来源：金融界网站

来源：中信建投策略研究

事件：“十四五”规划建议稿出台，补充细化目标和重点任务

11月3日晚间，新华社发布了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》（下简称《建议》）的正式文稿，以及习近平主席针对于建议的起草、制订过程中聚焦的重点问题的说明。相较于前期十九届五中全会披露的规划事项，《建议》更加完善了五年目标和远景目标的内容、增补了对于外部发展环境的判断，同时对于十二个重点任务的实现路径也进行再细化。预计在2021年“两会”出台“十四五”规划正式稿之前，建议稿将是各地各部委制订细化准则的主要标准，建议持续关注。

整体来看，《建议》全文分为三大板块，第一板块以6条共4000字的篇幅、突出了“十三五”期间的成就、“十四五”发展目标及2035远景目标；第二板块针对于科技创新、产业发展、国内市场、深化改革、乡村振兴、区域发展，到文化建设、绿色发展、对外开放、社会建设、安全发展、国防建设这十二个重点领域，分为48条以15000字的篇幅进行了详述，在具体关注产业、发展规划上都释放出额外信息。最后，第三板块阐述了政治层面对开展“十四五”规划的保障，彰显了我国进行高质量发展的决心。

结合前期公报披露的规划事项来看，我们认为，建议稿释放的增量信号如下：

1.补充了对外部环境的判断，重在强调和平与发展主题下的变局

对于十九届五中全会公报，《建议》对于外部环境的判断补充了“国际环境日趋复杂，不稳定性不确定性明显增加，新冠肺炎疫情影响广泛深远，经济全球化遭遇逆流，世界进入动荡变革期，单边主义、保护主义、霸权主义对世界和平与发展构成威胁”的描述。我们需要特别注意的是，本次的判断中专门提到了和平与发展遭到单边主义等外部威胁，与前期“和平与发展仍然是时代主题”有别但不矛盾，突出说明了外部形势对于我国经济发展的影响逐渐加重。因而相比于“十三五”及之前，我们认为，应该加强对外部事件的敏感度，密切关注外部变化对中国经济发展的影响。

相比之下，针对于内部发展环境，《建议》比起前期印发的公报，没有增补新的内容。从判断内容上看，《建议》仍旧是强调了我国仍处于高质量发展阶段，解决发展不平衡不充分问题是重中之重，具体可落脚于解决农业基础不稳固、城乡区域分配不均、生态环保有待加强、保障民生与社会治理等问题。在补充说明中，习近平主席也特别指出，推动高质量发展，仍需要深化供给侧结构性改革为主线，坚持质量第一、效益优先，切实转变发展方式，推动质量变革、效率变革、动力变革。

2.采用定量定性相结合的方式确立经济增长目标

与前期规划披露类似，本次《建议》对目标的表述依旧采取了定性为主、定量为负的方式。习近平主席在说明中指出，对我国经济有希望、有潜力保持长期平稳发展，到“十四五”末达到现行的高收入国家标准、到2035年实现经济总量或人均收入翻一番是可能的。中长期规划目标要更加注重经济结构优化，引导各方面把工作重点放在提高发展质量和效益上。根据我们前期报告（见10月27日发布的《“十四五”规划前瞻布局》）的测算，为实现远景翻一番目标，“十四五”期间的经济增速需要保持在4.7％以上，且如果经济动能稳健切换、双循环格局发展良好，则这个数据会有着进一步提升的空间。

3.点名科技创新驱动发展的前瞻产业，推动创新成果落地

针对于科技创新的方向，《建议》更为细化地指出，以人工智能、量子信息、集成电路、生命健康、脑科学、生物育种、空天科技、深地深海等前沿领域为目标，实施一批具有前瞻性、战略性的国家重大科技项目。同时布局建设综合性国家科学中心和区域性创新高地，支持北京、上海、粤港澳大湾区形成国际科技创新中心。这一点我们在前期报告（见10月27日发布的《“十四五”规划前瞻布局》）的论述中也进行了预测。结合《建议》的表述看，我们认为，对于上述前沿产业和区域创新，未来将有更多扶持性政策落地，意在推动提升底层技术能力。

同时针对于产学研结合问题，《建议》进一步提出推动各类创新要素向企业集聚，支持企业牵头组建创新联合体，承担国家重大科技项目。对企业投入基础研究实行税收优惠，发挥大企业引领支撑作用，支持创新型中小微企业成长为创新重要发源地。对此我们认为，后续仍需要关注针对R&；D税收优惠的实现方式及力度，但通常来看，对于重创新的企业可构成实质上利好。

4. 建构现代产业体系，明确一批战略性新兴产业

针对于提出的“制造强国、质量强国、网络强国、数字中国”目标的实现，《建议》点名了一批新兴产业，包括信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保以及航空航天、海洋装备等在内。对比前期规划我们可以注意到，本次的重点产业名单都是围绕着最关键的一些问题展开，其中不乏对前期已有高影响力扶持政策落地的行业（如生物技术、新能源汽车等）进行了再次点名，故而重点产业的扶持力度仍有进一步加大、带来政策性利好的空间。

