虽然各国的经济体之间存在很多方面的差异，但90年日本，97年泰国和整个东南亚的危机，这些经济兴衰的背后，其实都有相似的规律和征兆。而中国经济现在面临的问题，是否也有这些共同的规律？

1990年的日本

日本二战战败之后，美国为了遏制苏联在亚洲的势力，将日本作为自己在亚洲的桥头堡和代理人，对日本进行了大量的经济援助。美国不仅免除了日本的战争赔款，更在60年代的朝鲜战争时期，从日本订购了大量的军事订单，帮助日本利用军工迅速完成工业化升级。现在的三菱、丰田等企业公司，都是在朝鲜战争时期通过生产武器完成的崛起。到70年代中期，日本开始从美国大量购买新兴技术专利，花重金挖科技人才。而大量人员、技术、资本源源不断地涌入日本后，促成了日本60-80年代的工业化大发展。

日本在1968年，也就是说二战之后仅仅用了23年，就成为了经济规模仅次于美国的经济大国。在日本经济腾飞的过程中，银行发挥了非常重要的资源调配作用。日本政府先是规定了固定的存款利率和贷款利率，继而提高了居民储蓄率，银行再用这些资金给企业提供贷款。这种方式称之为间接融资，为工业发展提供了资金来源的储备。

但20世纪80年代，世界金融市场却出现了一个重要的变化，曾经作为资金筹集主要方式的银行贷款正在被证券融资取而代之。在证券融资的背景下，银行的生存发展面临前所未有的危机。日本的金融业从70年代末期到80年代中期，也开始由间接金融转向直接金融，银行的地位明显下降。到了1983年，越来越多的大企业开始通过在国内和欧洲货币市场上发行债券融进资金。1985年，日本靠着出口成为全球最大的债权国，对外净资产达到了1300亿美元。

与日本经济金融自由化国际化的进程不同，因为美元升值而导致出口持续下降的美国却在承受着财政赤字、贸易赤字等一系列问题。终于在1985年9月22日，在美国政府的策划下，美国、日本、联邦德国、英国、法国在纽约的广场饭店召开了“广场会议”。目的就是使美元按照美国的意愿进行贬值。1985年9月22日，日元兑美元的汇率为1美元兑250日元，在当年年底就上升到1美元兑200日元以上。在广场会议之后，由于日元急剧升值，出口减少，经济形势开始悄然恶化。为了对冲出口的下降，日本政府立刻采取了降低利率的政策，开起了印钞机。

随着日本利率的大幅下降，住宅投资增加，房地产成了刺激经济发展的重要一步。所以从1987年年中开始，日本经济进入短期恢复阶段。日本经济最疯狂的时期发生在1986年到1990年。日元升值以后，日本的工业出口能力虽然受到了比较大的影响，但日本人手里的日元可以换来更多的美元。于是，手里拿着大把钞票的日本人开始在美国大肆购买。甚至当时日本人自信的说，“美国正在变成日本的第四十一个县”。三菱公司甚至以14亿美元购买了美国财富象征——洛克菲勒中心。

在资金供应充裕的情况下，日本的地价和股票价格也开始飞速上涨。

1987年1月，东京证券交易所证券市值总额突破300万亿日元，日经指数1月突破2万点，6月突破2.5万点。在1987年10月17日全球的"黑色星期一"大风暴中，日本股市只是短暂下沉后就率先"复活"，并且带动全球股市回暖。之后，日本股市一直强势上升。并在1989年12月19日达到38915点，较1985年最低点上涨了3倍多。到1990年，日本的土地总值达到美国的两倍。日本政府当时也对过热的经济产生担忧，所以从1987年开始逐步提高市场利率，到1989年底，已经提高到了4.25%，泡沫开始破裂。

所以从1990年1月开始，日本股票价格急剧下跌。到4月份的时候，大约暴跌了30％。日本股市陷入恐慌。1992年8月18日降至14309点，基本上回到了1985年的水平。到此为止，股指比最高峰期下降了63%，上市股票市值总额由1989年底的630万亿日元降至299万亿日元，三年减少了331万亿日元，日本股市的泡沫彻底破灭。而泡沫经济崩溃，也导致日本房地产价格急速下滑。银行的大部分房地产贷款都变成了不良资产。

