2019年4月25日，欧菲光发布2018年年报，业绩突然大变脸，原来快报中说好的盈利18.39亿竟然变成了亏损5.19亿，而同步发布的2019年一季报也显示，新的一年，公司继续大幅亏损。

作为A股消费电子白马股的欧菲光2018年毫无预兆的业绩爆雷，市场给予的反应也是极度激烈的。在正式年报出来之前欧菲光方面反复提及不会计提资产减值，业绩良好，而年报的爆雷无异给市场一记响亮耳光，投资者也是纷纷用脚投票，股价从年初近16元/股，腰斩至8元左右。

2019年8月始，欧菲光股价开启一波上涨行情，从市值200亿左右一路飚涨回到2019年12月17日的近460亿市值。

对于业绩爆雷的欧菲光的解释：

1、成本核算系统的架构配置无法适应销售的快速增长，成为制约企业发展的瓶颈，而组织架构调整， 2018 年公司对系统不断的升级，导致未能及时发现成本核算系统的差异情况。

2、财务人员因人手不足及人员变动，对异常数据敏感性不足，未有效复核，以及财务人员和业务人员间的沟通不足，导致成本核算系统无法对生产成本结转提供足够的支持， 造成部分存货成本不能准确结转。

说白了，欧菲光就是把业绩爆雷的责任甩锅给了自家会计，其实背后的一切是欧菲光激进的经营策略。

2019年12月17日，欧菲光发布公告，关于深交所对该事件公开谴责处分的决定：

对欧菲光实际控制人董事长蔡荣军、欧菲光总经理谭振林及原财务总监李素雯进行公开谴责处分，并记录诚信档案，并于12月20日举行公开致歉会。

欧菲光是国内光学模组的龙头企业，2010年在深交所上市，主营业务为光学光电业务（包括光学产品类业务、触控显示类业务和生物识别类业务）和智能汽车业务（包括智能中控业务、ADAS 业务和车身电子业务），产品广泛应用于以智能手机、平板电脑、智能汽车和可穿戴电子产品等为代表的消费电子和智能汽车领域。

值得一提的是，欧菲光上市初始，公司名称一直为欧菲光，2017年12月突然将欧菲光名称改为欧菲科技，此后欧菲科技股价一路下跌，期间经历了乐视、金立等大客户影响，股价在2017年10月最高市值700亿，一路下跌到最低220亿市值。

欧菲科技这个名字一改，两年时间市值直接跌了近70%。

2019年1月，欧菲光发布公告又将欧菲科技改为欧菲光，此后股价从最低的8.3元一路涨到近16元，直到4月底发布的2018年业绩爆雷。

所以说，一个好名字也许对市值不会有什么大影响，但是一个坏名字绝对是市值下跌的罪魁祸首，至少欧菲科技在投资者眼里看起来，绝对不是一个好名字。

欧菲光的主营产品线如下图：

各板块市场地位：

1、摄像头模组龙头：公司 12 年进入影像系统领域，16 年底开始公司单月摄像头模组出货量稳位居全球第一，2018 年，公司率先实现了三摄像头模组的大规模量产出货，已成为行业内的双摄和多摄模组的主流供应商。公司是目前国内为数不多的具备 3D 人脸识别模组量产能力的厂商。

2、指纹识别龙头，14 年进入指纹识别领域，2016 年达到单月出货量全球第一，指纹识别模组产能稳居行业领先地位。作为全球第一家量产玻璃/陶瓷盖板指纹模组供应商，以及全球第一家量产电容式玻璃下指纹模组供应商，公司率先在全球范围内完成了全产业链整合。并在 2018 年率先实现了光学式屏下指纹识别模组的量产出货，并成为全球第一个且目前唯一一个能大批量超声波式屏幕指纹方案量产的模组厂商。

3、外延拓展智能汽车：15 年进军智能汽车领域，通过收购华东汽电和南京天擎，顺利成为国内整车厂商的 Tier 1 供应商，目前已取得 20 余家国内汽车厂商的供货商资质，并积极进行国外汽车厂商的供应商资质认证。

