全球数字货币的崛起：Libra与CBDC

数字货币的发展经历了加密货币、稳定代币到央行数字法币的发展历程。其中加密货币币值具有较高的波动性，因此从属性上来看更符合数字资产而非数字货币的定义。稳定代币以中心化的资产或货币作为抵押，保证其币值的稳定性，以 Tether 发行的 USDT、Facebook 联合发行的 Libra 为代表。央行数字法币是由央行信用为背书发行的法币，是法币的数字化形态。以中国人民银行和瑞典央行拟发行的 DCEP、e-Krona 为代表。

稳定代币以中心化的资产和货币为抵押，由私人部分发行。在 Libra 前，稳定代币主要应用于加密货币的交易，以规避监管对加密货币与法币兑换之间的限制。Libra 以单一法币的短期资产为抵押，以 Facebook 的用户群为基础，适用于多种应用场景，

具有超主权属性。以 Libra 为代表的稳定代币在跨境支付清算领域具有令人期待的应用前景，将有效的改善当前跨境支付清算

体系耗时长、收费贵的缺点；同时 Libra 的应用也会对弱势货币国家的货币主权造成威胁，表现为另一种形式的“美元化”。

相对而言 CBDC 以央行信用为背书，具有更高的信用等级，是主权货币的数字化。纵观全球央行 CBDC 进展，发达国家推进

CBDC 以提升当前金融系统效率，发展中国家则借此完善和重塑本国货币金融体系。Libra 的推出为各国央行敲响警钟，私人数字货币（即稳定币）的发行将在一定程度上削弱货币政策的传导和效果、削弱央行作为最后贷款人的职能。

CBDC 的运行机制设计暂无统一模式。各国央行对于 CBDC 是否使用区块链/分布式账本技术、主要应用场景、钱包是否付息、

转账和储存是否限额、采用基于账户或基于通证的记账模式问题等暂时没有统一和确定的安排，因此从影响上来看，当前可以确定的是 CBDC 的推行可能挤出流通中的纸币、提升清结算系统效率、加强央行对资金流向监管，但其对货币政策的传导

和效果的影响、对银行存款和中介职能的挤出、对金融稳定性的冲击、对货币国际地位的影响仍然存在不确定性。

稳定币与 CBDC 构成竞争与合作的关系。两者均具有类似的货币职能，均能提供便捷的支付体验；而从技术和应用场景角度

来看，两者亦存在合作的空间。从影响来看，稳定币与 CBDC 都能有效提升支付清算系统效率、提高当前货币金融体系的生产力，同时也会对传统银行等金融机构的业务形成冲击。此外稳定币增加主权机构监管难度，而在 CBDC 架构下数字法币的可控匿名性使得央行能够掌握现金资金流向，更好的实施反洗钱、反恐怖融资监管。

总和来看私人数字货币发行对主权机构货币权力形成一定的挑战，预计各国监管机构将在鼓励创新与维护货币权力之间取得平衡，引导稳定币在现有货币金融体系

下提供便捷的支付清算服务，减少对主权机构货币权力的冲击。从 Libra2.0 白皮书也可看出这一趋势，为减少监管质疑，Libra

放弃向无许可系统过渡，增强合规设计和监管体系