每经记者：王海慜 每经编辑：谢欣

2018年11月，就在市场对之前一年超预期下跌的A股感到迷茫之际，朱斌带领的西南证券策略团队曾在研报中明确指出2019年A股有望否极泰来，并给出2019年度上证综指有望达到3200点，创业板有望达到1700点的预测。现在来看，这样的预测在今年已得到了市场的呼应。

近日，《每日经济新闻》（以下简称NBD）记者对西南证券首席策略分析师朱斌进行了专访，涉及2020年的投资策略、行业选择逻辑等一系列当前市场最期待求解的话题。

此外，在采访中，朱斌再度对2020年A股市场的运行区间进行了预测。他表示，“我们认为，2020年上证综指应该位于2600~3050点区间内，创业板指应该在1400~1750点区间内运行，从节奏上看有望先破后立，不破不立，大破大立。”

2020年A股或先破后立

NBD：2018年11月，您曾在研报中提出2019年度上证综指有望达到3200点，创业板达到1700点，而当时市场情绪同样低迷。对2020年的市场，您有什么点位的预测吗？

朱斌：2019年其实总体是个牛市，上证综指上涨18%，创业板指上涨37%，公募基金中位数收益为33%，仅次于2015年大牛市时期的47%。

我们认为2020年的A股收益率可能会较大幅度下降，投资者需要降低预期。除了目前刺激弹药有限、经济整体弱势外，A股本身也存在大小年规律。我们认为，2020年上证综指应该位于2600~3050点区间内，创业板指应该在1400~1750点区间内运行，从节奏上看有望先破后立，不破不立，大破大立。

NBD：我看了您的2019年下半年投资策略，其中的核心观点是“下半年的A股，将延续震荡格局，成长股有相对优势，与经济相关度高的行业或将承压”。请问展望2020年的上半年或全年，您在具体策略上的相关判断是什么样的？

朱斌：2020年上半年要小心市场整体的回调。因为会有一些超预期因素，比如通胀再次高企（之前市场预期猪价高点会在2020年1月份，但目前猪价有所回落，高点可能在未来被推迟），比如一些大的政策调整，也可能超市场预期，短期给市场造成一些冲击。但回调完后市场的机会就会出来，这时除了有长期逻辑的医药，有中期逻辑的电子、传媒、家电、家居外，还可以布局一些银行、地产等低估值板块。

这些行业有望走出独立景气

NBD：您在近期的研报中指出，对于资本市场而言，经济放缓的大背景下，需要避开那些受经济下行拖累的行业和企业，布局那些受经济下行压力较小，或者是走出独立景气的行业或企业。能否具体谈谈，未来能走出独立景气的行业包括哪些？

朱斌：前面已经讲到，这些行业包括有长期逻辑的医药、必选消费品、可选消费中的奢侈品，有中期逻辑的电子、传媒、家电、家居。医药的长期逻辑在于老龄化，必选消费的看点主要是食品领域的一些绝对龙头，可选消费的看点也是一些酒类龙头，电子与传媒的逻辑在于2020年业绩反转，家电、家居的逻辑在于持续一年的房地产竣工逻辑。

NBD：虽然这两年年末的行情都不太好，不过这也为来年提供了布局的机会。2018年底，如果能布局消费、医药、电子板块的话，2019年的收益是很不错的。您觉得，当下有什么比较好的低位布局的机会吗？

朱斌：2019年的情况跟2018年不太一样。2019年年底行情演绎得很好，是结构性牛市，而不像2018年那样的普跌。因此当前不存在太明显的低位布局机会。

NBD：2019年下半年市场有个现象，就是低估值、高分红因子明显失效（不少低估值的传统周期股连续阴跌），而那些头部TMT、创新药公司的估值不断突破。您觉得这一反差在2020年还会持续吗？

朱斌：这一反差在2020年上半年应该仍然能持续。虽然上半年可能出现普跌，但是一些头部的TMT与创新药企业很难跌太多，因为逻辑还在。

NBD：可以明显的看到，2019年市场的分化程度不亚于2017年。您认为，现在的市场是结构性牛市或结构性熊市吗？朱斌：今年是明显的结构性牛市。今年是公募基金收益仅次于2015年大牛市的一年。

NBD：2019年初至今，股票型公募基金回报率中位数达到32.7%，是十年来股票型公募收益的第二高水平，仅次于2015年的47%。有分析据此认为，明年市场的收益率不会高，您对此如何看？

朱斌：我认为这样的分析是有道理的。明年投资者需要降低收益率预期。

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