而从具体推动产业基础高级化、现代化产业链的构建模式上，《建议》指出互联网、大数据、人工智能等同各产业深度融合，推动先进制造业集群发展，构建一批各具特色、优势互补、结构合理的战略性新兴产业增长引擎，包括新基建和产业数字化发展都可以被纳入了这一范畴，相应彰显了政策力度。进一步地，《建议》将现代服务业、基础设施建设和数字经济单列成条，一定程度上也反映出了其在新产业体系中的重要定位，建议持续关注。

5.再度细化双循环发展的实现模式，内循环的重要性凸显

《建议》使用了较多的笔墨来对双循环格局的构建和未来发展进行了阐述。包括习近平主席也特别在说明中指出，构建新发展格局，要坚持扩大内需战略基点，形成国民经济良性循环；要提升供给体系对国内需求的适配性，打通经济循环堵点，提升产业链、供应链的完整性，使国内市场成为最终需求的主要来源，形成需求牵引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡。

而从具体实现模式上看，《建议》提出“以国内大循环吸引全球资源要素”提振内需与提升内供给层次水平，进而“完善内外贸一体化调控体系”、“提升出口质量，增加优质产品进口，实施贸易投资融合工程”带动外部循环。而在内需的起始基点上，《建议》将重点落脚在“顺应消费升级趋势，提升传统消费，培育新型消费，适当增加公共消费”上。同时，针对于汽车与住房这两个影响深远的耐用消费品，《纲要》提出推动汽车从购买管理向使用管理转变，促进住房消费健康发展。

6.推进区域优势协调发展和新型城镇化，再度明确房住不炒定位

《建议》针对空间格局补充诸多重点论述和新定义，推荐重点关注。我们认为，《建议》在前期重大区域战略的基础上，基于更高的角度对于不同发展程度的城市的特性及定位来制订任务，提出了①发挥区位之间的比较优势，建立起城市化地区、农产品主产区、生态功能区三大空间格局；②针对区位之间的发展不均衡，健全区域战略统筹、市场一体化发展、区域合作互助、区际利益补偿等机制，完善转移支付制度；③实施城市更新行动，意在改善城市面貌。综合来看，我们认为本次政策的表述更加侧重于发挥城市的优势，实现协调（但不会同质化）的发展，最终形成新型城镇化集群。

此外，《建议》完整稿相比于前期印发的公报，补充了“房住不炒”的定位和表述，提出通过租购并举、因城施策，促进房地产市场平稳健康发展。有效增加保障性住房供给，完善土地出让收入分配机制，探索支持利用集体建设用地按照规划建设租赁住房，完善长租房政策，扩大保障性租赁住房供给。从政策趋向和力度上看，我们认为房地产政策整体仍然偏中性，未来有待持续观察。

7.促进公共文化服务发展，健全现代文化产业体系

《建议》相比于十九届五中全会新增提出了文化软实力的提升方向和路径。在提升公共文化服务水平，健全现代文化产业体系的总体目标下，《建议》提出，“全面繁荣新闻出版、广播影视、文学艺术、哲学社会科学事业”、“推进媒体深度融合”、“深化文化体制改革，完善文化产业规划和政策，加强文化市场体系建设，扩大优质文化产品供给”、“实施文化产业数字化战略”、“推动区域文化产业带建设”。因此，我们认为，传媒媒体整体、从事数字文化产业的企业以及经营区域特色文化的企业都存在受益政策红利的空间。

8.深化绿色发展理念，政策提及绿色技术、生态治理权市场化和清洁能源

从《建议》的篇幅上看，推进绿色发展、提升生态同样拥有较高的比重；其中新披露的重点政策包括绿色低碳发展（碳排放峰值方案的制订）、污染物治理和清洁能源使用，意在约束节能减排。进一步地，《建议》提出了推动能源清洁低碳安全高效利用、制定二〇三〇年前碳排放达峰行动方案；将排污权、用能权、用水权、碳排放权放开市场化交易。因此我们认为，未来由部委制订的扶持计划，有望围绕着光伏风电等新能源、生态治理产业等重点进行进一步展开和落地。

9.积极应对人口老龄化战略，调整社保体系和人口政策

在《建议》中，首度提及了我国当下面临的人口结构及相应的社保问题。针对于人口老龄化趋势，《建议》使用了积极应对人口老龄化国家战略的措辞，表明了积极应对调整人口结构的政策趋向。在生育端，《建议》释放了较为积极的信号（但我们需要注意，《建议》没有提及是否要进一步放开生育），优化生育政策，增强生育政策包容性，提高优生优育服务水平，发展普惠托育服务体系，降低生育、养育、教育成本，促进人口长期均衡发展，提高人口素质。在养老端，主要设想的新养老业态为发展普惠型养老服务和互助性养老，支持家庭承担养老功能，构建居家社区机构相协调、医养康养相结合的养老服务体系。

值得一提的是，本次《建议》对社保体系进行了一定的措辞调整，其中新的信息点在于“实施渐进式延迟法定退休年龄”，预计未来将会有相关政策落地，会对社保基金的预期规模产生一定影响。

风险提示：外部形势恶化影响经济发展环境；规划中的重点产业发展进度不及预期