这几天的英特尔（Intel Corp，INTC）备受市场瞩目，因为该公司于8月19日公布已签订加速股份回购协议，回购公司总计100亿美元的普通股。

英特尔表示，这些收购是该公司去年10月份宣布的200亿美元股票回购计划的一部分，用现有的现金为股票回购提供资金。

消息引发了8月20日上午开盘的大幅拉升（美国交易时间）。

只可惜随后的行情进入了跌跌不休的状态。

什么是股票回购？

股票回购的英文是 stock repurchase 或者 stock buyback。

字面意思很直白，就是指一个上市公司用现金或者其他方式从公开市场上回购自己发行的股票。

回购的股票一般有两种安排：

1、公司将回购的股份注销，总流通股数量因此下降

2、将其作为库存股保留下来（treasury stock），但回购的股票不参与每股收益的计算和分配，具体如何处置这些股票保留至日后再做决定。

为什么要回购？

回购的原因大致有三个：

公司整合的意思就是让流通股总数减少，其中一个好处是每股的股息回报就会增加。

举个简单例子：

2019年普通股总数是1万股，每股可得股息10元，总共派息10万元。

由于回购导致流通的普通股总数下降至8千股，仍然派息10万元的情况下，每股得12.5元。

这是投资者普遍欢迎股票回购的原因之一。

对于公司，这也是一箭双雕，除了可以用更高的派息回报股东，如果一家公司持有过多的现金，用这个方法也能降低整体资本成本。

意思就是与其让多余的现金砸在手里， 不如回购股票，让公司的话语权更高。

第二个回购的原因是关于股票价格的问题。

以英特尔为例，近二十年里，股价一直无法重回2000年的高峰，相比其他科技股，其表现让人诟病。

在一份声明中，英特尔CEO鲍勃·斯旺（Bob Swan）提到了

“尽管宏观经济环境仍然不确定，但英特尔股价目前的交易价格远低于我们的内在估值，我们认为目前这些回购是审慎的。“

这里不评论英特尔是否被低估，要聊的是如果一只股票被严重低估时，回购是为了什么。

公司认为以目前的股价回购，一方面是相当于折价购买，另一方面就是等待市场调整后，以更高的价格重新发行，这样做就可以增加股本而不增发任何股票。

这样的操作可能承担的风险当然就是回购并没有推高股价，不过这可以使那些仍有长期资本融资需求的企业在不进一步稀释公司所有权的情况下增加股本。

第三个回购的原因是公司希望财务状况看起来不错。

衡量一家公司的财务状况和前景会运用很多财务指标和比率，例如最常用的每股收益（EPS）、市盈率（P/E）、净资产收益率（ROE）等等。

这些比率的计算都会都涉及股本、股票总数和股息等信息。

因为回购而导致流通的普通股总数发生变化，那些财务指标自然会变化。

英文中有个词组，window dressing，意思是装饰门面，一些公司利用回购去把自己的财务数据装扮一番也不是什么新鲜事。

除了粉饰财务状况之外，还有另外几种市场看衰回购的情况，例如：

当股价被高估，回购就是白白多花钱；回购使公司内部高管得益，例如库存股最终落入高管手中并包括在股息计算；回购的资金使用了借款，或者使用任何形式的杠杆；纯粹为了抵御收购，回购可能使公司不计成本地花钱；仅仅为了花掉手头上的现金。

英特尔的回购——市场迅速冷静下来

一些分析师认为，英特尔的股票回购并没有让股价持续走高，最大的问题是该公司还没有解决结构芯片设计的核心技术问题。

与AMD和Nvidia在芯片领域竞争极其激烈的情况下，英特尔最近宣布7nm芯片推迟上市，预计这会使第四季度的营收下滑14%。

同时，相比起AMD持有40亿美元左右的净现金余额，英特尔却在积累大量债务。

100亿美元的股票回购加上14亿美元的季度股息，抵消了30-40亿美元的现金流，这将使英特尔的净债务超过200亿美元。

从过去12个月的行情看，英特尔股价涨幅（4%）远远逊色于AMD（161%）。

英特尔这两天猛涨后的下跌，似乎像是市场迅速冷静下来一样，感觉这次回购更像一次财务噱头。