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曾几何时，美国页岩革命轰动世界，甚至还一度威胁沙特作为全球“油老大”的地位，对全球能源格局带来深刻的变化。如今，沙特在油市的地位仍岿然不动，而素有“页岩气先锋”之称的美国能源巨头——切萨皮克却已经撑不住了。

行情数据显示，今年年初切萨皮克的股价一度达到183.4美元，随后一路狂泻，到上周五（6月26日）收盘，其股价已经跌至11.85美元，今年迄今跌幅已经超过了93%。

当地时间6月28日，切萨皮克正式申请破产，成为近年来寻求破产保护的美国最大油气生产商。周二最新消息显示，该公司已经收到了纽约证交所普通股退市程序通知。

这个油气巨头轰然倒下，不只标志着其作为页岩先锋时代的结束，而且也折射出危机下美国油气产业所面临的困境。

今年上半年，全球能源行业在需求暴跌、油价战、负油价等一系列苦难的洗礼下，已经羸弱不堪。有着高成本、高负债等致命缺点的美国油气行业，在危机面前更是尽显其脆弱性。

那么，美国页岩油气行业目前的处境究竟有多艰难？油价回升后美国页岩行业为何仍在生死边缘挣扎？这对美国来说又会产生什么影响呢？

1.管中窥豹，切萨皮克破产背后的页岩油行业

作为美国油气行业的巨头，切萨皮克诞生于1989年，由奥伯雷·迈克兰德（Aubrey McClendon）和汤姆·沃德（Tom L. Ward）共同创建。其中，迈克兰德是美国页岩气钻探技术的早期倡导者，曾提倡将天然气作为煤炭和石油的替代品。

迈克兰德的领导加速了该公司早期的发展，其在水平钻井和水力压裂技术方面的成就，也奠定了切萨皮克在页岩气开采方面的先驱地位。据报道，1993年切萨皮克在美国上市，并在随后的3年中成为美国最成功的股票。

数据显示，从1994年到1997年，切萨皮克的股价累计上涨了274%，一度从最初的269.45美元上涨到6712.6美元。而这还不是切萨皮克股价的巅峰，2008年金融危机期间，其股价一度飙升到12704美元。

也正因如此，在去年8月6日其股价跌至278美元时，外媒就曾感慨道：“过去20年来切萨皮克的股价从未如此便宜。”不难想象，在看到其股价跌至11.85美元之后，投资者有多么震撼了吧？

不过，受到各国需求减少的影响，美国天然气的价格也不断下降。据中国石化新闻网今年年初的数据，2019年路易斯安那州国家基准亨利中心（Henry Hub）的天然气现货价格平均为2.57美元/百万英热单位（MMBtu），为2016年以来最低年平均价格。

在这种情况下，切萨皮克不得不谋求转型。在其2019年第二季度的财报中，切萨皮克表示，该公司正在远离天然气，并将重心转向石油行业。该公司的首席执行官Doug Lawler表示，在该公司制定的2020年计划中，将把更多的资金分配给石油行业，并减少对天然气的投资。

然而，人算不如天算。

2020年初一场突如其来的疫情打乱了各行各业的发展计划，也对切萨皮克带来致命一击。疫情之下，石油需求下跌、沙特趁机发起油价战、负油价等一系列危机，令这个在高债务负担下苟延残喘的能源巨头再也无法重创辉煌。

数据显示，截至2018年底，切萨皮克的债务额为77.9亿美元，而到2019年6月30日，这一数据却已经攀升到101.6亿美元，半年时间就增加了23.7亿美元。而截至今年4月30日，该公司仍背负着近90亿美元的债务，监管文件显示，该公司到期和利息支出总计超过10亿美元。

在低油价甚至是负油价的环境下，该公司持续经营的能力也已经遭到外界的怀疑。根据该公司一季度的财报，今年一季度切萨皮克的营业收入超过25亿美元，而净亏损却达到83亿美元左右。

事实上，切萨皮克只不过是危机之下美国页岩油气行业的缩影罢了。据《金融时报》报道，截至今年5月底，美国累计已有18家页岩油生产商申请破产保护，预计到今年年底，破产的页岩油商将增加至73家，可见美国页岩油行业的惨状。

2.负债累累，页岩油企的“达摩克利斯之剑”

今年3月到4月，一跌再跌的油价确实令油气开采商无利可图。不过，目前美国WTI原油的价格已经回升到39美元/桶上方，与页岩油气产业的“生死线”——40美元/桶仅一线之隔，为什么美国页岩油企仍无法摆脱困境，反而在破产的边缘徘徊呢？这主要有以下3大原因：

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（1）负债率过高

业内人士此前曾指出，悬而未决的债务问题一直是挂在美国页岩油企头上的“达摩克利斯之剑”，是导致美国页岩油企业破产的根本原因。

毫无疑问，在过去近20年中，页岩革命曾为美国实现能源独立作出巨大贡献，但是这个行业实在太“烧钱”了，导致该行业各大小企业均背负着高额债务。会计师事务所德勤（Deloitte）的数据显示，自2010年以来，美国页岩产业累计“烧掉”了3000亿美元；而据美媒报道，“页岩先驱”切萨皮克21世纪初就“烧掉”了200多亿美元，为该企业的破产埋下伏笔。

评级机构标普的数据显示，2020年至2022年间，美国页岩油行业约有1370亿美元的债务到期。如果在页岩油行业繁荣发展的时期，油商们其实可以通过“举新债还旧债”的方式来维持其资金流。

不幸的是，在国际油价疲软的状态下，一方面，大部分页岩油企不再得到投资者的青睐，因而面临着融资困难的问题；另一方面，石油是油企最重要的资产，随着油价下跌，其资产也将遭到减记，这无疑还将加深其融资难的困境。

