GDP增速预估

2020年经济增长继续有序放缓。今年中国GDP增长放缓至6.1%左右。本帅预期中国政府对2020年的GDP增长目标将设在「6%左右」，从2019年的「6%至6.5%」进一步下调。2020年实际增长率有可能放缓至5.7%，如果世界第一和第二继续谈判，达成部分协议，则2020年中国经济增长率可能更接近6%。

投资将企稳，各分项指标表现不一。2019年中国固定资产投资增速将从2018年的5.9%进一步放缓至5%，主要由于制造业不振、基建投资疲软以及房地产市场降温。制造业固定资产投资按年增速几乎跌至纪录低点2.5%，远低于2018年的9.5%，主因工业企业利率萎缩、制造业生产不振。贸易格局不确定性，制造业投资在2020年仍可能保持疲态。今年基础设施固定资产投资按年增速也降至4%左右，低于2018年的4.7%，但考虑到地方政府发债力度加大，对基建的资金支持增加，因此2020年基建投资增速有望回升至中到高个位数。房地产固定资产投资相对保持稳健，2019年按年增速在9%至10%之间，但明年有可能放缓，因开发商面临信贷紧缩而放慢拿地步伐，滞后效应将逐步显现。总之我们预期2020年固定资产投资增速将企稳于5%至6%，基建投资有望温和回暖，以弥补房地产投资减速、制造业投资疲软。

零售销售或走软

必需消费品为零售销售带来曙光。2019年零售销售按年增长从2018年的9%放缓至8%左右，主要受汽车销售大幅下滑所拖累——汽车是零售销售的第一大分项（占比达10%左右），而结构性与周期性不利因素是导致汽车销量下降的主因。另一方面，今年必需消费品（食品饮料、化妆品等）销售增长达高个位数至低双位数。我们预期，由于内需不振，明年零售销售或仍将走软，但考虑到必需消费品前景乐观，因此零售销售仍有望实现高个位数增长。

出口可望温和复苏。今年中国进出口双双陷入负增长。本帅认为，2020年出口增速依然缺乏强劲助力。如果北京同意增加采购美国农产品，同时推出更多提振内需的宽松政策，则中国进口增速将超过出口，但考虑到经济增长放缓，本帅预期明年进口增速仍只有低个位数。2020年中国的贸易顺差将收窄，经常账户余额（占GDP的百分比）可能接近零。

明年第一季消费通胀见顶；PPI仍低迷。今年10月消费者价格指数（CPI）按年增速创7年来新高3.8%，首10个月平均值已达2.4%。自3月以来，猪肉价格飙涨是CPI走高的主要原因，非洲猪瘟导致的供应短缺是猪肉价格暴涨的原因。

与CPI相反，今年以来生产者价格指数（PPI）持续在0%附近徘徊，下半年甚至一度跌至负数。随着能源价格基数效应减退，加之内需企稳，明年PPI指数有望转正。

2020放水预估

2020年中国的货币与财政政策应该仍以稳增长为重，以缓冲经济下行压力，降准、降息以及提高地方政府发债额度应该都在政策考虑之列。人民银行到11月底已经降准150个基点，释放流动性近2.4万亿人民币。本帅预计到明年底还会降准100至200个基点，最快明年农历新年前就会降准50个基点。财政政策持续支持，今年11月底前发放地方政府债券过3万亿以支持基础建设，明年额度有望升至4万亿。