一年后王寅因罪死在狱中，其被青楼老板李蕴收养，这才有了后来的李师师。在青楼的时候，李蕴教会了她琴棋书画，歌舞以及如何服侍人，讨人欢心。

自古英雄难过美人关，英雄如此，昏君亦然。这里的昏君指的正是宋徽宗赵佶，赵佶除了在做皇帝这件事情上不见智商，其他的娱乐项目那是样样精通。尤其是女色方面，嗅觉和眼光那是相当灵敏。

不过天下没有不透风的墙，宋徽宗发现后，便下令把周邦彦贬职逐出了京城。但李师师舍不得了，常常是眼里含泪诉难过。如此一来宋徽宗为了怜香惜玉，便又把他召了回来。还将其任命为掌管音乐的大晟府乐正，此举堪称是大度之表率。

周邦彦的事藏不住，宋徽宗微服私访的事自然也藏不住。不过他倒也没遮遮掩掩，更没觉得不好意思。索性给李师师接到了宫里，封为了瀛国夫人（又说李明妃）。不过好景不长，不久金兵进京，宋徽宗吓得赶紧把皇位让给了太子宋钦宗。而此时李师师也失去了靠山，被逐出了皇宫。

据传她出宫之后为了远离皇室政权纷争，自乞为女道士。后来靖康之耻，汴京沦陷，北宋灭亡。再然后她的下落就开始扑朔迷离了，民间现主要有三种说法：

一则以死殉国。这是《李师师外传》所说，传闻金人破京以后，金主也曾派人去找李师师。直到汉奸帮助才终于找到，但她未忘亡国之耻，执意不肯伺候敌主。于是决定金簪刺喉，但寻死未果，不过死意已决，便又将金簪折断吞下自杀。但该说法无从考证，不少学者仍存质疑。

二则被俘北上。有传说李师师在汴京失陷后被俘虏，被迫嫁给了一个残疾的金兵。但该说法最是站不住脚，因为金帅挞懒在攻陷汴京后虽有索取皇宫妇女，但都是按照当时在宫名单所掳的。而李师师早在宋徽宗退位后就出宫做了道士，所以显然不符合逻辑。

三则老死江湖。这个说法就显得有些悲戚了，最早出现在张邦基的《墨庄漫录》。书中说李师师被抄家之后一无所有，只得流亡于江浙一带，偶尔也会为当地士大夫唱唱曲子，但生活的摧残使她更加清冷憔悴，也失去了往日的风采。后来清初沈城的《水浒后传》也沿袭了李师师在南宋初期流亡杭州，重操旧业为生的说法。