巨大。

2、OLED：公司目前规划有四条6代柔性AMOLED产线，设计产能均为48K/月。其中，成都、绵阳AMOLED量产顺利，并成功进入华为Mate Pro系列屏幕供应商名单，今年AMOLED出货量已经超千万片。明年一方面良率持续爬升，另一方面5G换机潮的开启，公司AMOLED出货量将实现翻倍增长。参考国外机构估算iphone11 Pro Max 66.5美金左右的屏幕单价，机构预计明年公司AMOLED整体收入将超过300亿元，利润贡献有望超预期。

基本概况