之后，日本陷入了“失去的十年”的痛苦岁月。根据日本内阁府的统计，1991年到2007年日本的平均GDP增长只有1.3%。

1997年的泰国

1967年东南亚国家联盟成立。1970年代末开始，包括泰国在内的东盟各国积极推行出口导向的工业化战略，泰国经济在1980-1990年代初高速增长，其中1987-1995年间GDP年均增速近10%。因此，泰国和印尼、菲律宾、马来西亚被统称为“亚洲四小虎”。而经济持续繁荣必然带动房地产业的快速发展，比如固定资产投资占GDP的比重，由1989年的约25%，增至1996年43%。另外，泰国对外资开放力度很大，境外资本大量涌入泰国，相当一部分进入房地产业。

当泰国经济处于上升阶段时，银行信贷急剧扩张，但大量资金不是流向有效率和高附加值的生产部门，而是流向高风险的楼市和股市。从1989年到1996年，泰国国内住房贷款额增加了5倍多，房地产贷款超过银行贷款总额的50%，远高于邻国。信贷过度扩张、房地产热、股市热造成通胀急升，经济泡沫越来越大。在金融风暴前夕，泰国房地产泡沫的征兆显露无遗：积压的住房需7年时间才能消化，写字楼和商铺空置率高达20％以上。

由于日本经济步入失去的十年，泡沫破裂，增长陷入停滞，利率几乎为零，对投资客而言毫无吸引力，欧洲也是如此。在此背景下，国际资本流向泰国等东亚四小虎。而从经济衰退中恢复的美国，开始提高美国利率来对抗通货膨胀。相较于南亚一直以较高的短期利率吸引热钱，这使得美国成为比泰国等南亚各国更有吸引力的投资目的地，美元的价值因此被进一步抬高。但对于那些把货币锚定美元的泰国等南亚国家来说，走高的美元使得它们的出口更加昂贵、失去国际竞争力。同时，1996年春，南亚国家的出口增长预期显著下滑，使他们的经济账户更为恶化。

所以1997年7月2日，泰国宣布放弃固定汇率制，泰铢在外汇市场上大幅贬值，其兑美元汇率一度暴跌17%，引发了一场席卷东南亚的金融风暴，并迅速蔓延至菲律宾、马来西亚、印尼等国。这些国家的货币成为国际游资的重点狙击对象，汇率大幅跳水造成大量银行、工厂倒闭，失业率急剧飙升，东南亚国家经济集体崩溃。

泰国企业界和金融界意识到泡沫经济濒临崩溃后，泰国国内资金开始外流。1997年3月政府公布了一系列防范金融风险的措施，却遭到既得利益集团的抗拒，5月，以索罗斯为首的国际金融投资集团开始大量抛售泰铢，包括从房地产业出逃，泰国政府无力抵抗，7月2日，政府无力与索罗斯抗衡，实行浮动汇率制，泰铢狂跌不止，政府被国际投机家一下子卷走了40亿美元，许多泰国人的腰包也被掏个精光。由此造成，巨额外债无力偿还，不良贷款占整个贷款总额的45%，1997年经济增幅为-1.4%。房地产泡沫亦随之破裂。

总而言之，从90年日本和97年泰国的经济崩溃始末，我们可以看出：泰国和日本在经济快速发展后，不仅出现了金融过度开放，过于倚重外债的情况；还出现了实体经济偏弱，过于依赖虚拟经济，资产泡沫化严重的情况。这些情况最终导致了资产泡沫化破裂后，国内经济崩溃，货币急剧贬值，经济陷入衰退混乱，长时间难以复原。而中国目前的金融体系远比当年的日本和泰国要严谨，资本项目并没有完全开放，尤其是全球第一的外汇储备量，外界要想做空人民币基本是不可能。所以中国当前的经济情况与当年日本和泰国明显不同，经济结构健康程度更高，不必过于担忧。

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