据《金融时报》6月22日报道，德勤（Deloitte）一项新的研究显示，今年二季度起页岩油商开始将油价暴跌的问题反映在其资产负债表中，如果以35美元/桶的油价进行减记，预计美国页岩公司将被迫减记3000亿美元的资产。这将导致该行业的负债率从40%飙升到54%，引发更为严重的破产和资产重组。

（2）油价无法实现收支平衡

与4月份的低油价甚至是负油价相比，目前国际油价已经开始回到正轨。其中，WTI原油的价格已经回升到39美元/桶上方，而布伦特原油的价格也回升到41美元/桶上方，这已经超过美国原油开采成本了。

挪威能源公司Rystad Energy在2015年底公布的数据显示，美国原油开采成本在35美元/桶以上，因此目前的油价已经可以覆盖其开采成本了。然而，目前的油价却不足以令美国页岩油企实现收支平衡。

数据显示，目前美国二叠纪盆地页岩油商的收支平衡油价为44美元/桶附近。从这个角度来看，目前的油价对于很多页岩油企来说仍比较低。

德勤近期的一项研究显示，在35美元/桶的油价下，几乎有高达三分之一的页岩油生产商将面临着资不抵债的问题，因为这些企业的自由现金流已经不足以偿还其长期债务；另外还有20%的页岩油商将面临巨大的财务压力。

德克萨斯州海恩斯和布恩律师事务所的律师巴迪·克拉克（Buddy Clark）近期也表示，30美元/桶的油价并不能让那些濒临破产的油商起死回生，预计还会有更多的公司破产。

Rystad Energy的分析师也表示，如果油价继续维持在当前的水平，那么预计明年美国还将有170家页岩油商面临破产。加上今年可能破产的55家（除去已破产的18家企业），今明2年预计还有225家油企将在倒闭的边缘挣扎。

（3）2次油价战令其元气大伤

除了负债率高、目前油价较低等原因之外，美国页岩油行业目前之所以陷入困境，还少不了“油老大”沙特的“推波助澜”。

21世纪初，美国页岩革命成功之后，页岩油产量快速增长，大有“星星之火可以燎原”之势。借助页岩油产量增长，美国很快就超越沙特和俄罗斯，成为全球最大的产油国。这无疑开始对沙特“油老大”的地位构成了挑战，因此引起了沙特的不满。

2014年9月，沙特以无法说服俄罗斯带领的非欧佩克加入减产计划为由，发起油价战。此举导致国际油价从103美元/桶附近跌至27美元/桶上方，跌幅达到73.7%。而由于俄罗斯愿意妥协，沙特这才结束了这场油价战。

从表面上来看，沙特此举是针对俄罗斯，但是事实上却一石二鸟，严重打击美国页岩油企业的发展。数据显示，2014年至2016年油价战期间，美国已经有数十家油气公司申请破产，而那些没有破产的企业，也都因大量负债而变得苦不堪言。

今年年初，沙特再次以俄罗斯不肯配合减产为由，发起新的油价战，加剧了油价的跌势，同时也对美国页岩油企带来致命一击。在接连2次油价战的打击下，页岩油企早已元气大伤，根本没有休养生息的机会，更别提解决其债务问题了。

3.数百家油价濒临破产，对美国来说有何影响？

目前，包括美国在内，全球不少经济体正面临着疫情二次爆发的威胁，这对全球经济复苏和油价反弹来说，始终是一颗“定时炸弹”。而在这颗“炸弹”被拆除之前，油价很可能无法快速反弹，这就意味着美国今明两年还有200多家页岩油企面临着破产的威胁，这对美国来说有何影响呢？

（1）打击美国经济和美股

对于美国经济来说，能源行业的贡献其实不容忽视。美国石油协会（API）此前公布的数据显示，2018年能源行业在美国GDP中的占比达到7.6%，2015年还为美国提供了5.6%的就业机会，是美国经济增长的重要动力之一。

不过，美国经济分析局（BEA）此前的数据显示，单纯的油气开采在美国GDP中的占比仅为1.8%，石油开采的基础设施才是拉动美国经济增长的关键。换句话说，油气行业崩溃不只是这个行业的事情，而且还将牵连到其上下游如仓储、运输、炼油厂和销售等行业。

因此，页岩油一个行业倒下，可能其他几个行业也要跟着“陪葬”，而这对美国GDP和就业市场的打击也就可想而知了。

另外，如果大量页岩油上市企业宣告破产，那么对美国股市来说也将带来冲击。尽管石油股在美股中占比不高，但是如同今年3月份一样，这可能会对市场带来恐慌情绪，从而可能再次引发美股熔断行情。

（2）美国能源主导梦受挫

自1970年代遭遇石油禁运的噩梦之后，美国就将实现能源独立视为重要目标之一，而页岩革命的出现则大大加快了美国实现这一目标的步伐。2018年底，美国声称该国已经基本实现能源独立，2019年9月，该国还成为石油净出口国，为70年来首次。

可以说，美国能源独立已经成为不争的事实。不过，贪婪使美国想要得到更多。近些年来，该国的目标明显已经从能源独立转向能源主导。美国总统此前甚至表示，美国能源的黄金时代已经来临……

不过，如果大批页岩油企倒下，那么美国能源主导的野心很可能再也无法得到满足。要知道，自2010年以来，美国传统石油日产量一直维持在500万桶附近，页岩油产量的增加却令该国的能源产量从500多万桶/天增加到近1000万桶/天。失去页岩油企业的卖力开采，美国原油产量势必会大幅减少，实现能源主导梦也就无从谈起了。