4、拟剥离触控业务，13 年后公司持续保持薄膜式触控模组出货量全球第一，稳居触控行业龙头地位。19 年安徽鼎恩（舒城产业投资持股 49.92%）受让全资子公司安徽精卓 51.88%股权，公司剥离的业务板块成为安徽舒城 135 亿元 AMOLED 柔性显示触控模组与 5G 智能终端项目重要组成部分。公司剥离了非美国大客户触控显示及其衍生业务，实现触控显示独立发展。触控业务营收金额大，但一直利润微薄，严重影响公司整体盈利能力。

2018年的营收结构及主要客户如下：

2017年欧菲光受到下游客户影响，金立手机及乐视、酷派手机的经营困境甚至破产，导致股价受到严重压制。

对金立手机应收账款坏账计提 60%，2017年 12 月 31 日已计提 30,049.06 万元，18年补7,510.21 万元。

对乐视手机的应收账款坏账计提100%， 2017 年 12 月 31 日已计提 10,784.39 万元，18年年补提 7,977.26 万元。

欧菲光2014年-2018年营收及净利润数据如下：

单纯从上表净利润可以看出，欧菲光作为一家消费电子白马股是实至名归的，而2018年业绩突然爆雷，爆亏5.3亿元，主要是计提了存货减值15.6亿元和应收账款减值1.8亿元，导致原来2018年业绩快报的预盈18.3亿元一下子变成亏损超过5.3亿元。

欧菲光的存货余额从2015年33亿，到2018年底的89.4亿，基本存货余额翻了近3倍，存货周转天数一直居高不下，而导致2018年存货余额不断激增主要跟管理层激进的经营政策有关，消费电子作为一个周期更迭极快的行业，高企的存货，就是一个定时炸弹。坊间传闻，由于管理层误判，公司存货备货中囤积了大量的单摄模组，导致消费电子不断升级后，大量存货严重跌价，直到2018年集体爆发。

根据年报给出存货减值的解释：

由于公司产品高度定制化，（1）部分超量备货、产品被淘汰，已确定无订单，未来难以实现销售，经公司市场部确认后，可变现净值为 0，全额计提存货减值损失；（2）对于未来可实现销售的存货，公司根据产品最近订单售价为基础确定其可变现净值，计提存货减值损失。少部分来源于 2017 年下半年采购和生产的存货，因 2017 年末行业景气度尚佳且截至 2017年末库龄较短，公司认为适用于上述（2）情况，根据当时最新订 单售价为基础确定可变现净值计提存货减值损失。

而真实情况是2017年末-2018年初，被动元器件出现抢货，价格疯涨，部分涨价接近300%，带来巨额成本上涨，公司激进的备货策略导致存货高企（在销定产模式下，2018年销售量增长 4.54%，而库存量增长 36%），叠加消费电子更新换代快，手机销量下滑，导致巨额减值。

与同是行业龙头的港股上市公司舜宇光学相比，欧菲光的存货管理水平较差，无论是存货周转天数还是存货余额增长比率来看，欧菲光都做的比较差。

业绩爆雷后的2019年：

公司因激进拓展业务大幅计提进入整顿阶段，19上半年净利润扭亏为盈，逐季环比向好，三季度业绩创单季度新高，经营重回轨道，迎来基本面拐点。具体看，进入2019年第三季度消费旺季，公司光学指纹模组等核心业务保持较快增长，19 年前三季度实现营收 378.94 亿元，营业收入增长21.67%，归母净利润为 1.81 亿元，业绩扭亏为盈。

营收曲线图：

净利润增长曲线图：

2019年三季度财务数据向好方面：

1、经营性净现金流净额大幅好转：

2019年前三季度经营活动现金流净额34亿元，同比增长 1260.45%，其中Q3 经营性现金流为 17.98 亿元，同比增长 1662.61%，表明在消费电子旺季，经营现金流明显好转。

2、账面资金余额明显好转：

数据隐忧：

1、财务费用增加明显，是制约欧菲光经营业绩的重要障碍，如何降低有息负债，增加经营绩效，是欧菲光面临的重要问题。

2018年及2019年财务费用基本是前几年度2倍，巨额财务费用严重吞噬企业利润。

2、存货余额在2019年继续上升，比去年底80余亿基础上继续增加，达到91亿，看到这个接近百亿的巨额数字，后背都是冷汗。这些存货，只需要1%发生减值，那就要影响差不多一个亿的利润。

