供需与成本之间博弈，PTA将何去何从|pta|原油|聚酯

一、行情回顾

4月国际油价在OPEC+达成减产协议以及全球原油库容紧张等多方面因素影响下剧烈震荡，PTA期价也呈现出宽幅震荡运行态势。

截至4月30日，郑商所PTA主力合约TA009日盘收于3418元/吨，较3月31日上涨76元/吨，涨幅为2.27%。

二、价格影响因素分析

宏观方面：疫情冲击之下美国经济表现创2009年以来最差，而国内经济也开始因外贸出口受阻而受到疫情的二次冲击，短期来看全球范围新冠疫情发展情况仍将是主导宏观市场波动的重要因素。

中国4月制造业PMI出现回落，财新制造业PMI降至荣枯线下方。

国家统计局4月30日公布数据显示，4月份我国制造业PMI为50.8%，较3月回落1.2个百分点；非制造业商务活动指数为53.2%，较3月上升0.9个百分点；综合PMI产出指数为53.4%，较3月上升0.4个百分点。从制造业PMI分项指数来看，生产指数、新订单指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均高于临界点，原材料库存指数低于临界点：生产指数为53.7%，较3月回落0.4个百分点；新订单指数为50.2%，较3月回落1.8个百分点；原材料库存指数为48.2%，较3月回落0.8个百分点；从业人员指数为50.2%，较3月回落0.7个百分点；供应商配送时间指数为50.1%，较3月上升1.9个百分点。4月30日公布的4月财新中国制造业PMI录得49.4，较3月回落0.7个百分点，重返收缩区间，显示出制造业景气度不佳，海外疫情对于中国经济的二次冲击开始逐渐展现。

三、供需分析

1、4月国内PTA加工利润因原料价格大幅下跌而处于年内较高水平，PTA装置开工也因此较3月有明显提升，全月大部分时间都维持在90%以上高位。产量方面，由于开工处于高位，4月国内PTA产量大幅提升，4月17日当周产量更是创下2018年以来周度产量新高。

2、聚酯开工继续回升，市场交投整体偏暖，各品种库存明显下降。

3、PTA期货库存维持增势，社会库存再创新高。

4、国内PX出厂价整体稳定，亚洲地区PX价格低位宽幅震荡。

四、行情展望与投资策略

宏观方面，疫情冲击之下美国经济表现创2009年以来最差，而国内经济也开始因外贸出口受阻而受到疫情的二次冲击，短期来看全球范围新冠疫情发展情况仍将是主导宏观市场波动的重要因素。

供给方面，5月国内PTA装置检修计划较少，同时装置重启计划也较少，后期PTA供给料将维持高位。需求方面，随着国内疫情的持续好转，聚酯企业复工复产进程持续推进，但海外疫情影响之下织造企业出口订单受阻，随着库存压力的缓解，在加工利润表现尚可的情况下聚酯装置开工料将继续维持回升态势，不过终端织造外贸订单取消较多仍令终端织机开工出现下滑，若其持续时间较长则聚酯端库存可能再度累积，届时聚酯开工仍可能出现回落，预计后期PTA需求表现将大概率维持稳定。库存方面，由于PTA装置开工持续处于高位而需求表现维持稳定，PTA库存恐将继续呈现出累库态势。

成本方面，OPEC+减产协议正式开始实施，而海外多国计划重启经济也令全球原油需求有望出现一定好转，全球新冠疫情冲击造成的原油供需矛盾有望得到一定缓解，油价有望实现企稳筑底，PTA成本支撑也因此得以加强。综合来看，当前国内PTA依然面临着“三高”——即“高开工、高加工利润、高库存”的问题，虽然需求端表现维持稳定且成本支撑料将有所加强，但供需矛盾依然存在且库存高企的压制下预计后期PTA将以低位弱势震荡运行为主。

五、节后PTA操作策略