公司历年来的财报数据看，即便是2018年的数据经过了修正，存货的金额也几乎是直线上升。消费电子行业迭代速度非常快，一旦技术升级，库存积压也就预示着过期的产品一文不值。三季报的存货周转天数较上年同期下降了20多天，到70天左右，说明公司的存货周转效率有所提升。但是，考虑到2018年重大差错，公司的存货周转天数也不能算多低。

公司存货跌价风险依然存在，也许可能在某个时间点又集中爆发。

5G时代换机潮带来的新机会

4G手机的换机需求导致目前消费电子尤其是以手机为代表的消费电子出货量出现下滑，而5G换机潮所带来的机会是长久而深远的，对于提升欧菲光这种产业链公司营业业绩是一个大机遇。

5G 通讯+ID 创新周期叠加，预计 2020 年 iPhone 出货量增速 20%+

苹果 2020 年有望迎来“超级周期”，驱动公司业务增长。2020 年苹果客户进入 ID 创新+5G通讯换代“超级周期”。从 ID 来看，07 年 iPhone 诞生至今，ID 周期从 2 年变为 3 年，具体看，17-19 年机型为同 ID 系列产品，2020 年苹果将进入新一轮 ID 迭代周期。此外，5G通讯迭代，苹果预计于秋季发布覆盖 Sub-6G 及毫米波频段的新机，同时，为完善 4G 产品布局，将于春季发布 SE 2 发力低端产品层级。整体来看，苹果 5G 通讯+ID 创新周期叠加，预计 2020 年 iPhone 出货量达到 2.3 亿台，同比增速 21%。展望未来，随着 5G 建设完善、服务及应用持续丰富，供给逻辑变为需求逻辑，出货量有望保持高增长。公司作为苹果前置、后置摄像头模组供应商，公司未来苹果相关业务增长动力充足。

华为：国产替代化加速，公司供应链地位提高。受美国禁令影响，为保证自身供应链安全，华为正逐步重塑供应链，加速国产替代化，例如在功率放大器（PA）方面，华为正逐步将原美国供应商替代为台商+日商村田。处于华为摄像头模组供应链中的公司将有望受益于华为供应链“去美国化”，加大自身在华为供应链话语权和份额，从而促进公司业务扩张。

2019年9月19日，华为Mate30系列冒着重重阻力，在德国慕尼黑发布。这款肩负着华为期望的手机，相当一部分指标性能都在业内做到领先，甚至超越之前发布的iPhone11。欧菲光照例成为Mate30的重要供应商之一，主要为其提供摄像头的模组和触摸模组。正因为如此，公司三季度单季实现营收 143.06 亿元，净利润1.6亿元，其中净利润占前三季度的绝大部分。

控股股东质押及地方政府纾困

截至最新，欧菲光控股股东股票质押依然压力较大。

与此同时，2019 年 5 月，南昌工业控股集团及其指定机构受让欧菲控股及一致行动人裕高转让其持有的公司 16%的股份，同时承诺受让股份后三年内与欧菲控股及裕高保持一致行动，保证公司控制经营权，目前已支付 5 亿元的股份转让预付款。

随后公司加速积极引入国资入股，截止至 19 年 11 月，公司已经收到南昌高投建筑、市政公用投资、产盟投资及南昌国金等入资方合计 40.9 亿元受让/增资预付款。

此外，公司于 11 月作价 18 亿元出售 51.88%安徽精卓股权，且受让方安徽精卓承诺于 2 年内偿清对公司 4.03 亿负债，公司财务结构进一步优化，流动性加强。

南昌市政府不遗余力为一家深圳上市公司纾困，主要还是看重欧菲光的行业龙头地位，其中一个重要条件即是要求欧菲光重要工厂设立均在南昌市，提升当地经济就业及产业能力。

而与欧菲光处于同一赛道的另外一家上市公司——合力泰（002217.SZ）则卖身给福建国资委控制下的福建电子集团。

相比来说，欧菲光此次的股权转让更像是政府纾困的交易条件，南昌市政府不谋求欧菲光控制权，而是继续维持原实际控制人控股股东地位。欧菲光比合力泰幸运太多！

在5G新时代，欧菲光是否能够扭转颓势，从近期的股价不断攀升，我们可以看出投资者对欧菲光未来经营业绩的高度预期。在2018年业绩爆雷之后，是否能否王者归来，最终需要业绩不断去证实。